平安證券：臨床需求驅動疊加政策支持 內鏡滲透率提升空間大

智通財經APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，臨床需求驅動，政策支持促進，內鏡滲透率提升空間大。與日本和美國等發(fā)達國家相比，我國軟鏡和硬鏡的滲透率分別有4倍和2倍左右的提升空間。在此背景下，國產企業(yè)近年來內鏡業(yè)務快速成長，提高了內鏡國產化率。建議關注開立醫(yī)療(300633.SZ)、澳華內鏡(688212.SH)、海泰新光(688677.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)等。

平安證券主要觀點如下：

臨床需求驅動，政策支持促進，內鏡滲透率提升空間大。

醫(yī)用內窺鏡通過人體自然腔道或微創(chuàng)手術的小切口進入人體，幫助醫(yī)生進行疾病診斷或協(xié)助手術的進行。內窺鏡應用于微創(chuàng)診療的臨床價值明確，臨床滲透率在發(fā)達國家遠超中國。2019年，我國的上、下消化道內鏡診療開展率僅有日本的19.0%和25.0%，微創(chuàng)外科手術滲透率不及美國的一半。隨著我國醫(yī)療水平的不斷進步以及民眾健康意識的增強，內窺鏡的滲透率穩(wěn)步提升。近年來，常規(guī)內窺鏡已降為二類醫(yī)療器械，且免于臨床試驗，產品注冊門檻大大降低。政策的大力支持也將促進行業(yè)快速發(fā)展。

內窺鏡國產化加快，開立、澳華、邁瑞表現(xiàn)突出。

2020年，全球醫(yī)用內窺鏡市場規(guī)模約203億美元，中國市場規(guī)模約131億元。奧林巴斯作為內鏡市場的領軍者， 2019~2022財年間中國區(qū)內鏡收入的年復合增長率約6%，而國產領軍企業(yè)的收入增速遠超奧林巴斯。軟鏡市場上，開立、澳華2018~2021年間內鏡收入的年復合增長率分別達40.4%、30.7%，開立超過賓得成為當前市占率第三。硬鏡市場上，邁瑞超過史賽克成為當前市占率第三。 整體來看，2018年，內窺鏡的國產化率不足10%，2022年提升至約15%，國產化進度加快。

技術進步、產品創(chuàng)新開啟內窺鏡發(fā)展新篇章。

在內窺鏡的技術與產品創(chuàng)新上，國產企業(yè)緊跟外資步伐。一方面，內鏡圖像清晰度不斷提升，實現(xiàn)4K超高清，探索3D影像應用。另一方面，復合成像技術得到發(fā)展，熒光內鏡、超聲內鏡、共聚焦顯微內鏡等產品不斷滿足多樣化臨床需求。此外，一次性內鏡在泌尿科、呼吸科表現(xiàn)出較高的應用潛力，免洗消的優(yōu)勢使一次性內鏡在某些場景下成為對復用式內鏡的重要補充。

風險提示：1)疫情反復影響企業(yè)營收和利潤的風險;2)新產品研發(fā)、注冊或推廣不及預期的風險;3)其他政策風險。