廣發(fā)證券：當前市場聚焦政策反轉、困境反轉及美債反轉

智通財經APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，當前市場核心邏輯仍是“思?變”的三重奏：一是“政策反轉”：“中特估值—央國企重估”和“數字經濟”有望成為信用擴張新抓手(電力/運營商/交運/超算中心/數據要素);二是“困境反轉”：優(yōu)選低估值高Δg(消費建材/中藥/創(chuàng)新藥/自動化設備);三是“美債反轉”：“港股天亮了，千金難買?；仡^”，配置港股“三支箭”：擴內需“消費優(yōu)先”&“消費升級”，即醫(yī)療保健(醫(yī)療服務/器械)，消費(啤酒/紡織服裝);海外流動性反轉“重建”&“發(fā)展”：平臺經濟;擴大有效需求，即地產竣工鏈(家電/家具)。

破曉行情等待“4月決斷”，主線漸明—“思·變”三重奏。政策反轉(“數字經濟”+“中特估—央國企重估”將成為寬信用新抓手)、困境反轉(復蘇強弱等待4月決斷)、美債反轉(美聯儲加息“強弩之末”)。A股大底存“估值溝壑”，當前各行業(yè)的估值分化程度已有所降低但仍有收斂空間，這意味著本輪指數震蕩上移中的“估值填坑”行情并未結束。

政策反轉：共識在凝聚，TMT估值回歸尚未結束，交易層面風險在整體估值偏低狀態(tài)下不會成為主要矛盾，中長期仍以基本面為錨。(1)政策反轉線索下我們持續(xù)提示兩大信用擴張新抓手“中特估—央國企重估”&“數字經濟”，近期市場共識在快速凝聚。(2)當下TMT交易擁擠問題：TMT橫向&縱向估值整體仍偏低，借鑒當年“茅指數”和TMT交易熱度迅速上升期的經驗，短期波動或將放大，但僅因交易層面導致趨勢下行的概率并不大，預計“估值填坑”繼續(xù)。中長期走勢仍以基本面為錨。

困境反轉：經濟仍處復蘇軌道，優(yōu)選低估值的△g行業(yè)，等待4月決斷。(1)現實驗證仍需等待“4月決斷”：高頻數據看經濟仍處復蘇軌道，新房成交同比由降轉升;(2)優(yōu)選低估值高△g行業(yè)：高彈性△g行業(yè)的估值仍然在相對低位，如商用車、生物制品、廣告營銷、計算機、裝修建材等，而部分高景氣賽道結構性仍不便宜。

美債反轉：聯儲加息“強弩之末”，港股ERP對海外風險較充分計價。港股中期定價重在把握中國基本面、美債收益率這兩個核心變量，當前港股risk off已對海外利空相當程度計價。3月FOMC會議散點圖顯示2023年政策利率預期中位數為5%-5.25%，指向本次加息或已至尾聲。維持港股“天亮了，千金難買?；仡^”。