快狗打車（02246）：再虧損、加補(bǔ)貼、謀出海 苦尋破局最優(yōu)解

行業(yè)排位下滑、持續(xù)虧損、市值縮水近九成，是快狗打車（02246）上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)寫照，而這種困局仍看不到改善的跡象。

3月3日，快狗打車發(fā)布2022年業(yè)績(jī)盈警，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約6.96億-7.96億元，而2021年的收入則約為6.61億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占虧損約11.69億-13.26億元，同比擴(kuò)大約33.9%-51.9%。虧損增加主要由于：以股份為基礎(chǔ)的酬金費(fèi)用因股份激勵(lì)計(jì)劃項(xiàng)下授出的購(gòu)股權(quán)歸屬而增加約6.24億元。作為快狗打車上市以后的首份年報(bào)成績(jī)單，虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大，恐怕無(wú)法令投資者滿意。

盈警后公司股價(jià)走低，次日收?qǐng)?bào)3.0港元每股，總市值約18.76億元。值得關(guān)注的是，去年6月24日，快狗打車正式在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為21.50港元/股。也就是說(shuō)，不到一年的時(shí)間，快狗打車市值蒸發(fā)近九成。從股價(jià)也可以洞悉，快狗打車上市后的日子并不好過(guò)。

持續(xù)虧損背后

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，快狗打車前身是58同城旗下的速運(yùn)業(yè)務(wù)，作為58同城自紐交所摘牌后提出的第三個(gè)分拆獨(dú)立上市的子公司，快狗打車被寄予了厚望。

截至2021年，快狗打車在亞洲五個(gè)國(guó)家及地區(qū)（即中國(guó)內(nèi)地、香港、新加坡、韓國(guó)及印度）的340多個(gè)城市開展業(yè)務(wù)。然而，在行業(yè)排位上，快狗打車“行業(yè)老二”的位置也不保，被后面創(chuàng)新的滴滴貨運(yùn)反超，滑落到了第三的位置。按2021年交易總額計(jì)，公司是中國(guó)內(nèi)地第三大線上同城物流平臺(tái)，市場(chǎng)份額為3.2%。需要注意的是，滴滴貨運(yùn)于2020年6才正式入局這一行業(yè)，僅用了一年多的時(shí)間便取代了快狗打車行業(yè)第二的位置。

將時(shí)間線拉長(zhǎng)，更能勾勒出快狗打車的成長(zhǎng)趨勢(shì)。

從營(yíng)收情況來(lái)看，2018年至2021年，公司分別錄得收入4.71億元、5.73億元、5.40億元和6.61億元，營(yíng)收增速在持續(xù)放緩之后有所回彈。自2020年?duì)I收同比下滑6%后，2021年快狗打車增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.4%，回彈原因在于快狗打車延續(xù)了后疫情時(shí)代的復(fù)蘇趨勢(shì)。2019年快狗打車的營(yíng)收同比增速為21.6%，可見(jiàn)2021年快狗打車的營(yíng)收增速幾乎恢復(fù)至疫情前水準(zhǔn)。

利潤(rùn)端就比較慘淡，2018年至2021年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-10.71億元、-1.84億元、-6.58億元及-8.73億元，虧損額度在2019年之后一再擴(kuò)大，且四年累計(jì)虧損約27.86億元，超過(guò)四年來(lái)總營(yíng)收之和。這也就是說(shuō)，快狗打車賺回來(lái)的錢全不夠它虧的。

在市場(chǎng)獨(dú)大者地位難以撼動(dòng)的情況下（貨拉拉市場(chǎng)占有率超過(guò)50%），快狗打車又遭遇滴滴貨運(yùn)的窮追。前后夾擊，快狗打車的確不敢有一絲松懈。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，快狗打車虧損常態(tài)化的一大原因，在于高額的銷售費(fèi)用。2018年-2021年，快狗打車的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為5.24億元、2.96億元、1.95億元及3.35億元，占相應(yīng)期間總收入的115.7%、54.0%、36.7%及50.7%。換句話說(shuō)，快狗打車的燒錢補(bǔ)貼可謂春風(fēng)春又生了。

