華創(chuàng)證券：維持網(wǎng)易-S(09999)“推薦”評級 目標價161港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持網(wǎng)易-S(09999)“推薦”評級，根據(jù)Q4業(yè)績情況與2023年以來《蛋仔派對》的IOS排名情況，上調業(yè)績預期;預測2023-25年歸母凈利潤分別為222/247/270億元。采用SOTP法進行估值，匯總后對應2022年目標價161港元。年度來看，2022年網(wǎng)易實現(xiàn)營收964.96億元(yoy+10.1%)，其中網(wǎng)絡游戲營收為689.98億元(yoy+9.95%);歸母凈利潤為197.12億元(yoy+16.9%)。Non-Ifrs歸母凈利潤為228.09億元(yoy+15.4%,)。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

游戲業(yè)務基本盤抗住周期壓力，一次性費用壓低業(yè)務毛利

網(wǎng)易22Q4實現(xiàn)游戲及相關增值服務營收190.86億元(yoy+1.56%)：其中2022Q4手游收入為116.34億元(yoy-2.08%,qoq-2.38%)，端游收入為58.87億元(yoy+6.71%,qoq+7.93%)，遞延收入達到125.19億元(相比上季度減少13.83億元)。整體遞延有所釋放;端游增長主要系次新游戲《永劫無間》保持高熱度，《夢幻西游》端游保持較高位水平。公司Q4游戲收入整體穩(wěn)健，基本盤相對行業(yè)仍較為牢固。

《蛋仔派對》創(chuàng)下網(wǎng)易DAU在線峰值，提供確定性增量

次新產品休閑競技手游《蛋仔派對》為近期最大驚喜，在中國大陸市場的收入和用戶數(shù)增長強勁，成為網(wǎng)易游戲有史以來日活躍用戶數(shù)最高的游戲?！兜白信蓪Α穼緛碚f的意義一是突破了大DAU休閑品類，二是作為已上線產品有望提供較大業(yè)績增量保障2023H1業(yè)績。同時該行判斷其后續(xù)或有出海潛力，且海外官網(wǎng)已經(jīng)上線，建議重點關注上線進程。

海內外產品儲備豐富，《逆水寒手游》或為今年最重點新品

產品方面，公司儲備有多款新產品，值得關注的包括《哈利波特》(預計23年海外上線)，《大話西游：歸來》(有版號，大話IP衍生產品)，端轉手大IPMMO《逆水寒手游》(有版號)，后續(xù)同樣可期待武俠吃雞爆款端轉手產品《永劫無間手游》與開放世界游戲《燕云十六聲》。其中《逆水寒手游》或為今年最重點新品。展望未來，一方面，豐富的產品儲備有望在2023~2025提供較多確定性增量;另一方面，對頭部廠商商業(yè)化項目過審有松綁跡象，可持續(xù)關注后續(xù)趨勢。該行認為公司戰(zhàn)略目標清晰，具備優(yōu)異的產品化能力，短期看好公司存量韌性，中期看好雷火端轉手產品上線，長期看好海外歐美市場拓展。