國泰君安：美債利率正在逐步接近“黃金頂” 強調(diào)貴金屬的配置機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，近期，緊縮交易重燃，10Y美債利率大幅上行，貴金屬等利率敏感型資產(chǎn)紛紛迎來調(diào)整。部分觀點認為，10Y美債利率還將繼續(xù)上行，甚至突破前高的4.34%。但該行認為，存在五大核心理由，美債利率正在逐步接近“黃金頂”。因此，該行再次強調(diào)貴金屬的配置機遇，港股及其他利率敏感型資產(chǎn)的機會同樣值得重視。

國泰君安主要觀點如下：

緊縮交易重燃：10Y美債利率大幅上行、逼近4.1%。

1月就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)紛紛表現(xiàn)強勁后，全球資本市場自2022年11月開啟的“再寬松交易”面臨明顯修正。CME的最新數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期的美聯(lián)儲終點利率預(yù)期上修至5.25-5.5%。與此同時，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)從5.25-5.5%降息的預(yù)期，已經(jīng)下修至3成左右。10Y美債利率從3.3%左右的低位大幅上行超70bp，一度逼近4.1%的關(guān)口。受此影響，COMEX黃金從1980美元/盎司附近最低跌破1820美元/盎司，COMEX白銀調(diào)整幅度更大，從24美元/盎司附近最低跌破21美元/盎司。其他利率敏感型資產(chǎn)也受到明顯拖累，例如港股恒生指數(shù)從22700點一度失守20000點大關(guān)。

2危機也是轉(zhuǎn)機：五大核心理由，美債利率接近“黃金頂”。

1)短期數(shù)據(jù)的“異?！睆妱?，不改美國經(jīng)濟整體走弱的中期趨勢。2)美聯(lián)儲政策利率逐步進入“限制性利率區(qū)間”，緩和仍是大勢所趨。3)美國經(jīng)濟出現(xiàn)明確的企穩(wěn)信號前，收益率曲線仍將維持深度倒掛狀態(tài)，10Y美債利率大概率在4-4.2%，破前高的概率有限。4)美聯(lián)儲緊縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，對聯(lián)邦財政的約束加大，進一步推升美國經(jīng)濟“硬著陸”風(fēng)險。5)美聯(lián)儲“鷹派”官員集中喊話的背后，部分“鴿派”官員的真實想法或?qū)⒃?月利率點陣圖中有所顯露。

“風(fēng)浪越大魚越貴”：珍惜貴金屬及港股等資產(chǎn)的黃金機會。

該行先前做出的1季度判斷——“階段性調(diào)整，‘搶跑’的降息預(yù)期可能會修正，美債實際利率、美元指數(shù)可能階段性反彈，帶動黃金、白銀均調(diào)整，后者幅度更大”，基本得到驗證。整體來看，10Y美債利率頂部區(qū)間大概率落在4-4.2%，見頂時間或出現(xiàn)在3周內(nèi)，不排除提前見頂甚至已經(jīng)見頂?shù)目赡?。再考慮到油價出現(xiàn)暴跌的概率極低，通脹預(yù)期中樞維持穩(wěn)定，實際利率的下行空間也將隨之打開。同時，以歐洲等經(jīng)濟體的經(jīng)濟動能有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，美元指數(shù)見頂?shù)内厔菀苍桨l(fā)明朗。整體而言，該行認為美債實際利率、美元指數(shù)見頂在即。該行不僅看好黃金的配置價值，更看好白銀的上漲彈性，港股及其他利率敏感型資產(chǎn)的機會同樣值得重視。

國內(nèi)經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)更新：開工鏈條表現(xiàn)強勁，地產(chǎn)銷售略有回暖。

上游：原油價格呈上升趨勢，焦煤呈下降趨勢;中游：螺紋鋼和水泥價格均持續(xù)上升，開工率和主要鋼材庫存呈現(xiàn)出下降趨勢;下游：商品房成交、北京擁堵延時指數(shù)和上海地鐵客運量下降;通脹：豬肉價格上漲，蔬菜價格回落，南華工業(yè)品價格上漲;金融：利率總體出現(xiàn)上升，人民幣匯率有所貶值;三大需求：全國商品房成交面積總體呈現(xiàn)上升趨勢，乘用車零售和批發(fā)基本持平，基建投資保持小幅上漲，外需景氣度邊際有所回升;產(chǎn)業(yè)鏈：石油化工產(chǎn)品價格多數(shù)上漲，黑色產(chǎn)品價格多數(shù)上漲，有色產(chǎn)品價格多數(shù)下跌，能源價格基本持平，煤炭庫存出現(xiàn)小幅下滑。重點關(guān)注：中國公布1至2月貿(mào)易賬、2月物價、2月貨幣金融數(shù)據(jù);美國公布2月非農(nóng)報告;德國公布1月工業(yè)產(chǎn)出。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟持續(xù)強勁;歐洲經(jīng)濟“曇花一現(xiàn)”。