國信證券：結(jié)構(gòu)性高景氣成長賽道 軍工第三方檢測行業(yè)受益三重行業(yè)邏輯

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，軍工第三方檢測行業(yè)確定性受益三重行業(yè)邏輯：1)國防支出穩(wěn)步增長+2)裝備支出占比提升+3)軍工單位聚焦主業(yè)，外委第三方檢測趨勢提速，行業(yè)有望保持高速成長。此外，基于軍工檢測存在較高資質(zhì)/技術(shù)/客戶壁壘，格局相對健康，已有領(lǐng)先公司有望充分受益。給予行業(yè)“超配”評級，重點推薦：蘇試試驗(300416.SZ)、廣電計量(002967.SZ)、西測測試(301306.SZ)、思科瑞(688053.SH)、信測標(biāo)準(zhǔn)(300938.SZ)。

國信證券主要觀點如下：

軍工檢測：保障武器裝備安全、提升武器裝備質(zhì)量的重要手段

軍工檢測是對武器裝備的功能、性能進(jìn)行測量、度量和評價的研究過程與技術(shù)，貫穿武器裝備研發(fā)、定型、制造、維護(hù)的全生命周期，對于提升產(chǎn)品質(zhì)量具有重要作用，常見檢測有物理特性(尺寸、重量等)檢測、環(huán)境與可靠性試驗、電磁兼容性試驗、元器件篩選等。

空間大增長穩(wěn)：市場空間超500億元，CAGR有望保持7%以上

武器裝備開支穩(wěn)健增長下有望帶動軍工檢測需求提升。該行估算現(xiàn)階段我國軍工檢測市場約為551-1034億元。近年來我國國防支出2011年0.60萬億元->2021年1.38萬億元，CAGR達(dá)8.63%，其中裝備費2010年1773.59億元->2017年4288.35億元，CAGR達(dá)13.44%，增速高于同期國防支出。由于我國國防開支GDP占比及人均水平均較低，武器裝備開支有望穩(wěn)健增長，帶動軍工檢測需求持續(xù)提升。

發(fā)展趨勢：軍工第三方檢測滲透率不到5%，受益第三方趨勢正在加速成長

軍工第三方檢測行業(yè)呈高增態(tài)勢。宏觀看，根據(jù)認(rèn)監(jiān)委數(shù)據(jù)，我國國防相關(guān)檢測機(jī)構(gòu)收入自2016年的6.35億元->2021年的32.46億元，CAGR達(dá)38.58%，21年同比+119.27%;微觀看，選取6家涉及軍工檢測業(yè)務(wù)的上市公司，軍工檢測業(yè)務(wù)收入自2018年的10.01億元->2021年的24.05億元，CAGR達(dá)33.95%，整體呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。

第三方檢測占比超40%，軍品不到5%，提升空間巨大。受益于國家質(zhì)量認(rèn)證體系建設(shè)的不斷完善，和第三方檢測自身獨立、客觀、專業(yè)、市場化程度高等特點，我國第三方檢測市場達(dá)1419億元，10年CAGR約18.27%，占總檢測市場比達(dá)40%+，而我國第三方軍工檢測滲透率僅為4.64%，提升空間巨大。現(xiàn)階段國家鼓勵軍工集團(tuán)聚焦主業(yè)，且比測等政策變化帶來增量機(jī)會，軍工第三方檢測正在持續(xù)加速發(fā)展。

競爭格局：軍工檢測門檻高，當(dāng)前處于高成長階段下的有限競爭

整體看，我國軍工第三方檢測方興未艾，正處于紅利好、玩家少、競爭相對有限的階段;現(xiàn)有軍工檢測上市公司基于資質(zhì)+技術(shù)+客戶+投入等構(gòu)筑高護(hù)城河，先發(fā)優(yōu)勢顯著，有望充分受益行業(yè)高成長機(jī)遇。

風(fēng)險提示：軍工第三方檢測發(fā)展不及預(yù)期;上市公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。