民生證券：站在豬周期的十字路口 重視變化、重視估值

智通財經APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，生豬板塊的黃金買入期為【豬價短空長多】+【產能去化趨勢已成】+【板塊估值相對低位】，即重視生豬板塊價格周期左側機會。站在豬周期的十字路口，該行認為務必重視產業(yè)變化，目前豬周期已出現(xiàn)的顯著變化。2月生豬產能去化是顯著的，相較前面2-3個月的產能略去/略增的幅度明顯放大。進入3月，豬價接近16元/kg震蕩后掉頭向下，自主產能去化有望持續(xù)。往后看，今年二育節(jié)奏整體提前且對下半年豬價期待較高，若形成供給堰塞湖后，豬肉消費增長不達預期，不排除超跌可能，進而加速產能去化。

民生證券主要觀點如下：

生豬板塊的黃金買入期為【豬價短空長多】+【產能去化趨勢已成】+【板塊估值相對低位】，即重視生豬板塊價格周期左側機會。一輪豬周期的起點終點很難精確瞄準，回顧上輪20Q4-22Q1下降周期、22Q2-22Q4上漲周期，23Q1開始豬周期就已站在了十字路口，是豬價反彈景氣延長，還是產能去化新一輪開啟，預期出現(xiàn)較大分化;豬周期忌一致預期，在信息傳播快速的新媒體時代，回溯看，一致預期出現(xiàn)后，最終結果基本都會低預期;且從該行的每月豬價問卷預期跟蹤看，的確豬周期【預期分化較大+預期變化很快】。站在豬周期的十字路口，該行認為務必重視產業(yè)變化，目前豬周期已出現(xiàn)的顯著變化：

2月產能去化超預期?

能繁母豬數據庫樣本點來看，涌益咨詢環(huán)比-1.84%(1月環(huán)比-0.39%)、卓創(chuàng)環(huán)比-2.25%(1月環(huán)比-0.3%)、我的農產品樣本環(huán)比-0.2%(1月環(huán)比-0.2%)。多家數據庫顯示，2月產能去化是顯著的，相較前面2-3個月的產能略去/略增的幅度明顯放大。2月產能去化包括豬病被動去化及豬價下降自主淘汰去化。豬病何去何從需持續(xù)觀察;進入3月，豬價接近16元/kg震蕩后掉頭向下，自主產能去化有望持續(xù)。往后看，今年二育節(jié)奏整體提前且對下半年豬價期待較高，若形成供給堰塞湖后，豬肉消費增長不達預期，不排除超跌可能，進而加速產能去化。

供需兩強，豬價分歧?

1)供給：今年整體【增量較顯著】，上半年出欄量增，下半年體重增。雖目前各家樣本數據，補欄累計幅度小于前期去化，但若考慮效率提升及豬精銷售數據，該行認為可形成的有效產能或更多，對今年整體供應壓力大。今年年初二育增量，體重壓力也相對較高。

2)需求：餐飲消費增量，后續(xù)關注季節(jié)性需求。今年需求有餐飲正?；瘞淼南M增量，該消費增量已在2月開始體現(xiàn)，但目前看【幅度有限】。根據近期毛白價差(白條價格-毛豬價格，體現(xiàn)終端利潤)，2月至今毛白價差持續(xù)縮小且無明顯反彈(已低于去年3月底水平)，側面反應終端需求或難以承接豬價上漲(終端利潤被侵蝕)。該行認為消費雖有增量，但后期季節(jié)性需求變化或為主導。

供需兩強下，該行認為行業(yè)產能若要增加，需要產業(yè)對豬價預期從目前均價18-19元/kg提至更高，目前看很難實現(xiàn)，因此該行認為，【行業(yè)后續(xù)去化概率大于補欄】，【豬價短空長多】。

近期豬病?

從該行目前調研看，短期的確加重，但大爆發(fā)可能性不大，長期干擾產能和成本。據了解，目前病毒導致豬只癥狀減弱，傳染面積變大，拔牙損失增加，同時復養(yǎng)難度加大，導致行業(yè)短期淘汰進度有所加快，同時行業(yè)成本呈階段性上升。鑒于行業(yè)防疫體系成熟&豬只多為慢性影響&目前仍在持續(xù)，豬病短期爆發(fā)可能性不大，而更多體現(xiàn)對行業(yè)產能和成本的長期隱形影響，但若短期集中爆發(fā)，或對產能行成嚴重打擊。豬病的變化，也是板塊產能去化、股價的【重要催化】。

如何看待當前豬股?

板塊估值相對低位!對應2023年預估出欄量，當前上市公司頭均市值來看，牧原股份4000-4500元/頭;新五豐3500-4000元/頭;巨星農牧3000-3500元/頭;溫氏股份、唐人神、金新農2000-3000元/頭;新希望、傲農生物1500-2000元/頭;大北農、天康生物、天邦食品1000-1500元/頭;正邦科技不到1000元/頭，多股頭均市值仍有顯著上漲空間;從市凈率角度看，大部分公司也都處于歷史相對底部區(qū)間(數據截止3月14日)。當前階段，重點推薦:溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ);建議關注：巨星農牧(603477.SH)、天康生物(002100.SZ)、新希望(000876.SZ)、唐人神(002567.SZ)、傲農生物(603363.SH)、華統(tǒng)股份(002840.SZ)、中糧家佳康(01610)、天邦食品(002124.SZ)等。

風險提示：1、國家政策變動風險;2、養(yǎng)殖疫病風險;3、價格波動風險; 4、以上為區(qū)域調研信息，與全行業(yè)實際情況可能存在差別。