中金：第三方齒輪供應(yīng)商迎來(lái)新成長(zhǎng)機(jī)遇 關(guān)注新能源汽車(chē)齒輪賽道及國(guó)產(chǎn)獨(dú)立齒輪供應(yīng)商的投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，齒輪作為汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)核心零部件，電動(dòng)化加速下技術(shù)工藝要求提升、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，第三方齒輪供應(yīng)商迎來(lái)新的成長(zhǎng)機(jī)遇。在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)提示新能源汽車(chē)齒輪賽道及國(guó)產(chǎn)獨(dú)立齒輪供應(yīng)商的投資機(jī)會(huì)。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

車(chē)輛齒輪是汽車(chē)傳動(dòng)系統(tǒng)核心零部件，工藝技術(shù)和資金門(mén)檻較高。

汽車(chē)齒輪主要應(yīng)用于變速器、減速器和差速器。汽車(chē)齒輪是重資產(chǎn)行業(yè)，對(duì)強(qiáng)度和精度性能要求高，具備工藝技術(shù)門(mén)檻和國(guó)際認(rèn)證門(mén)檻。同時(shí)汽車(chē)齒輪標(biāo)準(zhǔn)化程度高、生產(chǎn)批量大，對(duì)于設(shè)備投入及資金要求較高。

持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致齒輪廠商折舊增加，拖累盈利能力，2021年起部分公司釋放業(yè)績(jī)彈性。目前行業(yè)格局分散，隨著電動(dòng)化對(duì)齒輪精度的要求提升集中度有望提高。

新能源化引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)，建議關(guān)注行業(yè)格局變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

新能源汽車(chē)滲透率正快速提升，混動(dòng)及純電動(dòng)車(chē)齒輪發(fā)展空間廣闊，對(duì)技術(shù)工藝要求與燃油車(chē)不同，帶動(dòng)齒輪行業(yè)格局變化。

差速器：總成化、模塊化采購(gòu)趨勢(shì)明顯，獨(dú)立齒輪廠商迎來(lái)新機(jī)遇。

變速器：短期面臨自動(dòng)變速器替代手動(dòng)變速器、國(guó)產(chǎn)化和自主品牌高端化、變速器總成價(jià)值量提升三大趨勢(shì);中長(zhǎng)期而言混動(dòng)車(chē)較快放量，對(duì)變速器提出更高要求，產(chǎn)品壁壘提高。

減速器：新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)對(duì)減速器齒輪工藝提出更高要求，電驅(qū)動(dòng)“多合一”趨勢(shì)下第三方齒輪供應(yīng)商受益。

技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)ASP提升，豐富應(yīng)用領(lǐng)域打開(kāi)市場(chǎng)空間。

該行認(rèn)為，隨著單級(jí)減速器向雙級(jí)減速器升級(jí)、單電機(jī)向雙電機(jī)升級(jí)、輪邊電機(jī)技術(shù)興起等趨勢(shì)，汽車(chē)齒輪單車(chē)價(jià)值量有望翻倍提升。齒輪業(yè)務(wù)拓展性強(qiáng)，除汽車(chē)外還在工業(yè)機(jī)器人、農(nóng)機(jī)、工程機(jī)械、軌交設(shè)備等領(lǐng)域具備廣闊應(yīng)用空間。

風(fēng)險(xiǎn)

汽車(chē)行業(yè)下游需求不及預(yù)期，新能源滲透率提升不及預(yù)期。