光大證券：成本下行疊加需求復蘇 煤化工行業(yè)景氣度有望回升

智通財經APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，能源轉型背景下現代煤化工將得到適當發(fā)展，結合我國“富煤貧油少氣”的資源國情，傳統煤企綠色轉型與大力發(fā)展煤炭深度清潔利用已是必然趨勢，因此繼續(xù)堅定看好煤化工板塊景氣度，建議關注如下標的：華魯恒升(600426.SH)、寶豐能源(600989.SH)、魯西化工(000830.SZ)、誠志股份(000990.SZ)、陽煤化工(600691.SH)、中國旭陽集團(01907)。

▍光大證券主要觀點如下：

2023年煤價下行壓力仍存，終端需求有望得到修復。

2023年以來主要品種煤炭價格持續(xù)回落，2023年2月主焦煤、動力煤、無煙煤月度均價分別為2500元/噸、1086元/噸、1962元/噸，環(huán)比23年1月價格分別-3.4%、-9.7%、-7.1%。兩會之后，內蒙古突發(fā)礦難煤炭供應端收緊或將平復，鄂市、榆林、晉北等地煤炭產量有望逐步回歸正常水平。2023年年內在保供政策持續(xù)發(fā)力的背景下，成本端有望對煤化工利潤持續(xù)支撐。

需求方面，經濟基本面好轉有望持續(xù)對需求進行修復。2022年末新能源汽車產量環(huán)比有所上升，2022年10月、11月、12月新能源汽車產量分別75.2萬輛、75.6萬輛、81.0萬輛，汽車產量增加有望支撐上游化工品的景氣度。

房地產成交面積環(huán)比回暖，2023年2月30大中城市商品房總成交面積約1166.9萬平，其中23年2月一線城市、二線城市、三線城市商品房成交面積分別在626.5萬平、323.2萬平、217.2萬平，環(huán)比分別+39.1%、+6.1%、+3.2%。

家用電器銷售較為平淡，2023年2月，彩電、家用空調月均零售量同比分別-17.1%、-13.9%。房地產市場邊際回暖有望拉動家電行業(yè)的消費和生產，基本面復蘇帶來的需求增量有望向上游化工行業(yè)持續(xù)傳導。

雙烯價格有所回暖，下游聚烯烴價差表現分化。

2023年以來，成本下滑疊加需求端增長致煤化工主要產品價差均有所增長。煤制烯烴方面，煤制甲醇價差環(huán)比回暖，2023年2月煤制甲醇月均價差為-196元/噸，環(huán)比2023年1月價差+234元/噸。2023年2月乙烯、丙烯月均價格分別在901.0元/噸、984.2元/噸，環(huán)比2023年1月分別+4.2%、+10.0%。

聚烯烴價差有所分化，聚乙烯、聚丙烯2023年2月月均價差分別在1258.9元/噸、331.4元/噸，環(huán)比分別+23.2元/噸、-324.8元/噸。3月地膜需求旺季來臨，PP價差有望得到支撐。

高油價煤化工成本優(yōu)勢凸顯，能源轉型背景下現代煤化工仍具重要戰(zhàn)略意義。

在油價堅挺且煤價有所下行的背景下，煤化工路線成本更低，煤制烯烴中原料煤成本僅占22%，煤炭價格上漲對煤制烯烴成本影響相對較小。此外，基于我國“富煤貧油少氣”的能源國情，在未來5-10年，發(fā)展現代煤化工仍將具有重要的戰(zhàn)略地位。

2021年中國石油和化學工業(yè)聯合會發(fā)布的《現代煤化工“十四五”發(fā)展指南》指出，我國“十四五”時期現代煤化工產業(yè)的發(fā)展目標是形成30Mt/a煤制油、1.5×1010m3/a煤制氣、10Mt/a煤制乙二醇、1Mt/a煤制芳烴、20Mt/a煤(甲醇)制烯烴的產業(yè)規(guī)模。

高油價背景下疊加我國“富煤貧油少氣”國情，現代煤化工產能有望持續(xù)擴大，煤炭深度清潔利用可期。

風險分析：項目產能建設不及預期，下游需求恢復不及預期風險，安全環(huán)保風險。