中泰國際：新興印刷(01975)成長性估值均一般 申購意見“中性”

本文來自中泰國際的研報《新興印刷控股有限公司(01975)》，作者為中泰國際分析師趙紅梅。

新興印刷(01975)成立于1990年，公司主要經(jīng)營印刷業(yè)務(wù)，服務(wù)涵蓋印刷解決方案咨詢、前期印刷、膠版印刷、印后加工以及付運，公司最主要的收入來源于包裝印刷，占過去三個財年收入的60%以上。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，公司2016年來自包裝印刷的收入占總收入的60%以上，且過去三年公司總收入的60%以上來自于香港，香港包裝印刷市場的收益相當于2016年整個香港包裝印刷市場所得總收益約2.6%，以2016年行業(yè)總收益份額計，位列第五。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2012-2016年香港的包裝印刷市場以復(fù)合年增長率4.4%增長達到8.83億美元，預(yù)計2017-2021年將以3.6%的復(fù)合年增長率增長達到10.57億美元。香港的包裝印刷市場較為分散，前五大市場領(lǐng)導(dǎo)者共占18.47%的市場份額(按2016年收入計算)。

公司2017年收入較去年同比增長3.25%，過去三個財年收入增長的復(fù)合年增長率為2.32%，低于行業(yè)平均增長水平，成長性一般。公司毛利率在過去三年毛利率穩(wěn)步提升，2016-2017年分別為23.77%/34.38%/36.68%。公司毛利率的提高主要因為過去三年隨著書冊印刷收入占比逐漸增大，而包裝印刷的收入占比逐漸減小，而書冊印刷的銷售成本低于包裝印刷。公司凈利潤率在過去三個財年分別為5.81%/14.86%/12.14%。

估值方面，公司市值較小，為4.8-5.9億港元，歷史市盈率為13.7-18.9，市凈率為2.16-2.49，公司在印刷包裝行業(yè)中資產(chǎn)和權(quán)益回報率高于行業(yè)平均，對應(yīng)高于同行業(yè)的市凈率，總體估值水平一般。綜合公司在行業(yè)地位，業(yè)績情況與估值水平，中泰國際給予其50 分，評級為“中性”。

(編輯：胡敏)