銀河證券：新一輪產(chǎn)品周期開(kāi)啟 有望提振游戲行業(yè)估值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期來(lái)看，隨著版號(hào)發(fā)放整體趨勢(shì)的向好將從一定程度上緩解公司產(chǎn)品上線的壓力，新一輪產(chǎn)品周期開(kāi)啟，盈利端將逐步企穩(wěn)，疊加政策端釋放的積極信號(hào)有望提振游戲行業(yè)估值，迎來(lái)行業(yè)估值修復(fù)行情。長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC快速發(fā)展下，未來(lái)有望幫助游戲廠商實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景和原畫的低成本、高質(zhì)量的批量生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)游戲廠商的降本提效。重點(diǎn)推薦研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、研發(fā)投入大的游戲企業(yè)以及在AIGC上領(lǐng)先的頭部互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。推薦標(biāo)的包括：騰訊控股(00700)、吉比特(603444.SH)、三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、電魂網(wǎng)絡(luò)(603258.SH)、祖龍娛樂(lè)(09990)、網(wǎng)易-S(09999)等。

事件：

2023年3月20日，國(guó)家新聞出版署公布了2023年進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)，本次共有27款游戲通過(guò)審核。

▍銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

進(jìn)口版號(hào)再發(fā)放。

繼2022年12月進(jìn)口版號(hào)再次于Q1發(fā)放，且與上次僅相隔3個(gè)月，從數(shù)量上看，本次通過(guò)審批的進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲共27款，延續(xù)下降態(tài)勢(shì);從歸屬公司來(lái)看，頭部公司持續(xù)獲得版號(hào)，大廠獲批的游戲包括騰訊的《莊園合合》、網(wǎng)易的《勁舞團(tuán)：全民派對(duì)》、心動(dòng)的《畫中世界》《傳說(shuō)法師》等。

該行認(rèn)為，在版號(hào)發(fā)放常態(tài)化的趨勢(shì)下，進(jìn)口版號(hào)年內(nèi)有望再度獲批。

AIGC持續(xù)催化，將與游戲產(chǎn)業(yè)深度融合。

當(dāng)前，AIGC正逐步滲透游戲產(chǎn)業(yè)鏈，賦能行業(yè)發(fā)展：生成文字方面，開(kāi)放世界手游《逆水寒》推出國(guó)內(nèi)首個(gè)游戲版ChatGPT，創(chuàng)建出一個(gè)千人千面、與游戲機(jī)制深度融合的游戲虛擬世界智能NPC系統(tǒng);生成圖像方面，網(wǎng)易AI Lab將AI技術(shù)引入美術(shù)資產(chǎn)生產(chǎn)流程之中，完美世界旗下端游《誅仙世界》運(yùn)用全天候天氣智能AI演算技術(shù)，將天氣變化切實(shí)地融入到游戲之中。

近期，AIGC熱點(diǎn)不斷。2023年3月15日，OpenAI發(fā)布了最新一代產(chǎn)品GPT-4，理解能力、可靠性等幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)顯著提升，并進(jìn)化為一個(gè)能接受圖像和文本輸入，并輸出文本的多模態(tài)模型。在GPT-4發(fā)布后，Midjourney也更新了V5，比版本 4 具有更廣泛的風(fēng)格范圍，同時(shí)對(duì)提示更加敏感，圖像分辨率提高了2倍。

游戲產(chǎn)業(yè)應(yīng)用方面，3月22日微軟GDC2023大會(huì)將發(fā)布33個(gè)議程帶領(lǐng)游戲開(kāi)發(fā)者探索創(chuàng)新的開(kāi)發(fā)工具、商業(yè)策略與生態(tài)項(xiàng)目，以加速游戲的開(kāi)發(fā)、獲客與成長(zhǎng)，3月31日微軟將在GDC中國(guó)行上介紹Azure OpenAI在游戲NPC場(chǎng)景中的應(yīng)用案例與技術(shù)探討。

該行認(rèn)為，AIGC在游戲開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)中的應(yīng)用將不斷推進(jìn)，提升研發(fā)效率，豐富游戲可玩性和表現(xiàn)力，大幅度實(shí)現(xiàn)游戲廠商的降本增效。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴(yán)、版號(hào)發(fā)放數(shù)量和時(shí)效不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)外游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等，AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。