三條增長曲線漸成，持續(xù)成長的中電光谷（00798） 有望價值重估

作為實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)集群的關鍵載體，產(chǎn)業(yè)園區(qū)在支撐經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展以及帶動產(chǎn)業(yè)變革中發(fā)揮著巨大的推動作用。隨著政策對制造強國、科技強國的不斷鼓勵和支持，產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展空間日益增大，中電光谷(00798)作為行業(yè)領先者，進一步吸引了更多投資者的關注。

中電光谷聚焦產(chǎn)業(yè)生態(tài)集群建設，以網(wǎng)信事業(yè)為核心主業(yè)的中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(以下簡稱“中國電子”)是中電光谷的第一大股東，其持有中電光谷33.67%的股份。

得益于以“中國電子打造國家網(wǎng)信事業(yè)核心戰(zhàn)略科技力量”的戰(zhàn)略目標為引領，中電光谷在推動以園區(qū)運營服務為主體，園區(qū)開發(fā)為支撐，產(chǎn)業(yè)投資為引擎的“一體兩翼”的業(yè)務轉(zhuǎn)型上取得了顯著成效，這在業(yè)績上便有所體現(xiàn)。

自“十四五”開局以來，中電光谷實現(xiàn)了快速成長。在2021年收入增長48.6%，歸母凈利潤增長37.9%的基礎上，中電光谷2022年的收入增長21.9%至55.23億人民幣，且經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入約1.95億元，這是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為正的第四年。

時間來到2023年，這是中電光谷為實現(xiàn)“十四五”目標而乘勢快上的又一關鍵年，隨著公司圍繞國家戰(zhàn)略和中國電子目標而加速業(yè)務轉(zhuǎn)型，第二、第三增長曲線已現(xiàn)的中電光谷有望繼續(xù)保持快速成長，這將成為其價值在二級市場上重估的重要力量。

轉(zhuǎn)型成效凸顯，園區(qū)運營成新增長動能

“不確定性”是貫穿2022年的關鍵詞，疫情的反復、地緣政治風險的加劇、國際局勢的復雜化、以及美國步入加息周期等多重變化都讓企業(yè)的經(jīng)營遭遇了較大挑戰(zhàn)，但就在這樣的大環(huán)境下，中電光谷仍交出了亮眼業(yè)績。

據(jù)財報顯示，園區(qū)運營服務是帶動中電光谷2022年收入規(guī)模增長的主要推動力。報告期內(nèi)，園區(qū)運營服務的收入同比大增46%至28.15億元，這帶動園區(qū)運營服務的收入占比升至51%，較2021年時提升8個百分點。

園區(qū)運營服務之所以能實現(xiàn)高速增長，與中電光谷加速探索綜合運營服務以及提高數(shù)字化能力有直接關系。在綜合運營服務方面，中電光谷于報告期內(nèi)繼續(xù)優(yōu)化綜合運營模式，其以數(shù)字園區(qū)系統(tǒng)為基礎，整合多達15類業(yè)務能力，形成以咨詢服務引領，智能化技術與數(shù)字化解決方案為支撐、綜合運營體系為依托的全生命周期“P+EPC+O”的服務模式，為客戶提供多樣化服務。

在數(shù)字化能力方面，中電光谷以園區(qū)通和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)為基礎的OVU產(chǎn)業(yè)云形成了全過程監(jiān)管、全業(yè)務在線、全數(shù)據(jù)打通的產(chǎn)業(yè)組織數(shù)字化全棧解決方案;中電節(jié)能打造的區(qū)域能源系統(tǒng)OVU低碳云則加速了低碳園區(qū)的建設，助力“雙碳”目標的實現(xiàn)。

在“P+EPC+O”綜合運營服務的加速發(fā)展以及數(shù)字化能力持續(xù)提升的催化下，中電光谷2022年綜合運營服務新增簽約32.85億元，同比暴增577.3%，其中新增簽約“P+EPC+O”全過程服務的項目達9個。綜合運營服務新增簽約金額的爆發(fā)式增長，為中電光谷未來的持續(xù)成長奠定堅實基礎，這也說明中電光谷對“P+EPC+O”模式的探索以及對數(shù)字化能力的持續(xù)投入是十分正確的選擇。

園區(qū)運營服務“高歌猛進”之際，具有壓艙石作用的園區(qū)開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展，報告期內(nèi)園區(qū)開發(fā)業(yè)務的收入增長4%至27.08億元。中電光谷秉承“一城一法”理念，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)，打造城市名片，聚焦特色產(chǎn)業(yè)，以“敏捷定制”的產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮標桿、示范效應。截至2022年12月31日，中電光谷在全國46個城市布局了88個主題產(chǎn)業(yè)園區(qū)，擁有網(wǎng)信園、科創(chuàng)園、智造園三大園區(qū)產(chǎn)品體系。

