深挖易鑫集團(tuán)（02858）年報(bào)：凈利創(chuàng)新高 首次分紅吹響價(jià)值回歸號(hào)角

在經(jīng)歷疫情、缺芯等內(nèi)外部壓力測(cè)試之后，中國(guó)汽車業(yè)已經(jīng)“接住”挑戰(zhàn)，迎接增長(zhǎng)。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，均實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。其中，新能源汽車銷量持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長(zhǎng)96.9%、93.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)到25.6%。

與此同時(shí)，我國(guó)二手車交易市場(chǎng)亦保持了較高的活躍度。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-12月，全國(guó)二手車市場(chǎng)累計(jì)交易量1602.78萬輛，累計(jì)交易金額為10595.91億元，中國(guó)二手車市場(chǎng)已成為名副其實(shí)的萬億級(jí)市場(chǎng)。

在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，汽車賽道依然保持穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)，這自然離不開產(chǎn)業(yè)鏈上一批“良駒”的支撐。

以易鑫集團(tuán)（02858）為例，作為行業(yè)領(lǐng)先的汽車金融交易平臺(tái)，該公司提供的汽車融資服務(wù)對(duì)加快汽車行業(yè)發(fā)展起到了重要的作用。2022年，易鑫共完成55.6萬筆融資交易，融資金額達(dá)到530億元（人民幣，單位下同），為客戶及合作伙伴帶來了更多的價(jià)值增量。

不僅如此，易鑫扎實(shí)的基本面、良好的成長(zhǎng)性亦在其日前披露的2022年年報(bào)中再度得到了驗(yàn)證。財(cái)報(bào)顯示，2022年易鑫的收入增加49%至52.02億元，凈利潤(rùn)勁增1181%至3.71億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)提升152%至6.88億元，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可謂全線高增長(zhǎng)。

尤其值得重視的是，易鑫的最新財(cái)報(bào)還給二級(jí)市場(chǎng)拋出了一份預(yù)期以外的“大禮”，公司擬派付末期股息每股1.95港仙（占報(bào)告期每股凈利潤(rùn)的約30%），并計(jì)劃派付特別股息每股1.3港仙，這也是其上市以來首度派息。

在現(xiàn)如今越來越多上市企業(yè)采取“保守”、“收縮”姿態(tài)的大環(huán)境下，易鑫卻逆勢(shì)大手筆分紅，背后深意值得投資者細(xì)細(xì)推敲：經(jīng)營(yíng)質(zhì)地的穩(wěn)健，多元化布局的成型以及業(yè)務(wù)前景的高增，這些因素共振，無疑是“逆勢(shì)分紅”的底氣。

財(cái)報(bào)兌現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)預(yù)期，二手車業(yè)務(wù)穩(wěn)健“打底”

通覽易鑫集團(tuán)的最新財(cái)報(bào)，高質(zhì)量增長(zhǎng)的意味尤其濃厚。

首先就基本盤而言，2022年易鑫的二手車業(yè)務(wù)繼續(xù)兌現(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期。根據(jù)財(cái)報(bào)，該年度易鑫的二手車融資交易量為29.1萬輛，同比增長(zhǎng)23%，在融資交易總量中的占比升至52%。

值得一提的是，就行業(yè)增速來看，2022年二手車市場(chǎng)其實(shí)并不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)二手車市場(chǎng)的交易量較上年同期減少了約155.7萬輛，降幅約為8.86%。

外圍重重壓力之下，易鑫的二手車業(yè)務(wù)緣何逆勢(shì)大增呢？

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，易鑫二手車業(yè)務(wù)之所以能漸入佳境，歸納而言其底層邏輯有二：

一方面，外部因素來看，我國(guó)二手車市場(chǎng)呈現(xiàn)“小、散、合規(guī)弱”等狀況，同時(shí)由于二手車作為非標(biāo)產(chǎn)品，難以定價(jià)，且經(jīng)銷商群體良莠不齊，主流金融機(jī)構(gòu)較少參與，相對(duì)于新車市場(chǎng)，二手車融資領(lǐng)域還是一片藍(lán)海，這就給了具備綜合優(yōu)勢(shì)的企業(yè)如易鑫提供了脫穎而出、占據(jù)更大份額的機(jī)會(huì)；

