上海證券：CGM藍海市場蓄勢待發(fā) 國產替代有望提速

智通財經APP獲悉，上海證券發(fā)布研究報告稱，中國CGM(血糖監(jiān)測)市場處于起步階段，據微泰醫(yī)療招股說明書顯示，2020年CGM產品在我國 I 型/II型糖尿病滲透率分別為 6.9%、1.1%，遠低于美國25.8%、9.0%的滲透率，預計由于產品普及和人們保健意識的增強，2030年我國 CGM產品滲透率有望提升至38.0%、13.4%。隨著國產廠商陸續(xù)獲批及產品更新迭代，如3月15日魚躍醫(yī)療公告稱其控股子公司新一代 CGM 獲批，3月12日三諾生物CGM 新品于長沙發(fā)布，未來行業(yè)國產替代將加速，國內藍海市場蓄勢待發(fā)。預計CGM滲透率提升疊加國內廠商商業(yè)化推進，國內CGM行業(yè)未來可期。建議關注三諾生物(300298.SZ)、魚躍醫(yī)療(002223.SZ)、微泰醫(yī)療(02235)等。

▍上海證券主要觀點如下：

我國糖尿病患者人數多，患病率高企疊加人口高基數催生糖尿病防治需求。 

根據IDF( 國 際 糖 尿 病 聯(lián) 盟 ，International DiabetesFederation)2021 年全球糖尿病報告統(tǒng)計，我國成人(20~79 歲)糖尿病患者人數達 1.41 億人，同期全球成人(20~79 歲)糖尿病患者為5.4 億人，我國病患人數占比達到 26%，IDF 預計 2045 年我國成人糖尿病患者(20~79 歲)將達到 1.74 億人。

同時 IDF 數據也顯示，我國成年人糖尿病患病率較高，2021 年達到 10.6%，高于全球平均患病率的 9.8%。

我國龐大的糖尿病患者群體催生了相關的防治需求，據 IDF統(tǒng)計，2021 年我國糖尿病相關花費支出約 1653 億美元，僅次于美國3795 億美元的支出總額，位居全球第二。

血糖監(jiān)測是糖尿病管理的重要環(huán)節(jié)，持續(xù)血糖監(jiān)測(CGM)有望成為未來發(fā)展新趨勢。

血糖監(jiān)測可以反映糖尿病患者糖代謝紊亂情況，輔助制定降糖方案，評價降糖治療效果，指導調整方案等，是糖尿病管理的重要環(huán)節(jié)。血糖監(jiān)測使用的醫(yī)療器械主要有：血糖監(jiān)測系統(tǒng)(BGM)、持續(xù)血糖監(jiān)測系統(tǒng)(CGM)，其他(例如 HbA1C 及酮類檢測)。

CGM 通過測量人體細胞周圍液體(稱為組織間液)的葡萄糖濃度，而間接反映血糖水平的系統(tǒng)。主要由三部分組成： (1)置入皮下測量葡萄糖水平的傳感器 (2)附于傳感器及將血糖水平發(fā)送至顯示設備的發(fā)射器及(3)顯示血糖水平的顯示設備。

目前，BGM 指尖采血監(jiān)測是主流，但 BGM 存在諸如采集次數過多、攜帶不便、難以做到實時監(jiān)控等問題，持續(xù)血糖監(jiān)測 CGM 不需要指尖采血，它可提供連續(xù)、全面、可靠的全天血糖信息，了解血糖波動情況，彌補了 CGM 的局限性。

我國 CGM 市場空間廣闊，國產替代正當時。

中國 CGM 市場處于起步階段，據微泰醫(yī)療招股說明書顯示，2020 年 CGM 產品在我國 I 型/II型糖尿病滲透率分別為 6.9%、1.1%，遠低于美國 25.8%、9.0%的滲透率，預計由于產品普及和人們保健意識的增強，2030 年我國 CGM產品滲透率有望提升至 38.0%、13.4%。

受此影響，我國 CGM 市場預計將保持高速增長，據灼識咨詢數據顯示，2020 年 CGM 市場規(guī)模僅為 1 億美元，2015-2020ECAGR 為 73.2%，預計行業(yè)規(guī)模將于 2030年達到 26 億美元，2020-2030E CAGR 為 34.0%。

據華經產業(yè)研究院數據顯示，截至 2021 年 2 月份我國 CGM 市場以外資廠商(雅培、美敦力)為主導，隨著國產廠商陸續(xù)獲批及產品更新迭代，如 3 月 15 日魚躍醫(yī)療公告稱其控股子公司新一代 CGM 獲批， 3 月 12 日三諾生物CGM 新品于長沙發(fā)布，該行認為未來行業(yè)國產替代將加速，國內藍海市場蓄勢待發(fā)。

風險提示

藥品/耗材降價風險;行業(yè)政策變動風險等;市場競爭加劇風險。