光大證券：旺季來臨疊加安全監(jiān)管磷礦石價格上漲 持續(xù)看好行業(yè)龍頭優(yōu)勢

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，需求端由于春耕旺季的來臨，磷銨等產(chǎn)品開工率提高加大了對于上游磷礦石的需求。供給端礦山安全監(jiān)管再度趨嚴，磷礦供應量將有所縮減。磷礦供需緊張局面進一步加劇，磷礦價格高位背景下，上游資源豐富且產(chǎn)業(yè)鏈完整的龍頭企業(yè)盈利能力更強。建議關(guān)注川恒股份(002895.SZ)、云天化(600096.SH)、興發(fā)集團(600141.SH)、新洋豐(000902.SZ)、川發(fā)龍蟒(002312.SZ)等。

事件：

2月27日，中信磷肥及磷化工行業(yè)指數(shù)上漲5.23%，申萬磷肥及磷化工行業(yè)指數(shù)上漲4.22%，相較于當日滬深300指數(shù)的超額收益分別為5.67%和4.64%。板塊內(nèi)漲幅靠前的標的分別為：興發(fā)集團+8.58%，川恒股份+5.38%，云天化+5.30%。

▍光大證券主要觀點如下：

春耕旺季來臨疊加行業(yè)安全監(jiān)管加強，磷礦石價格再度上漲

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2月20日國內(nèi)磷礦石市場均價由1041元/噸上漲至1054元/噸，為近4個月以來的首次上漲，上漲幅度約為1.25%。

需求端，春耕旺季即將來臨，磷酸一銨及磷酸二銨等下游產(chǎn)品開工率回升拉動磷礦石需求。

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2月24日，國內(nèi)磷酸一銨開工率為54.14%，相較于2022年年底提升7.43pct，相較于23年春節(jié)前提升4.97pct，與2022年農(nóng)歷同期水平基本持平;磷酸二銨開工率為62.48%，相較于2022年年底提升8.38pct，相較于23年春節(jié)前提升10.48pct，略低于2022年農(nóng)歷同期水平。

供給端，根據(jù)新華社報道，2月24日國家應急管理部召開全國安全防范工作視頻會議，會議強調(diào)“要嚴抓礦山安全，立即開展礦山重大安全隱患專項整治，重拳治理違反設(shè)計規(guī)定改造、災害治理不到位、露天礦山邊坡角超設(shè)計等重大風險隱患”。

在此情形下，國內(nèi)磷礦安全監(jiān)管工作將進一步趨嚴，國內(nèi)磷礦供應將有所收縮。

當前磷礦庫存已處于低位水平，同時1-2月由于天氣寒冷以及春節(jié)假期等影響，磷礦產(chǎn)量本就處于年內(nèi)較低水平，在后續(xù)春耕旺季下游產(chǎn)品開工提升拉動上游磷礦石需求的背景下，國內(nèi)磷礦石供需將進一步趨緊，磷礦石價格有望進一步走高或維持高位水平。

龍頭企業(yè)資源豐富產(chǎn)業(yè)鏈完整，高價磷礦支撐下盈利能力更強

由于磷礦石在磷酸一銨及磷酸二銨的原料成本中占比較高，在磷礦石高漲或呈現(xiàn)高位的情形下，將進一步推漲磷酸一銨/二銨價格。

根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年2月(截至2月27日)國內(nèi)磷酸一銨和磷酸二銨均價分別為3370元/噸和3787元/噸，同比分別上漲12.9%和8.0%。而磷礦石開采端的成本較低且相對穩(wěn)定，擁有豐富磷礦石資源和完整產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)將取得更高的盈利能力。

此外，磷化工行業(yè)企業(yè)多規(guī)劃布局有磷酸鐵、濕法凈化磷酸等新產(chǎn)能項目，如果新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)將進一步拉動對于上游磷礦石的需求，加劇磷礦石供需緊張的局面;而如因原料供應不足或價格過高造成新增產(chǎn)能投放不及預期，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績釋放進度也將有所放緩。

而對比之下，行業(yè)龍頭企業(yè)擁有或規(guī)劃有較大規(guī)模的磷礦產(chǎn)能，對于新增產(chǎn)能的投放相對更為從容，同時也更容易滿足新增產(chǎn)能的原料需求，將更快的釋放新項目效益。

風險分析：原料及產(chǎn)品價格波動，安全及環(huán)保生產(chǎn)風險，下游需求不及預期，產(chǎn)能建設(shè)不及預期。