國泰君安：金屬軟磁粉需求空間廣闊 行業(yè)盈利較好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，金屬軟磁粉下游以光伏、新能源車為主，目前光伏、儲(chǔ)能快速發(fā)展，且新能源車滲透率持續(xù)上升，金屬軟磁粉需求穩(wěn)步提高。預(yù)測金屬軟磁粉需求將從2021年14萬噸左右上升至2025年26萬噸左右，復(fù)合增長率約17%。同時(shí)在芯片電感領(lǐng)域，金屬軟磁粉優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，預(yù)期未來滲透率將逐漸上升。金屬軟磁粉性能優(yōu)良，應(yīng)用空間將不斷拓展，行業(yè)空間廣闊。

▍國泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

金屬軟磁粉需求空間廣闊。

金屬軟磁粉下游以光伏、新能源車為主，目前光伏、儲(chǔ)能快速發(fā)展，且新能源車滲透率持續(xù)上升，金屬軟磁粉需求穩(wěn)步提高。預(yù)測金屬軟磁粉需求將從2021年14萬噸左右上升至2025年26萬噸左右，復(fù)合增長率約17%。

此外，在芯片電感領(lǐng)域，金屬軟磁粉優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，預(yù)期未來滲透率將逐漸上升。金屬軟磁粉性能優(yōu)良，應(yīng)用空間將不斷拓展，行業(yè)空間廣闊。

磁材龍頭布局金屬軟磁粉，但行業(yè)供給增量有限。

該行觀察到由于下游需求增長較快，行業(yè)內(nèi)公司存在新增產(chǎn)能。根據(jù)各公司報(bào)告，2023-2025年我國金屬軟磁粉的增量在13萬噸左右，行業(yè)供給的增量與需求匹配，行業(yè)盈利預(yù)期維持在較好的水平。

金屬軟磁粉及粉芯行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。

金屬軟磁粉包含制粉、絕緣包覆、壓實(shí)環(huán)節(jié)，需要長期工藝積累。制粉環(huán)節(jié)一般采用霧化方式，該工藝對(duì)球形度、粒徑的控制難度較大。絕緣包覆需要選擇一定比例的粗細(xì)粒徑粉進(jìn)行混合，再用合適的壓力進(jìn)行壓實(shí)。

目前國內(nèi)僅少數(shù)企業(yè)完整掌握從制粉到粉芯的全部工藝，行業(yè)進(jìn)入難度較大。

金屬軟磁粉行業(yè)盈利較好，行業(yè)議價(jià)能力相對(duì)較弱。

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配看，金屬軟磁粉行業(yè)盈利處于產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先水平，行業(yè)盈利較好。由于目前金屬軟磁粉最終下游以光伏、新能車、空調(diào)為主，下游集中度較高且體量較大，金屬軟磁粉行業(yè)議價(jià)能力相對(duì)較弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)供給超預(yù)期增長，成本大幅波動(dòng)。