業(yè)績重歸增長 “中年”佐丹奴（00709）脫困？

香港珠寶大亨溢價收購未果，但這似乎并不影響佐丹奴國際（00709）重新回到正軌上來。

3月9日午間，佐丹奴披露2022年報。財報顯示，2022年公司實現(xiàn)銷售額37.99億港元，同比增長12.4%；歸母凈利潤2.68億港元，同比增加41.1%。兩組數(shù)據(jù)均為該公司近三年最佳表現(xiàn)。

作為曾經(jīng)在內(nèi)地大放異彩的港資服裝巨頭，佐丹奴早已不復(fù)當(dāng)年神勇。就在2022年6月，佐丹奴還曾被周大?？毓桑ū澈髮嶋H控制人為香港四大家族之一的鄭家純家族）透過鎧盛資本提出收購要約，但該收購最終由于未能達(dá)致接納條件而“泡湯”。

這樁頗具爭議的“姻緣”終究“無緣”，其影響是好是壞難以定論。但從佐丹奴披露的最新財報來看，公司似乎已枯木逢春。業(yè)績止跌回升，佐丹奴身上究竟發(fā)生了什么？在經(jīng)歷幾多風(fēng)雨過后，這家昔日巨頭企業(yè)又能否“四十不惑”？

重歸增長的兩板斧：出海+漲價

上世紀(jì)80年代初，佐丹奴在香港創(chuàng)立，歷經(jīng)幾年的發(fā)展后，公司于1992年正式進(jìn)軍內(nèi)地市場。隨后，佐丹奴抓住了中國休閑服飾蓬勃發(fā)展的時代機遇，陸續(xù)在廣州、上海、北京等城市成立了分公司，一時間風(fēng)頭無兩。

然而進(jìn)入2010年代后，隨著H&M、GAP、Zara、優(yōu)衣庫等一眾快時尚品牌后來居上，佐丹奴日漸顯得力不從心。近些年來，運動服飾國潮文化的崛起，亦讓包括佐丹奴在內(nèi)的老牌服裝品牌倍感壓力。

關(guān)于這一點，通過復(fù)盤佐丹奴近十年的業(yè)績表現(xiàn)，亦可窺見一斑。智通財經(jīng)APP注意到，過去十年間，佐丹奴的銷售額由2013年的35.48億港元波動下滑，“三連跳”后至2016年收入僅為51.45億港元。

接著經(jīng)過兩年的盤整后，2019年起佐丹奴的規(guī)模加速“跳水”，2020年全年收入僅為31.22億港元，約莫僅有2013年時的一半。也正是在這一年，佐丹奴破天荒的陷入虧損泥淖。當(dāng)年，公司的歸母凈利潤僅為-1.12億港元。

值得一提的是，在此之后諾丹奴并未一蹶不振，反而開始了觸底反彈。2021、2022年，佐丹奴分別實現(xiàn)收入33.8億港元、37.99億港元，歸母凈利潤1.9億港元、2.68億港元，業(yè)績顯露出恢復(fù)性增長的勢頭。

如果說2021年的反彈在很大程度上得益于公司上一年度的業(yè)績基數(shù)足夠低，那么相比之下佐丹奴去年業(yè)績的高增長則更有份量。

但需要指出的是，2022年佐丹奴在各主要國家及地區(qū)的表現(xiàn)不盡相同。其中，佐丹奴在東南亞及澳洲、海灣阿拉伯國家合作委員會分別實現(xiàn)收入14.44億港元、6.35億港元，同比分別提升了38.3%、21%。

與此同時，在中國大陸、港澳、臺灣等地區(qū)，佐丹奴依然處于負(fù)增長之中。2022年，佐丹奴在上述地區(qū)的收入分別為6.68億港元、2.86億港元、4.66億港元，較上年同期分別下降了12.8%、19.4%、6%。

除了“出海”策略顯出成效以外，漲價抑或是佐丹奴業(yè)績增長的“靈丹妙藥”。據(jù)財報披露，2022年佐丹奴成功增加了旗下所有品牌的平均售價。

出海、漲價雙管齊下的背景下，佐丹奴的盈利表現(xiàn)亦得到提振。2022年，佐丹奴的毛利為21.46億港元，對應(yīng)毛利率56.5%；歸母凈利潤達(dá)到2.68億港元，已經(jīng)超過2019年全年水準(zhǔn)。

枯木逢春后挑戰(zhàn)猶存

盡管2022年報露出了暖意，但對于佐丹奴而言，“行路難”或仍是其未來相當(dāng)長一段時間的關(guān)鍵詞。

一方面，雖然從表面上看，佐丹奴的財務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但與此同時公司的銷售點卻是在下降的。截至2022年末，佐丹奴的銷售點共計有1874個，對應(yīng)面積大約為184.4萬平方尺；而作為對比，2021年同期的銷售點數(shù)量則足足有2056個，對應(yīng)面積大約為196.4萬平方尺。

換言之，2022年一年的時間里，佐丹奴閉店數(shù)量便接近200家。

得益于海外市場的強勁，以及漲價策略顯效，佐丹奴尚且可以在大規(guī)模閉店的情況下仍實現(xiàn)線下銷售額的逆勢增長（2022年線下銷售額為28.46億港元，同比增加12.7%），但如果未來其門店數(shù)量進(jìn)一步減少，公司又當(dāng)采取何種措施來對沖潛在的損失呢？

另一方面，佐丹奴線上渠道的表現(xiàn)也只能說是差強人意。2022年，佐丹奴線上業(yè)務(wù)的銷售額僅為4.39億港元，收入占比11.6%，規(guī)模同比增幅不過區(qū)區(qū)7.3%。

分地區(qū)來看，佐丹奴的線上業(yè)務(wù)收入主要由中國大陸地區(qū)貢獻(xiàn)，期內(nèi)收入約為3.33億港元，較上年同期增加9.9%；而同期，中國大陸以外地區(qū)的線上業(yè)務(wù)銷售額僅為1.06億港元，同比零增長。

這也意味著，佐丹奴“出?！比〉秒A段性成功主要依賴的仍是傳統(tǒng)線下門店。

此外，誠如上文所述，佐丹奴的海外市場主要集中在東南亞及海灣阿拉伯等發(fā)展中國家及地區(qū)，公司主動“下沉”的意味濃厚。但需要引起重視的是，這些市場的現(xiàn)有規(guī)模及成長天花板較之21世紀(jì)初的中國恐怕不能出其右，“押注”該類市場究竟能否幫助佐丹奴重現(xiàn)往日輝煌仍然需要打個大大的問號。

最后，回看資本市場，眾所周知近兩年港股市場受到內(nèi)外部諸多負(fù)面因素的影響而備受考驗，但耐人尋味的是佐丹奴卻逆勢走出了獨立行情。以2022年為例，在港股三大指數(shù)盡皆走熊的大背景下，佐丹奴全年漲幅儼然超過了三成。今年至今，佐丹奴延續(xù)著強勢走勢。伴隨股價走高，佐丹奴或許比以往更需要不斷地拿出靚麗的業(yè)績來打消投資者的顧慮。