另一方面，更源于易鑫自身的“硬實(shí)力”。易鑫早在2018年便前瞻性布局了二手車融資業(yè)務(wù)，并快速建立了強(qiáng)大的經(jīng)銷體系。據(jù)悉，易鑫擁有4000+地面服務(wù)人員服務(wù)于全國(guó)3.6萬+家門店，在下沉市場(chǎng)布局尤為廣泛，完善的渠道系統(tǒng)助力業(yè)務(wù)快速擴(kuò)容。更要指出的是，易鑫的多元征信數(shù)據(jù)與高水平風(fēng)控模型，亦為其二手車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供了重要支撐。

自易鑫積極布局二手車業(yè)務(wù)以來，已有包括國(guó)泰君安、天風(fēng)證券、浙商證券等多家券商給予“買入”和“推薦”評(píng)級(jí)，積極評(píng)價(jià)公司的戰(zhàn)略側(cè)重和二手車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力。

除了二手車業(yè)務(wù)以外，易鑫的多元化業(yè)務(wù)“蛋糕”還在越做越大，正通過布局整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，為業(yè)績(jī)確定性加碼，為成長(zhǎng)空間擴(kuò)容。

新能源汽車和金融科技服務(wù)等領(lǐng)域已“初露鋒芒”。財(cái)報(bào)顯示，2022年易鑫的新能源汽車融資交易數(shù)量為3.5萬筆，較上年同期大幅增長(zhǎng)153%；相關(guān)融資金額達(dá)到37.05億元，增幅為199%。2022下半年，易鑫新能源汽車融資金額占新車融資總金額的比重同比提升了11個(gè)百分點(diǎn)至18%。

金融科技方面，基于自身的大數(shù)據(jù)及風(fēng)控管理能力，易鑫建立了金融科技中心，為汽車融資產(chǎn)業(yè)鏈中的各方合作伙伴提供技術(shù)應(yīng)用和技術(shù)賦能的業(yè)務(wù)解決方案。截至2022年年底，易鑫已與近40家機(jī)構(gòu)客戶建立了合作關(guān)系，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.22億元。

多條業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)，在此過程中易鑫的盈利表現(xiàn)也是“水漲船高”。2022年，易鑫的凈利潤(rùn)和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)均刷新記錄，雙雙創(chuàng)下公司上市以來的最佳表現(xiàn)。智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，去年易鑫的盈利增速高于收入增速，這在很大程度上得益于利潤(rùn)更高的二手車業(yè)務(wù)的快速放量拉升了公司整體的盈利能力及規(guī)模。

另外，財(cái)報(bào)亦透露出易鑫的資產(chǎn)質(zhì)量更趨于健康、穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司90天以上逾期率由上一年度的1.95%收窄至1.92%，同期180天以上逾期率則由1.64%優(yōu)化至1.49%。

未來成長(zhǎng)路徑更趨清晰，多條業(yè)務(wù)線為增長(zhǎng)加碼

易鑫的2022年報(bào)既已兌現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)的預(yù)期，那展望后市，公司的看點(diǎn)還有哪些呢？

綜合財(cái)報(bào)及公司基本面情況，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為易鑫的未來成長(zhǎng)路徑其實(shí)已經(jīng)“浮出水面”。

首先就二手車業(yè)務(wù)而言，當(dāng)前我國(guó)二手車市場(chǎng)空間廣闊，在政策大力支持下預(yù)計(jì)將穩(wěn)步發(fā)展。身處其間，兼具多重優(yōu)勢(shì)的易鑫的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

