海通證券：煤炭供給開始降速 降準(zhǔn)或支撐需求持續(xù)復(fù)蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，目前煤炭基本面穩(wěn)健，煤價整體高位震蕩，電廠需求逐步進(jìn)入淡季+兩會后供給恢復(fù)，非電需求拉動以及礦難帶動安監(jiān)趨嚴(yán)效果仍需觀察，疊加海外風(fēng)險，市場整體處于觀望狀態(tài)，板塊震蕩調(diào)整。當(dāng)前板塊整體PE估值僅4~5x，處于底部區(qū)間，隨著年報及一季報逐步披露，主流上市公司業(yè)績及分紅有望提升，建議關(guān)注底部投資機會。

▍海通證券主要觀點如下：

煤炭供給開始降速，降準(zhǔn)或支撐需求持續(xù)復(fù)蘇。

(1)中國人民銀行：3月17日發(fā)布，決定于3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。

(2)產(chǎn)量：1-2月全國累計原煤產(chǎn)量7.34億噸，同比+5.8%。其中，山西/內(nèi)蒙古/陜西累計產(chǎn)量分別為2.15/1.98/1.13億噸，同比+10.4%/1.9%/1.4%，合計產(chǎn)量5.25億噸，占全國產(chǎn)量的71.5%，同比-0.5pct。此外，新疆累計產(chǎn)量7564萬噸，同比+24.2%，貢獻(xiàn)增量較大。

(3)需求：1-2月火電/生鐵/水泥累計產(chǎn)量同比-2.3%/+7.3%/-0.6%。

該行認(rèn)為，今年前兩月煤炭產(chǎn)量增速較去年明顯降速，除基數(shù)效應(yīng)外，主要由于過去兩年行業(yè)高盈利情況下保供增產(chǎn)潛力已充分發(fā)掘。需求端，鋼鐵、水泥較去年顯著恢復(fù)，而火電負(fù)增長或由于整體電力需求增速較低情況下，風(fēng)光替代效應(yīng)相對較大。展望未來，兩會后經(jīng)濟有望穩(wěn)健增長，疊加本周降準(zhǔn)影響，下游需求有望持續(xù)復(fù)蘇。

電廠耗煤進(jìn)入淡季，港口煤價小幅回落。

(1)截至3月17日，本周秦港煤價小幅回落至1115元/噸，環(huán)比/同比-18/-405元/噸(增幅-1.6%/-26.6%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比-20/+3/-8元/噸至962/883/960元/噸。

(2)本周(3月10日-16日)，沿海八省電廠平均日耗188萬噸，較去年農(nóng)歷同期+2.8%(上周分別為196萬噸、6.2%);平均庫存2937萬噸，較去年農(nóng)歷同期+11.1%(上周分別為3004萬噸、10.7%)。

(3)截至3月17日，北方四港庫存1697萬噸，較22/21年同期+356/+61萬噸(上周同比+581/-16萬噸)。

該行認(rèn)為，本周電廠日耗環(huán)比繼續(xù)下滑，隨著氣溫回升及北方供暖結(jié)束，電廠日耗進(jìn)入淡季，疊加受礦難及兩會帶來的供給收縮影響有所緩解，本周港口煤價小幅回落?？紤]到港口及電廠庫存仍在高位，預(yù)計短期震蕩為主，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇及下游需求實際釋放情況，同時關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)特別是露天礦產(chǎn)量影響情況。

下游鋼廠需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，鋼焦博弈下雙焦市場暫穩(wěn)運行。

(1)產(chǎn)量：1-2月全國焦炭累計產(chǎn)量7763萬噸，同比+3.2%。(2)截至3月17日，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量238萬噸，環(huán)比/同比+0.5%/3.2%(上周同比+7.1%)。

該行認(rèn)為，本周鋼材價格先漲后跌，鋼廠利潤仍在修復(fù)，在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提振下繼續(xù)保持較快復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升。而供給端，隨著兩會結(jié)束有所增加，鋼焦博弈之下焦炭首輪提漲遲遲未能落地，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復(fù)蘇情況。

焦煤方面，近期礦難及兩會影響有所緩解，產(chǎn)地焦煤價格有所回落，但考慮到下游庫存持續(xù)低位、且國際焦煤價格仍倒掛，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求恢復(fù)情況及鋼廠補庫進(jìn)度。

風(fēng)險提示

下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。