平安證券：國內(nèi)資管市場前景廣闊 券商資管大有可為

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)資管市場前景廣闊，券商資管大有可為。資管新規(guī)打破機構(gòu)監(jiān)管框架后，券商資管將與公募基金、銀行理財、保險資管等機構(gòu)同臺競技。借鑒海外大型投行資管業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗，我國頭部券商可依托強業(yè)務(wù)協(xié)同和綜合金融服務(wù)優(yōu)勢，走出一條差異化發(fā)展之路，并成為資管市場重要參與者。建議關(guān)注中信證券(600030.SH)、廣發(fā)證券(000776.SZ)、東方證券(600958.SH)、興業(yè)證券(601377.SH)、東方財富(300059.SZ)。

平安證券主要觀點如下：

全球資管市場持續(xù)集中，大型投行為重要參與者。

全球資管業(yè)務(wù)發(fā)展已較為成熟，近年來資金凈流入相對放緩，市場表現(xiàn)驅(qū)動全球資管市場穩(wěn)定擴張。行業(yè)馬太效應顯著，行業(yè)資管規(guī)模CR20集中度由2012年的41.4%提升至2021年的45.2%。頭部格局較為穩(wěn)固，2021年末AUM排名前20的資管機構(gòu)中獨立/投行/保險數(shù)量分別為8/9/3家，投行機構(gòu)入圍數(shù)量最多，是全球資管市場的重要參與者。

獨立、投行、保險三類資管機構(gòu)差異化發(fā)展，綜合金融服務(wù)是投行資管的核心特色。

1)投行資管：可與承銷保薦、財富管理、資產(chǎn)托管等業(yè)務(wù)協(xié)同，全方位覆蓋大資管產(chǎn)業(yè)鏈。其多元化的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)也導致了投行資管較為均衡的資產(chǎn)配置和豐富的機構(gòu)與高凈值客戶資源。2)獨立資管：更聚焦標準化產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，位于大資管產(chǎn)業(yè)鏈中游。不同獨立資管機構(gòu)投資策略差異較大，其資產(chǎn)配置與資金來源也出現(xiàn)分化。3)保險資管：產(chǎn)品與渠道并重，位于大資管產(chǎn)業(yè)鏈上游、中游。保險資管可吸收保險客戶和自有資金，在渠道端具備優(yōu)勢。頭部保險公司資管運營相對獨立，第三方資金和標準化產(chǎn)品占主導。資產(chǎn)端更偏好固收投資，匹配負債端較長久期。

國內(nèi)資管市場前景廣闊，券商資管大有可為。

隨著我國居民財富的不斷積累和金融資產(chǎn)配置需求的快速提升，同時資本市場改革進程加快，我國資管市場仍有較大發(fā)展空間。與公募基金、銀行理財?shù)绕渌Y管機構(gòu)相比，券商資管在規(guī)模與規(guī)模增速上不占優(yōu)，但投資范圍較廣、權(quán)益類和另類投資更具潛力、高客和機構(gòu)客戶基礎(chǔ)具備相對優(yōu)勢。未來券商可借鑒海外大型投行資管業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)驗，進一步發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢，渠道端精細化、差異化管理客戶，協(xié)同財富管理、機構(gòu)服務(wù)充分利用高客和金融同業(yè)客戶資源;資產(chǎn)端提升權(quán)益類、另類投資產(chǎn)品主動管理能力，協(xié)同大投行業(yè)務(wù)切入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);人力端優(yōu)化薪酬激勵，打通投研、投顧、投行人才交流渠道。

風險提示：1)權(quán)益市場大幅波動、市場交投活躍度大幅下滑;2)監(jiān)管政策變動超預期，相關(guān)資質(zhì)審批進度不及預期;3)資管行業(yè)競爭空前加劇，基金費率超預期下行。