財(cái)信證券：受益大兆瓦、國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)進(jìn)步 風(fēng)電軸承/滾子有望迎來(lái)高景氣度

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，受益大兆瓦、國(guó)產(chǎn)替代和技術(shù)進(jìn)步，軸承國(guó)產(chǎn)替代、滾子國(guó)產(chǎn)替代和以滑代滾三大邏輯均有機(jī)會(huì)。1)軸承尤其是主軸軸承和獨(dú)立變槳軸承的國(guó)產(chǎn)替代，且國(guó)產(chǎn)軸承相比較進(jìn)口軸承的價(jià)格更加便宜，滲透率有望快速提升;2)軸承滾子的國(guó)產(chǎn)替代，“0到1”之后放量“1到100”;3)滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承，滑動(dòng)軸承可以有效降低初期投資成本和后期運(yùn)維成本，主機(jī)廠和運(yùn)營(yíng)商均有動(dòng)力采用滑動(dòng)軸承。

相關(guān)個(gè)股：軸承建議關(guān)注新強(qiáng)聯(lián)(300850.SZ)和恒潤(rùn)股份(603985.SH);軸承滾子建議關(guān)注五洲新春(603667.SH)和力星股份(300421.SZ);滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承建議關(guān)注長(zhǎng)盛軸承(300718.SZ)和雙飛股份(300817.SZ)。

財(cái)信證券主要觀點(diǎn)如下：

“葉塔軸纜”是風(fēng)電設(shè)備中可能具有超額投資收益的零部件環(huán)節(jié)。

22年的招標(biāo)大年為23年風(fēng)電零部件的交付和業(yè)績(jī)奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)22年的業(yè)績(jī)低基數(shù)也使得23年風(fēng)電設(shè)備的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)普遍較高。軸承環(huán)節(jié)除了獲得跟隨行業(yè)增速的收益外，國(guó)產(chǎn)替代、大兆瓦和技術(shù)進(jìn)步可進(jìn)一步加持該環(huán)節(jié)獲得超額收益。

陸海風(fēng)招標(biāo)中主機(jī)廠的報(bào)價(jià)價(jià)差多在5-10%以內(nèi)，該行測(cè)算滑動(dòng)軸承可使軸承環(huán)節(jié)本身降本4-8%，有助于主機(jī)廠降價(jià)競(jìng)標(biāo)。

以中電建2023年度16GW風(fēng)電集采為例，陸、海風(fēng)招標(biāo)中樞值約1600和3000元/kw左右，不考慮最高報(bào)價(jià)和最低報(bào)價(jià)，主機(jī)廠投標(biāo)的報(bào)價(jià)價(jià)差多在5%和10%左右?；瑒?dòng)軸承較滾動(dòng)軸承便宜約30%-50%，該行測(cè)算如主機(jī)廠采用滑動(dòng)軸承，僅軸承環(huán)節(jié)本身可降本4-8%左右，如考慮運(yùn)維環(huán)節(jié)降本和其他環(huán)節(jié)減重降本，滑動(dòng)軸承的應(yīng)用將十分有利于主機(jī)廠的降價(jià)競(jìng)標(biāo)。

軸、纜環(huán)節(jié)是技術(shù)進(jìn)步抗通縮的兩大環(huán)節(jié)，看好大兆瓦趨勢(shì)下軸承技術(shù)非線性提升帶來(lái)的抗通縮效果。

參考近兩年恒潤(rùn)股份和新強(qiáng)聯(lián)募投的新項(xiàng)目，當(dāng)前主流機(jī)型下的主軸軸承單GW的價(jià)值量并未隨著大型化被顯著攤薄，而偏變軸承則還具有抗通縮的效果，單GW的價(jià)值量隨著機(jī)組大型化仍有一定幅度的提升?？紤]到近兩年機(jī)組大型化呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，以陸風(fēng)10MW和海風(fēng)20MW為界，機(jī)組大型化未來(lái)仍由很大提升空間。軸承及滾子具有精密加工的屬性，其工作環(huán)境所面臨的力學(xué)性能要求隨著機(jī)組大型化而非線性提升，2MW提升到4MW和4MW提升到8MW，雖然容量都是翻倍，但配套的軸承和滾子所面臨的技術(shù)難度和工藝復(fù)雜性完全不一樣。

國(guó)產(chǎn)替代滲透率提升，軸承環(huán)節(jié)成長(zhǎng)性有保證。

2020年，偏航、變槳、主軸承和齒輪箱軸承的國(guó)產(chǎn)化率分別為63.3%、86.6%、33.0%和0.6%;軸承滾動(dòng)體方面，目前低端滾子已全面國(guó)產(chǎn)化，中端國(guó)產(chǎn)化率約60%-70%，高端滾子國(guó)產(chǎn)化率不到10%。整體來(lái)看，風(fēng)電軸承環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率明顯偏低，隨著風(fēng)電軸承在關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用上的不斷突破，降本訴求下風(fēng)電軸承的國(guó)產(chǎn)替代滲透率有望逐步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期，軸承鋼等原材料價(jià)格波動(dòng)，滑動(dòng)軸承進(jìn)展不及預(yù)期，軸承滾子進(jìn)展不及預(yù)期，大兆瓦主軸軸承進(jìn)展不及預(yù)期。