報告期內(nèi)，中電光谷自有產(chǎn)業(yè)園區(qū)銷售的公司達到20個城市25個項目，全國重要城市產(chǎn)業(yè)園業(yè)務的布局獲得市場和客戶的廣泛認可，且多區(qū)域的布局降低了系統(tǒng)風險，保障了收入目標的實現(xiàn)。期內(nèi)自有產(chǎn)業(yè)園區(qū)收入為25.15億元，同比增長5.6%;同時，新增簽約面積43.4萬平，實現(xiàn)簽約金額27.99億元。

截至2022年末，中電光谷產(chǎn)業(yè)園區(qū)在建面積108.9萬平方米，且公司在全國的多個城市擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)用地儲備695.4萬平方米。豐富的土地儲備，將為園區(qū)開發(fā)業(yè)務持續(xù)發(fā)揮壓艙石作用提供重要保障。

產(chǎn)業(yè)投資作為園區(qū)招商的重要抓手，是中電光谷轉(zhuǎn)型過程中的強力支撐點，在不斷的優(yōu)化之下，產(chǎn)業(yè)投資的發(fā)展讓中電光谷“一體兩翼”的布局更為穩(wěn)固。中電光谷旗下的中電中金、零度資本已組建多支產(chǎn)業(yè)投資基金，完成了近60家科技企業(yè)的股權投資，被投企業(yè)估值增加超31億元，初步形成了以信創(chuàng)與網(wǎng)絡安全、集成電路、數(shù)字城市、智能制造、文創(chuàng)娛樂等為特色的構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)生態(tài)基礎。

2022年，零度資本五位一體的產(chǎn)業(yè)投資服務模式，新增投資項目4個，并圍繞各地園區(qū)的企業(yè)資源和各地政府需求，創(chuàng)新性開創(chuàng)出「基金+園區(qū)」的服務模式，持續(xù)為園區(qū)產(chǎn)業(yè)招商賦能，已設立咸陽秦渭基金、陜西原上智谷股權投資基金等。

中電中金則重點關注半導體和電子相關的先進制造產(chǎn)業(yè)價值鏈，其于2022年新增投資項目10個，新增投資額4.7億人民幣。且部分已投項目于2022年取得重大進展，這其中包括思派健康成功于香港上市，歌爾微電子創(chuàng)業(yè)板獲上市委會議通過，上海合晶硅材料遞交上市材料后獲上海證券交易所受理。

從上述的分析中不難看出，中電光谷于2022年加速推進“一體兩翼”布局，實現(xiàn)業(yè)務發(fā)展的“輕重并舉”，在園區(qū)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資穩(wěn)健發(fā)展的同時，園區(qū)運營服務在“P+EPC+O”模式和數(shù)字化能力的帶動下迎來了大爆發(fā)。同時，中電光谷于報告期內(nèi)強調(diào)控制現(xiàn)金流和高質(zhì)量發(fā)展，這使公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.95億元，且資產(chǎn)負債率仍控制在了60%的合理水平，保持了良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

三條增長曲線帶動2023年快速成長

自“十四五”以來，隨著轉(zhuǎn)型的持續(xù)深入，中電光谷已實現(xiàn)了連續(xù)兩年的高速成長，若結(jié)合資金端、行業(yè)發(fā)展趨勢，中電光谷的業(yè)務布局以及其獨特優(yōu)勢等多個層面來看，中電光谷有望于2023年保持快速發(fā)展。

從資金端來看，今年的政府工作報告指出“擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，相比去年的3.65萬億增加1500億元?！睆慕衲暌寻l(fā)行專項債的用途來看，基礎設施建設項目仍是專項債的主要投向。以1月新增發(fā)行的93支專項債為例，用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施建設的金額高達2156億元，占1月新發(fā)地方債用途的近四成。顯然，產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設仍是專項債支出的關鍵一環(huán)，專項債額度的增加有望推動產(chǎn)業(yè)園區(qū)加快發(fā)展。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，黨的二十大報告提出，“建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上”，國家強調(diào)建設制造強國，這必定會拉動園區(qū)建設、運營需求的提升。但行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)迭代的趨勢明顯，只有把握產(chǎn)業(yè)的變遷趨勢，緊抓新興產(chǎn)業(yè)才能在產(chǎn)業(yè)的迭代中搶占先機。且隨著我國園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷成熟，“運營為王”的理念已深入人心，基于差異化競爭的優(yōu)質(zhì)服務將成為產(chǎn)業(yè)園區(qū)的核心競爭力。

