廣發(fā)證券：制冷劑迎結(jié)構(gòu)重構(gòu) 氟化工景氣回歸

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，中國氟化工產(chǎn)業(yè)后來居上，有望持續(xù)快速發(fā)展。中國制冷劑正處在二代與三代交替、四代制冷劑起步階段。螢石為不可再生資源，需求端制冷劑產(chǎn)品迭代提振板塊需求，供給端受政策約束愈加嚴格，螢石價格中樞上行。氫氟酸是氟化工行業(yè)重要原料，半導(dǎo)體、光伏等新興行業(yè)有望拉動電子級氫氟酸需求。政策鼓勵精細氟化工發(fā)展，含氟聚合物需求快速增長。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈以螢石為起點，可進一步加工為無機氟化物和有機氟化物。

其中無機氟化物代表產(chǎn)品為氫氟酸、六氟磷酸鋰、LiFSI;有機氟化物代表產(chǎn)品為含氟精細化學(xué)品、制冷劑、含氟聚合物等三大類。根據(jù)中國氟化工行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，2019年我國各類氟化工產(chǎn)品總產(chǎn)能超過640萬噸，總產(chǎn)值超過1000億元。

中國正處在二代與三代制冷劑交替、四代制冷劑起步階段。

受《蒙特利爾議定書》的約定，中國已在2013年始凍結(jié)二代制冷劑配額，二代制冷劑的生產(chǎn)與消費配額逐年減少，二代制冷劑最大下游為家用冰箱，其中R22為占比最大的制冷劑。未來，中國需在2024年始凍結(jié)三代制冷劑，2019-2022年為爭奪三代制冷劑配額，期間各大制冷劑企業(yè)擴大產(chǎn)能、提升產(chǎn)量以搶占配額。中國四代制冷劑正處于初步發(fā)展階段，受專利技術(shù)以及價格的制約，目前難以在國內(nèi)市場大規(guī)模推廣。

螢石為不可再生資源，國家針對螢石開采愈發(fā)嚴格。

螢石后續(xù)可處理成多種產(chǎn)品，其中酸級螢石精粉為氟化工產(chǎn)業(yè)鏈重要原料。我國螢石采儲比遠低于世界平均水平，為保護不可再生資源，國家已出臺一系列政策規(guī)范螢石開采，淘汰不合標準的中小型企業(yè)，使資源向符合標準的頭部企業(yè)集中，實現(xiàn)資源開發(fā)與環(huán)境保護的平衡。需求端制冷劑產(chǎn)品迭代提振傳統(tǒng)板塊需求，供給端受政策約束愈加嚴格，螢石價格中樞上行。

氫氟酸是氟化工行業(yè)重要原料。

氫氟酸是氟化工下游產(chǎn)品的重要原料，可用于制備無機氟化物與有機氟化物，目前最大下游為氟烷烴的制備。電子級氫氟酸主要用于去除表面氧化物，廣泛應(yīng)用于集成電路、光伏電池、LED顯示等領(lǐng)域進行玻璃、芯片、硅片的清洗與刻蝕。十年來中國光伏產(chǎn)業(yè)以及半導(dǎo)體發(fā)展迅速，目前中國已經(jīng)成為世界太陽能發(fā)電龍頭，硅片產(chǎn)量持續(xù)拉動電子級氫氟酸的需求。

含氟聚合物需求快速增長。

含氟聚合物是氟化工行業(yè)高端市場產(chǎn)品，具有較高的附加價值。氟聚合物制備工藝復(fù)雜，具有較高的技術(shù)壁壘，主要產(chǎn)品包括PTFE、PVDF、FEP、PFA等。受新能源、汽車以及通訊等領(lǐng)域的拉動，含氟聚合物需求快速增長。5G通訊帶動PTFE新需求;鋰電池新能源汽車的快速發(fā)展刺激PVDF需求，未來氫能源汽車逐步推廣，全氟磺酸樹脂作為氫能源電池的重要組成部分，需求有望進一步提高。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期;技術(shù)突破情況不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。