信達(dá)證券：電信資本開支超預(yù)期 今年通信板塊重點(diǎn)關(guān)注兩大主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、云計(jì)算等新興技術(shù)的研發(fā)，通信行業(yè)公司在科技研發(fā)方面保持著較高的投入，在5G數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，有望成為新技術(shù)研發(fā)的中流砥柱。今年的通信板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)&智能制造為確定性較高的成長(zhǎng)主線，持續(xù)提示重點(diǎn)關(guān)注的“算力龍頭四大金剛”寶信軟件(600845.SH)、中興通訊(000063.SZ)、運(yùn)營(yíng)商、紫光股份(000938.SZ)和“智能制造二巨頭”寶信軟件(600845.SH)、中控技術(shù)(688777.SH)有望長(zhǎng)期受益。

事件：

2023年3月22日，中國(guó)電信發(fā)布2022年年報(bào)，并對(duì)公司2023年資本開支做出指引。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、2023年運(yùn)營(yíng)商資本開支超預(yù)期，算網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈有望長(zhǎng)期受益

中國(guó)電信：中國(guó)電信2022年資本支出達(dá)到人民幣925.28億元，2023年，將進(jìn)一步擴(kuò)大投資，資本開支水平預(yù)計(jì)將達(dá)到990億元，同比增長(zhǎng)6.99%，再次消除市場(chǎng)對(duì)資本開支下降擔(dān)憂，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資380億元，占比38.4%，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，其中預(yù)計(jì)算力資源投資195億元，增加約6.2EFLOPS算力。

中國(guó)聯(lián)通：2022年資本支出達(dá)到人民幣742億元，2023年，將進(jìn)一步擴(kuò)大投資，資本開支水平將達(dá)到769億元，同比增長(zhǎng)3.64%，打消市場(chǎng)對(duì)資本開支下降擔(dān)憂，其中算網(wǎng)投資占比將超過(guò) 19%，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，三大運(yùn)營(yíng)商是建設(shè)國(guó)內(nèi)算力網(wǎng)絡(luò)的主力軍和直接力量，是我國(guó)算力的核心底座支撐，運(yùn)營(yíng)商投資算網(wǎng)利好數(shù)字經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈。

二、通信兩大核心作用：“提供算力資源+構(gòu)筑數(shù)字網(wǎng)絡(luò)”+“投入新科技研發(fā)”

數(shù)字網(wǎng)絡(luò)包括無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、固網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代萬(wàn)物互聯(lián)，帶動(dòng)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)的迭代升級(jí)與發(fā)展。

1)5G網(wǎng)絡(luò)和固網(wǎng)：5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)離不開對(duì)5G基站的建設(shè)和固網(wǎng)的投資，實(shí)現(xiàn)各基站之間互聯(lián)互通不僅需要基站射頻、基站天線，還需要交換機(jī)、路由器、服務(wù)器等通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備以及光模塊、光纖光纜等傳輸載體。2022年，我國(guó)5G基站總數(shù)達(dá)231.2萬(wàn)站，比上年末凈增88.7萬(wàn)站。受政策利好，國(guó)內(nèi)5G基站有望加速建設(shè)，并進(jìn)一步拉動(dòng)對(duì)通信設(shè)備和傳輸載體的需求。

2)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)：構(gòu)建數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)需要服務(wù)器、交換機(jī)、路由器等通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光模塊、光纖光纜等傳輸載體以及空調(diào)制冷、電源設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備等IDC機(jī)房設(shè)備。根據(jù)測(cè)算，從云數(shù)據(jù)中心投資占比來(lái)排列，依次是服務(wù)器、IDC、交換機(jī)、路由器、光模塊、光纖連接器，占比分別為69%、13%、8%、2%、7%、0.3%。

據(jù)中國(guó)信通院，我國(guó)基礎(chǔ)算力為95EFlops占比47%，增速為27%，智能算力為104EFlops占比超50%，增速為85%，超算算力為3EFlops。新政策將引導(dǎo)各數(shù)據(jù)中心合理布局，預(yù)計(jì)未來(lái)智能計(jì)算中心、超算中心投資建設(shè)將維持高增速，拉動(dòng)高算力服務(wù)器、高帶寬交換機(jī)、路由器、高傳輸速率光模塊、光纖連接器、高效能IDC機(jī)房的需求。

3)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是基于衛(wèi)星通信的互聯(lián)網(wǎng)，通過(guò)一定數(shù)量的衛(wèi)星形成規(guī)模組網(wǎng)，從而輻射全球，構(gòu)建具備實(shí)時(shí)信息處理能力的大衛(wèi)星系統(tǒng)，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)的新興網(wǎng)絡(luò)。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要包含了衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射、地面設(shè)備、衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及服務(wù)四大環(huán)節(jié)。1)衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)：主要包括衛(wèi)星平臺(tái)、衛(wèi)星載荷。2)衛(wèi)星發(fā)射環(huán)節(jié)：包括火箭制造和發(fā)射服務(wù)。3)地面設(shè)備環(huán)節(jié)：主要包括固定地面站、移動(dòng)站和用戶終端。4)衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)及服務(wù)：主要包含衛(wèi)星移動(dòng)通信服務(wù)、寬帶廣播服務(wù)和衛(wèi)星固定服務(wù)。

我國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)仍處于起步階段，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值仍集中在上游企業(yè)，受政策影響衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射領(lǐng)域的公司業(yè)績(jī)有望率先提升。預(yù)計(jì)在未來(lái)的長(zhǎng)周期中，國(guó)內(nèi)地面終端和運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期，其市場(chǎng)空間也將更為廣闊。

另外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、云計(jì)算等新興技術(shù)的研發(fā)，通信行業(yè)公司在科技研發(fā)方面保持著較高的投入，在5G數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，有望成為新技術(shù)研發(fā)的中流砥柱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

AIGC發(fā)展不及預(yù)期;新冠疫情蔓延影響;宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。