眾所周知，相較于海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)汽車消費(fèi)起步較晚，而二手車消費(fèi)市場(chǎng)起步則更晚。若對(duì)標(biāo)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)二手車市場(chǎng)的發(fā)展空間仍然可期。公開資料顯示，2020年美國(guó)二手車銷量達(dá)到了3410萬輛，超過當(dāng)年新車銷量。同期，我國(guó)的二手車銷量?jī)H為新車銷量的57%，而2022年這一比例亦不足六成。由此可見，隨著汽車保有量的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)二手車市場(chǎng)未來潛力依然巨大。

另從近兩年陸續(xù)出臺(tái)的政策來看，亦不難窺見國(guó)家對(duì)于擴(kuò)大二手車流通的支持態(tài)度。例如，2022年5月，國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知》，提出盤活存量，擴(kuò)大二手車的流通；同年7月，國(guó)家17部門聯(lián)合發(fā)布通報(bào)，全面取消二手車限遷政策，促進(jìn)二手車自由流通，方便群眾異地買賣二手車；同年9月，商務(wù)部及公安部發(fā)布《關(guān)于完善二手車市場(chǎng)主體備案和車輛交易登記管理的通知》，進(jìn)一步降低二手車交易登記成本。

行業(yè)潛力巨大同時(shí)又有政策的支持，這為易鑫的可持續(xù)發(fā)展提供了有利的外部環(huán)境。而借助自身的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以及完備的風(fēng)控體系，稟賦出眾的易鑫在二手車市場(chǎng)里的份額預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。

另一方面，易鑫在新能源市場(chǎng)的潛力亦待繼續(xù)挖掘。如文首所述，2022年我國(guó)新能源汽車的市占率約為25.6%，而在可預(yù)見的未來預(yù)計(jì)將繼續(xù)取代燃油車。目前，易鑫新能源汽車融資金額占新車融資總金額的比重為18%，這一比例未來有望跟隨新能源汽車滲透率的提升而進(jìn)一步增加。

此外，近些年新能源汽車出現(xiàn)了BaaS（電池即服務(wù)）等降低購(gòu)車門檻的新商業(yè)模式，鑒于易鑫既往展現(xiàn)出的強(qiáng)大創(chuàng)新能力，公司或許能在相關(guān)領(lǐng)域探索出新的商機(jī)。

最后，易鑫的金融科技（SaaS）業(yè)務(wù)也頗具想象力。當(dāng)前，易鑫已形成了完整的汽車金融交易閉環(huán)，覆蓋汽車交易的全生命周期。而借助已有的豐富資源及經(jīng)驗(yàn)，易鑫有望將金融科技發(fā)展成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。關(guān)于這一點(diǎn)，從易鑫的財(cái)報(bào)中亦有線索，公司稱其計(jì)劃在2023年基于金融科技平臺(tái)實(shí)現(xiàn)超過100億元的融資額。

小結(jié)

在走過殊為不易的2022年后，如今中國(guó)汽車業(yè)已經(jīng)重新出發(fā)。后市來看，中國(guó)汽車業(yè)有望加速恢復(fù)。與此同時(shí)，眼下國(guó)內(nèi)相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，均有利于以易鑫為代表的汽車金融交易平臺(tái)的發(fā)展。

透過2022年報(bào)，易鑫集團(tuán)扎實(shí)的基本面、良好的成長(zhǎng)性已經(jīng)顯露無疑。然而耐人尋味的是，回顧其二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)，易鑫的股價(jià)走勢(shì)卻未能牽引估值。

不過正所謂“價(jià)值可能遲到，但是不會(huì)缺席”。上市公司業(yè)績(jī)不斷改善，有好盈利，又有慷慨分紅，估值回歸是時(shí)間問題。結(jié)合易鑫最新公布的分紅計(jì)劃來看，派息之舉釋放了對(duì)自身業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好的信號(hào)，投資價(jià)值不言而喻，顯然能在一定程度上吸引市場(chǎng)中更多中長(zhǎng)線資金和機(jī)構(gòu)的關(guān)注?；诖?，對(duì)于投資者而言，現(xiàn)階段正確的姿勢(shì)大概便是逢低積極布局吧。