華泰證券：23Q1有哪些潛在超預(yù)期的板塊？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期內(nèi)，基本面預(yù)期差決定了23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期來源，關(guān)注四個(gè)方向：①23Q1地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)及節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較優(yōu)→景氣復(fù)蘇早周期的資源&材料(如鋁、小金屬、防水材料、水泥、鋼鐵等)及建筑央企23Q1業(yè)績(jī)或超預(yù)期;②23Q1線下消費(fèi)復(fù)蘇數(shù)據(jù)較優(yōu)→尋找沒有被充分定價(jià)的需求修復(fù)(如醫(yī)療器械、紡織家紡等);③1-2月出口數(shù)據(jù)超Wind一致預(yù)期→結(jié)構(gòu)上技術(shù)密集型產(chǎn)品出口同比改善(如工程機(jī)械、通用設(shè)備、光伏等);④海外流動(dòng)性預(yù)期一波三折→SVB事件或成為金價(jià)再次上漲的催化劑。此外，TMT雖多數(shù)板塊23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比下行，但景氣底部拐點(diǎn)行業(yè)多。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

宏觀&中觀視角：23Q1或是盈利底，掘金爬坡、筑底位板塊

維持2022.11.1《消費(fèi)“重啟”，科技“共生”》及2022.12.19《上調(diào)2023年A股自上而下盈利預(yù)測(cè)》中對(duì)23年A股盈利增速節(jié)奏的判斷：季累增速或呈現(xiàn)拾級(jí)而上的走勢(shì)，2022年報(bào)至2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛟趨^(qū)間震蕩且差異不大，震蕩區(qū)間內(nèi)的低點(diǎn)出現(xiàn)在2023Q1，2023中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_始展現(xiàn)彈性，2023年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋槿旮唿c(diǎn)。

下沉至中觀景氣層面，根據(jù)最新華泰中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)，當(dāng)前景氣處于底部拐點(diǎn)位的板塊有：電子、化工、建材、房地產(chǎn)、食品飲料、通信，景氣處于右側(cè)爬坡位的板塊有：鋼鐵、計(jì)算機(jī)、傳媒、港股互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、醫(yī)美、非銀。

周期&制造：上游資源品內(nèi)部分化，周期類制造23Q1環(huán)比或改善

1)上游資源品內(nèi)部分化，其中油氣開采在油氣價(jià)格下降下，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比下滑;煤炭板塊23Q1價(jià)格環(huán)比下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩颦h(huán)比下滑;有色金屬內(nèi)部分化，貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬23Q1價(jià)格環(huán)比仍較為堅(jiān)挺，而新能源金屬價(jià)格環(huán)比均有下滑(其中鋰鹽價(jià)格下滑較快);

2)中游板塊內(nèi)，周期屬性強(qiáng)的材料、制造板塊23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比改善，鋼鐵/水泥/玻璃/消費(fèi)建材/磷化工/氟化工/純堿/橡膠/周期類制造業(yè)(工程機(jī)械、通用機(jī)械)等產(chǎn)業(yè)受疫情減緩、房屋竣工超預(yù)期、基建強(qiáng)勁因素等影響，23Q1環(huán)比修復(fù);而部分下游為新能源相關(guān)的材料以及新興類制造業(yè)23Q1業(yè)績(jī)或承壓。

消費(fèi)：受益于疫后復(fù)蘇，1Q23環(huán)比有望改善，部分行業(yè)傳導(dǎo)存在時(shí)滯

下游消費(fèi)板塊業(yè)績(jī)分化，酒店、餐飲等出行鏈，黃金珠寶、免稅等場(chǎng)景需求回補(bǔ)鏈?zhǔn)芤嬗谝吆髲?fù)蘇修復(fù)，23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比修復(fù);

醫(yī)藥服務(wù)&器械等受益于診療復(fù)蘇，23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比改善;高端白酒、地產(chǎn)酒穩(wěn)健增長(zhǎng);食品/啤酒/軟飲等行業(yè)受益于需求改善及成本減壓，23Q1業(yè)績(jī)環(huán)比或上行;23Q1乘用車零售量不及市場(chǎng)預(yù)期、醫(yī)美需求修復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期、生豬養(yǎng)殖盈利預(yù)期走弱，盈利增速或環(huán)比下行;

家電內(nèi)需修復(fù)良好，外需拐點(diǎn)有望提前，在基數(shù)效應(yīng)下23Q1業(yè)績(jī)有望修復(fù)、但彈性可能相對(duì)有限;家居零售等行業(yè)客流復(fù)蘇向收入傳導(dǎo)有時(shí)滯，23Q1業(yè)績(jī)或承壓。

TMT&大金融：TMT23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比下滑，但景氣底部拐點(diǎn)行業(yè)匯聚

1)TMT板塊業(yè)績(jī)分化，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、被動(dòng)元件、通信設(shè)備23Q1景氣環(huán)比下行，但其中半導(dǎo)體、被動(dòng)元件景氣或已筑底，后期業(yè)績(jī)彈性有望釋放;面板、傳媒、計(jì)算機(jī)、通信景氣改善，23Q1業(yè)績(jī)或環(huán)比回升;

2)大金融&地產(chǎn)：23Q1新房、二手房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯著修復(fù)，23Q1地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)環(huán)比上行，且其前瞻指標(biāo)貝殼KMI、中原新房經(jīng)理指數(shù)仍在修復(fù)，后續(xù)業(yè)績(jī)改善或具備一定持續(xù)性;23Q1銀行信貸投放強(qiáng)勁，但在LPR重定價(jià)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力逐步緩解的影響下，23Q1或?yàn)殂y行營(yíng)收同比增速階段性低點(diǎn)，但利潤(rùn)增速環(huán)比較為平穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

業(yè)績(jī)預(yù)告的披露率低、代表性不高;業(yè)績(jī)前瞻出現(xiàn)誤差。