天風(fēng)證券：首予中航科工(02357)“買入”評級 目標(biāo)價7.6港元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，首予中航科工(02357)“買入”評級，目標(biāo)價7.6港元。作為港股唯一的航空高科技軍民通用產(chǎn)品及服務(wù)旗艦公司，主要業(yè)務(wù)可分為航空整機(jī)、航空配套系統(tǒng)及相關(guān)業(yè)務(wù)、航空工程服務(wù)、航空相關(guān)投資業(yè)務(wù)四大板塊，通過控制中直股份、洪都航空、中航光電、中航電子4家A股上市公司，正逐漸完善包括產(chǎn)業(yè)投資、零部件制造到航空整機(jī)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來協(xié)同發(fā)展效應(yīng)可期。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

直升機(jī)板塊-中直股份：國內(nèi)直升機(jī)制造主力軍，產(chǎn)品譜系完整全面

中直股份是國內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)主力軍，已構(gòu)成涵蓋軍用和民用直升機(jī)、從1噸到13噸的較為完整的產(chǎn)品譜系和“一機(jī)多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局，若順利發(fā)行股份收購昌飛、哈飛集團(tuán)資產(chǎn)后將吸收我國軍用直升機(jī)總裝平臺。直升機(jī)在我國軍民用各領(lǐng)域具有不可或缺的重要作用，而從服役數(shù)量和占比角度看，我國戰(zhàn)斗直升機(jī)相較美俄均有較大差距。伴隨新型號的研發(fā)和取證，產(chǎn)品更新?lián)Q代需求有望為公司帶來具有長期可持續(xù)的訂單保障。

教練機(jī)及防務(wù)板塊-洪都航空：“教練機(jī)+導(dǎo)彈+無人機(jī)”綜合平臺多維度布局

洪都航空是國內(nèi)唯一同時具備初、中、高級教練機(jī)全譜系產(chǎn)品獨(dú)立研制及生產(chǎn)能力的系統(tǒng)供應(yīng)商，2019年置入洪都集團(tuán)相關(guān)防務(wù)類業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展“無人機(jī)+導(dǎo)彈”相關(guān)業(yè)務(wù)。從交付數(shù)量及金額來看，中、高級教練機(jī)已成為全球軍貿(mào)市場交易的主體，各國對中、高級教練機(jī)的需求從質(zhì)量和數(shù)量上預(yù)計將有較大的增長，而我國國產(chǎn)高級教練機(jī)缺口較大，公司產(chǎn)品有望實現(xiàn)快速放量。

連接器板塊-中航光電：軍用連接器龍頭，軍民品協(xié)同發(fā)展劍指全球一流

中航光電主要產(chǎn)品包括電連接器、光器件及光電設(shè)備、線纜組件及集成產(chǎn)品、流體器件及液冷設(shè)備等，軍品下游客戶遍布航空、航天、兵器、船舶、電子等領(lǐng)域，民品涉及5G通信、新能源汽車和軌交領(lǐng)域。連接器是電子電路的溝通橋梁，是構(gòu)成整個電子裝備必備的基礎(chǔ)電子元器件，公司產(chǎn)品有望伴隨新型武器裝備批產(chǎn)、5G通信和新能源車的發(fā)展而實現(xiàn)快速放量。

航電板塊-中航電子：航空電子系統(tǒng)專業(yè)化與產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺

中航電子主營業(yè)務(wù)航空電子產(chǎn)品，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋防務(wù)航空、民用航空、先進(jìn)制造業(yè)三大領(lǐng)域。從全球來看，航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)系統(tǒng)化、集成化、智能化發(fā)展趨勢，公司擬換股吸并中航機(jī)電、實現(xiàn)航空電子系統(tǒng)和航空機(jī)電系統(tǒng)的深度融合，產(chǎn)品核心競爭力有望進(jìn)一步提升。伴隨“戰(zhàn)略空軍”對航空裝備列裝的數(shù)量與代際的高要求，公司有望同時迎來單機(jī)產(chǎn)品配套價值量提升、產(chǎn)品需求量提升以及產(chǎn)品配套型號滲透率提升，疊加國產(chǎn)大飛機(jī)項目的逐步落地和航電系統(tǒng)后端維修市場的增長，公司業(yè)務(wù)或?qū)⒉饺肟焖俪砷L軌道。

風(fēng)險提示：可比公司位于不同交易所、存在一定估值體系差異風(fēng)險;軍品定價策略導(dǎo)致業(yè)績波動風(fēng)險;訂單及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險;民品市場擴(kuò)展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。