國盛證券：維持阜博集團(tuán)(03738)“買入”評(píng)級(jí) AIGC等有望帶來新機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阜博集團(tuán)(03738)“買入”評(píng)級(jí)，業(yè)務(wù)版圖有效拓張，產(chǎn)品競爭力全面增強(qiáng)，AIGC等技術(shù)有望帶來新機(jī)遇，預(yù)計(jì)集團(tuán)2023-25年將分別實(shí)現(xiàn)營收20.04/30.06/37.57億港元。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收14.4億港元，YoY+110.1%，2018-22年?duì)I收CAGR達(dá)到86.4%。另期內(nèi)經(jīng)調(diào)整EBITDA為3億港元，YoY+163.9%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率達(dá)20.8%;22年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.6億港元，同比轉(zhuǎn)盈。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)品矩陣加速完善，變現(xiàn)能力全鏈增強(qiáng)。

1)訂閱服務(wù)：產(chǎn)品矩陣加速完善。隨著傳統(tǒng)內(nèi)容方轉(zhuǎn)型流媒體平臺(tái)帶來的版權(quán)保護(hù)需求擴(kuò)張，公司定制化開發(fā)DTC平臺(tái)保護(hù)解決方案，助力平臺(tái)客戶實(shí)現(xiàn)用戶觸達(dá);同時(shí)，公司以API服務(wù)打造中國特色版權(quán)保護(hù)落地模式，有效實(shí)現(xiàn)市場拓張，目前公司內(nèi)容客戶已涵蓋海內(nèi)外流媒體平臺(tái)、UGC平臺(tái)和NFT市場等類型;

2)增值服務(wù)：變現(xiàn)能力全鏈增強(qiáng)。2022年，公司持續(xù)延展增值服務(wù)范疇、擴(kuò)大對(duì)客戶內(nèi)容資產(chǎn)的覆蓋，并為客戶的內(nèi)容變現(xiàn)發(fā)掘更多獲益渠道，實(shí)現(xiàn)增值業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力全鏈路增強(qiáng)。當(dāng)前公司內(nèi)容變現(xiàn)渠道包括海外YouTube、等社交媒體平臺(tái)及IPTV和OTT等中國視頻點(diǎn)播平臺(tái)，公司可在超120個(gè)平臺(tái)上進(jìn)行內(nèi)容分發(fā)，為客戶實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值最大化。

國內(nèi)收入增長強(qiáng)勁，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張。

分地區(qū)看，1)國內(nèi)業(yè)務(wù)：2022年國內(nèi)業(yè)務(wù)收入7億港元，YoY+319.8%，占總收入48.4%，同比提升24.2pct。公司于2022年5月完成對(duì)粒子科技的并購，中國區(qū)業(yè)務(wù)成為新增長引擎。2022年，阜博在中國落地多項(xiàng)新合作，內(nèi)容分發(fā)及邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)正逐步釋放。阜博與粒子科技在技術(shù)、運(yùn)營、產(chǎn)品等方面高效融合，通過整合技術(shù)能力，構(gòu)建面向文化數(shù)字化領(lǐng)域的解決方案;產(chǎn)品創(chuàng)新方面，推出“明徑云”融合視頻云產(chǎn)品以提升融合視頻服務(wù)競爭力;

2)海外業(yè)務(wù)：2022年，海外業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。美國地區(qū)收入7.4億港元，YoY+43.6%，占總收入51.3%。立足版權(quán)保護(hù)技術(shù)能力，公司對(duì)現(xiàn)有海外客戶內(nèi)容庫的滲透率持續(xù)提升，對(duì)社交媒體多元變現(xiàn)方式的探索成效顯著。

核心技術(shù)持續(xù)迭代，積極布局AIGC等新方向。

公司影視基因數(shù)字指紋、水印等核心專利技術(shù)持續(xù)迭代，侵權(quán)識(shí)別率和準(zhǔn)確率提升;公司可為客戶的區(qū)塊鏈解決方案提供技術(shù)支持;同時(shí)，公司把握Web3.0和人工智能的發(fā)展趨勢，與合作方共同推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，探索數(shù)字內(nèi)容確權(quán)、數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)和交易在新場景下的應(yīng)用機(jī)會(huì)。隨著AIGC促進(jìn)創(chuàng)意內(nèi)容增長，公司提供的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力不可或缺，AIGC技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用拓展為公司帶來更多行業(yè)機(jī)會(huì)。