深耕產(chǎn)業(yè)園區(qū)近二十年，“一體兩翼”業(yè)務轉(zhuǎn)型已進入“深水區(qū)”的中電光谷面對產(chǎn)業(yè)迭代趨勢，已確立了圍繞“創(chuàng)新驅(qū)動、制造強國、質(zhì)量強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國和區(qū)域協(xié)調(diào)”等國家戰(zhàn)略和中國電子打造國家網(wǎng)信事業(yè)核心戰(zhàn)略科技力量的目標展開業(yè)務布局，其欲通過壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)升級，圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，推進技術攻關，聚集網(wǎng)信資源，打造特色網(wǎng)信生態(tài)集群，以及加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多個方向為建設現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系貢獻中電光谷力量。

同時，鑒于園區(qū)運營服務重要性不斷提升的行業(yè)趨勢，中電光谷在綜合運營體系下基于行業(yè)痛點創(chuàng)新性的推出了“P+EPC+O”的服務模式，這是綜合運營完整的一體化形態(tài)，以后期的招商和運營服務為終極目標來指導前期的規(guī)劃咨詢，通過項目規(guī)劃、設計控制管理項目建造過程，達成運營服務目標。

從2022年的業(yè)績中也能看出中電光谷的“P+EPC+O”服務模式深受市場歡迎，據(jù)行業(yè)內(nèi)人士介紹，2023年上半年將會有超10個“P+EPC+O”項目陸續(xù)開工建設，“P+EPC+O”模式將于2023年加速發(fā)展，中電光谷有望以更高效的速度、更優(yōu)質(zhì)的服務獲得更大的市場份額。

若說具有逆周期調(diào)節(jié)作用的壓艙石園區(qū)開發(fā)業(yè)務是中電光谷的第一增長曲線，那么已步入快速增長期，以“P+EPC+O”為主要模式的綜合運營服務已成為了中電光谷的第二增長曲線。

而在打造差異化競爭力方面，中電光谷的優(yōu)勢則更為明顯。作為中國電子集團成員企業(yè)的中電光谷，其發(fā)展與中國電子高度相關。在“十四五”中，中國電子的戰(zhàn)略定位是“打造國家網(wǎng)信事業(yè)核心戰(zhàn)略科技力量”，將通過構(gòu)建PKS產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實施數(shù)字中國、“百城萬企”計劃，中電光谷作為其旗下成員，積極參與到了中國電子的相關項目建設。

正是依托于中國電子，中電光谷的數(shù)字園區(qū)系統(tǒng)的建設和推廣于市場中全面提速，這帶動了公司數(shù)字化能力的顯著提升。在2022年中，中電光谷已完成了核心業(yè)務的數(shù)字化，完善了數(shù)字化基礎設施建設。進入2023年，中電光谷將進一步整合，實現(xiàn)業(yè)務體系的數(shù)字化，將“園區(qū)云”、“產(chǎn)業(yè)云”和“低碳云”加速推向市場并打造標桿性項目。隨著“百城萬企”計劃的持續(xù)推進，中電光谷的數(shù)字園區(qū)系統(tǒng)有望成為數(shù)字中國建設的支撐力量，數(shù)字化從長期維度將成為中電光谷的第三增長曲線。

綜合而言，中電光谷緊扣產(chǎn)業(yè)迭代趨勢，推動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，其基于“一體兩翼”業(yè)務轉(zhuǎn)型所積累的深厚果實，已逐漸勾勒出了三大增長曲線，園區(qū)開發(fā)作為壓艙石起逆周期調(diào)節(jié)的穩(wěn)定作用，以“P+EPC+O”服務模式為主要模式的綜合運營服務迎來了加速發(fā)展，而數(shù)字化作為第三增長曲線已“含苞待放”。在專項債刺激產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展提速之際，擁有三大增長曲線的中電光谷有望繼續(xù)保持快速增長。

但從股價上看，中電光谷目前仍在底部盤整，這說明資本市場仍未反映2023年中電光谷加速發(fā)展的預期，且中電光谷當下已處于價值被顯著低估的階段，PB僅有0.3倍，這與發(fā)展預期向好，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好的優(yōu)質(zhì)基本面形成了較大“剪刀差”。可以預見，隨著公司業(yè)績的持續(xù)釋放，價值被大幅低估的中電光谷或?qū)⒂瓉沓~收益機會。