海通國際：經(jīng)濟(jì)性+安規(guī)趨緊驅(qū)動(dòng)滲透率提升 微逆“一超三強(qiáng)”格局或被打破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著歐洲、亞非拉等國家的組件級關(guān)斷的安全法規(guī)推出，未來微逆的滲透率有望進(jìn)一步提升。但考慮到微逆的高盈利性或吸引國內(nèi)幾家PCS玩家切入微逆賽道，當(dāng)前微逆高毛利率的現(xiàn)狀或難以為繼，中長期看微逆的競爭格局有惡化的可能，對微逆行業(yè)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。隨著BIPV的快速增長，國內(nèi)國標(biāo)性質(zhì)的安全規(guī)范有望在中期出臺，國內(nèi)微逆有望在2025年爆發(fā)。關(guān)注：禾邁股份(688032.SH)、昱能科技(688348.SH)、德業(yè)股份(605117.SH)。

海通國際主要觀點(diǎn)如下：

目前微逆呈現(xiàn)“一超三強(qiáng)”的格局，中長期看存在格局惡化的可能。

目前Enphase微逆市占率全球領(lǐng)先，約占七成的市場份額，國內(nèi)廠商禾邁、昱能、德業(yè)的出貨增長迅速。當(dāng)前市場主要擔(dān)心微逆行業(yè)競爭格局的惡化。該行觀察到，隨著微逆的滲透率不斷提高，微逆的市場空間迅速增長，不少PCS的玩家在嘗試切入微逆賽道，固德威等PCS玩家透露會(huì)在今年下半年推出微逆的產(chǎn)品，中長期來看微逆“一超三強(qiáng)”的格局或被打破。目前華為已進(jìn)入關(guān)斷器、優(yōu)化器的領(lǐng)域，隨著微逆市場空間的增長，不排除未來逆變器巨頭陽光、華為切入微逆賽道的可能。

歐洲、亞非拉等國家的安全關(guān)斷政策有望逐步推出

在安全性和經(jīng)濟(jì)性的驅(qū)動(dòng)下，微逆在組件級控制逆變器(MLPE)的滲透率有望進(jìn)一步提高。微型逆變器的應(yīng)用市場主要在境外，其中北美、歐洲是微型逆變器目前最主要的兩大市場，主要是受歐美、澳洲等國家和地區(qū)分布式光伏發(fā)電市場發(fā)展較早以及對直流高壓風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)制性規(guī)定的影響。該行認(rèn)為，歐洲、亞非拉等國家的安全關(guān)斷政策有望逐步推出，在安全性和經(jīng)濟(jì)性的驅(qū)動(dòng)下，微逆在海外MLPE的滲透率有望進(jìn)一步提高。安全性方面，“組串加功率優(yōu)化器/關(guān)斷器”方案仍采用直流高壓，存在安全隱患，直流高壓會(huì)在系統(tǒng)中引發(fā)不間斷的電弧火花，增加系統(tǒng)火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn);而微逆的并聯(lián)入網(wǎng)在安全性上有了更大提升。在海外價(jià)格容忍度較高的市場，微逆的高安全性使其相對于“組串加優(yōu)化器/關(guān)斷器”方案備受青睞。經(jīng)濟(jì)性方面，“組串+優(yōu)化器”方案在大功率應(yīng)用有成本優(yōu)勢，但在中小功率的戶用/工商業(yè)應(yīng)用層面，微逆更具經(jīng)濟(jì)性。

隨著國內(nèi)建筑光伏安全性規(guī)范的出臺和BIPV的增長，國內(nèi)微逆的需求有望在2025年爆發(fā)。

2022年3月住建部印發(fā)的《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2025年全國新增建筑太陽能光伏裝機(jī)容量達(dá)到50GW以上，BIPV市場有望快速增長。目前福建，安徽，浙江等地已經(jīng)出臺了建筑光伏系統(tǒng)防火規(guī)范，大體內(nèi)容和美國的安規(guī)類似，但沒有推到國標(biāo)的高度。該行預(yù)計(jì)目前距國標(biāo)的出臺還有2年左右的時(shí)間。如果國標(biāo)性質(zhì)的安全規(guī)范已下發(fā)，以后做建筑光伏只能選擇“組串加功率優(yōu)化器/關(guān)斷器”，或者微逆的方案。從技術(shù)方案對比，微逆在安全性、發(fā)電量、運(yùn)維難度的優(yōu)勢明顯。該行預(yù)計(jì)隨著BIPV的快速增長，國內(nèi)國標(biāo)性質(zhì)的安全規(guī)范有望在中期出臺，國內(nèi)微逆的需求有望在2025年爆發(fā)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、政策不及預(yù)期。