補(bǔ)貼暫停鍵“失靈”？

補(bǔ)貼為何停不下來(lái)？主要有內(nèi)外兩方面的原因：

從“內(nèi)”來(lái)看，快狗打車的業(yè)務(wù)模式需要規(guī)模，才能實(shí)現(xiàn)更好盈利。

快狗打車目前的收入來(lái)源有兩個(gè)，一個(gè)是平臺(tái)服務(wù)，一個(gè)是企業(yè)服務(wù)。2018-2021年，平臺(tái)服務(wù)收入約占公司總收入的3成至4成，企業(yè)服務(wù)收入則占5、6成左右。

平臺(tái)服務(wù)的客戶包括中小企業(yè)以及個(gè)人托運(yùn)人，相當(dāng)于C端服務(wù)。該服務(wù)實(shí)際上就是指托運(yùn)人通過(guò)公司的APP和網(wǎng)站尋找司機(jī)的服務(wù)。托運(yùn)人需要在平臺(tái)上注冊(cè)賬號(hào)，而司機(jī)也需要注冊(cè)賬號(hào)。

企業(yè)服務(wù)相當(dāng)于B端服務(wù)，服務(wù)對(duì)象都是企業(yè)客戶。該服務(wù)也是匹配司機(jī)的服務(wù)，不過(guò)交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，公司需要與每個(gè)客戶訂立一份特定的服務(wù)協(xié)議。

無(wú)論是C端服務(wù)還是B段服務(wù)，均依賴用戶規(guī)模和市場(chǎng)份額。

從“外”來(lái)看，同城貨運(yùn)賽道依然存在滲透率偏低、頭部效應(yīng)較弱、用戶忠誠(chéng)度不足這些問(wèn)題。所以在競(jìng)爭(zhēng)壁壘不明晰的情況下，競(jìng)爭(zhēng)者只能通過(guò)補(bǔ)貼戰(zhàn)搶客源。

根據(jù)Analysys統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)同城貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近1.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)在2021-2025年間將保持5%-7%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，市場(chǎng)規(guī)模不容小覷。

然而，除了貨拉拉占據(jù)同城貨運(yùn)線上平臺(tái)54.7%的市場(chǎng)份額，快狗打車僅為6%左右，其余平臺(tái)占有率都在5%以下基本難成氣候。而從行業(yè)滲透率來(lái)看，截止2021年底，中國(guó)同城貨運(yùn)市場(chǎng)線上化滲透率僅為9.1%，橫向?qū)Ρ葰W美等發(fā)達(dá)國(guó)家處于較低水平。想在短時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)用戶消費(fèi)習(xí)慣和擴(kuò)大賽道規(guī)模，燒錢補(bǔ)貼是最直接有效的方法。

目前，快狗打車的同城物流業(yè)務(wù)還處于初期階段，和貨拉拉相比，快狗打車并沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，滴滴貨運(yùn)亦虎視眈眈。因此，為了搶占市場(chǎng)份額，快狗打車只能燒錢搶資源?？旃反蜍囈蔡寡裕A(yù)計(jì)至少截至2022年、2023年及2024年12月31日，年度仍將繼續(xù)產(chǎn)生虧損。

此外，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，快狗打車計(jì)劃出海突圍。

此前收購(gòu)的東南亞物流平臺(tái)GoGoVan早已為快狗打車的“出海”鋪好了路。據(jù)披露，近年來(lái)快狗打車的海外收入的增速持續(xù)高于本土收入增速，快狗打車的海外收入分別占總收入的26.5%、35.4%、47.1%及48.0%，有望成為未來(lái)的利潤(rùn)支柱。值得一提的是，快狗打車招股募資額約20%用于在海外市場(chǎng)尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及/或收購(gòu)。

燒錢是快狗打車迅速搶占市場(chǎng)份額的必要手段，但持續(xù)虧損不足以支撐公司健全發(fā)展，其向上攀升的壓力正與日俱增。