安信證券：金屬新材料需求多點開花 關注需求高增速、產(chǎn)業(yè)升級及困境反轉三個方向

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，隨著高端制造領域不斷發(fā)展，在國產(chǎn)高端金屬材料有效產(chǎn)能尚未能滿足下游應用市場需求的情況下，掌握關鍵材料技術和高端產(chǎn)品者將具備較強競爭力，建議關注需求高增速、產(chǎn)業(yè)升級及困境反轉三個方向。需求高增速：主要錨定光伏產(chǎn)業(yè)鏈，合金軟磁粉芯鉑科新材(300811.SZ)等、銀包銅博遷新材(605376.SH)、光伏鎢絲廈門鎢業(yè)(600549.SH)等；產(chǎn)業(yè)升級：硬質合金及刀具廈門鎢業(yè)(600549.SH)、火箭噴管&CT球管斯瑞新材(688102.SH)、增材制造有研粉材(688456.SH)等；困境反轉：大部分材料企業(yè)基本盤為傳統(tǒng)粉末冶金及消費電子領域，如博遷新材、有研粉材、悅安新材(688786.SH)等。

▍安信證券主要觀點如下：

目前金屬材料的發(fā)展已從純金屬、純合金向更復雜的加工及材料體系發(fā)展。隨著材料設計、工藝技術及使用性能試驗的進步，傳統(tǒng)的金屬材料得到了快速發(fā)展，新的高性能金屬材料開始被市場認可。

高端制造將帶來關鍵材料和高端產(chǎn)品發(fā)展機遇。隨著高端制造領域不斷發(fā)展，在國產(chǎn)高端金屬材料有效產(chǎn)能尚未能滿足下游應用市場需求的情況下，掌握關鍵材料技術和高端產(chǎn)品者將具備較強競爭力。

光伏、新能源車、儲能、風電等高增速領域，以及火箭噴管、CT球管、工業(yè)母機等高端制造領域的金屬材料具備長期發(fā)展空間。主要的金屬材料包含永磁材料(釹鐵硼永磁等)、軟磁材料(合金軟磁粉芯、非晶帶材、納米晶等)以及光伏鎢絲、銀包銅等其他金屬材料。

1)釹鐵硼：釹鐵硼需求仍有持續(xù)釋放的動力。稀土永磁在變頻空調、節(jié)能電梯等領域已形成穩(wěn)定的供應基數(shù)，在新能源汽車確定性較高及消費電子邊際改善的情況下，以及風電、工業(yè)電機、工業(yè)機器人等前景可期的領域加持下，釹鐵硼需求有望持續(xù)釋放，預計2025年全球高性能釹鐵硼磁材需求量將達到22.4萬噸，其中新能源車、工業(yè)電機、風電、工業(yè)機器人等領域占比依次為26.4%、16.6%、17.4%、13.7%。

2)合金軟磁粉芯：廣泛用于光伏及汽車電子，合金軟磁粉芯持續(xù)放量。預計2025年全球、國內合金軟磁粉芯需求分別達到32.59、13.54萬噸，2022-2025年復合增速依次為29.8%、30.9%，其中2025年光伏、儲能、新能源車、充電樁等領域全球需求占比依次為48.4%、13.7%、9.4%、3.1%。

3)非晶帶材：由于政策層面節(jié)能變壓器的要求以及非晶變壓器在運營成本上的優(yōu)勢，該行預計配電變壓器中非晶變壓器的滲透率呈現(xiàn)快速提升的趨勢。預計2025年全球非晶帶材需求將達到17.42萬噸，2022-2025年復合增速為23.2%。

4)納米晶：納米晶材料具有優(yōu)異的磁性能，及優(yōu)異的溫度穩(wěn)定性，特別是在20kHz-50kHz等頻率使用時，可以取代鐵氧體，預計2023年、2025年全球納米晶需求依次可以達到0.6、1.1萬噸。

5)羰基鐵粉和超細鐵粉：預計2023年、2025年全球市場規(guī)模依次為104、149.7億元，2022-2025年復合增速為20%。

6)光伏鎢絲：中短期來看，鎢絲金剛線在替代碳鋼金剛線上存在一定的成本優(yōu)勢。長期來看，由于光伏鎢絲對前代碳鋼絲產(chǎn)品具有顯著性能優(yōu)勢，符合下游硅片加工薄片化、大片化的發(fā)展趨勢。預計2025年全球鎢絲母線需求2416.2億米，對應市場收入規(guī)模91.8億元。

7)銀包銅粉：HJT具備良好的發(fā)展前景。光伏銀漿是光伏電池最重要的輔料，直接影響光伏電池光電轉換效率。銀包銅一般用于低溫銀漿，可以大幅度降低光伏銀漿含銀量，從而降低漿料成本。預計2023年、2025年全球銀包銅需求量依次為180噸、2160噸，2022-2025年年復合增速為465%。

8)增材制造金屬粉末：全球增材制造市場規(guī)?？捎^，我國增材制造市場方興未艾，預計2023年、2025年全球增材制造金屬粉末市場規(guī)模將依次達到40.4億美元、61.8億美元。

9)CT球管銅合金材料：隨著國內CT設備及關鍵零組件自供比例增加，斯瑞新材的銅合金產(chǎn)品銷售規(guī)模有望持續(xù)提升。據(jù)該行測算，預計國內23、25年CT球管零組件市場規(guī)模依次達到8.9、10.8億元，2022-2025年復合增速為9.3%，未來隨著CT球管國內產(chǎn)能供給釋放，相關銅合金零組件國產(chǎn)替代規(guī)?？捎^。

10)火箭噴管銅合金材料：火箭噴管用銅合金材料市場空間廣闊，高端制造產(chǎn)品附加值高。預計2025年全球、國內火箭噴管用銅合金材料價值依次合計約10.39、3.89億元，2022-2025年復合增速依次為12%、15%。

11)硬質合金及高端刀具：2021年我國硬質合金進口額為6.2億美元，硬質合金切削刀具進口額為74.5億元。

投資建議：建議關注需求高增速、產(chǎn)業(yè)升級及困境反轉三個方向。需求高增速：主要錨定光伏產(chǎn)業(yè)鏈，合金軟磁粉芯(鉑科新材等)、銀包銅(博遷新材)、光伏鎢絲(廈門鎢業(yè))等。產(chǎn)業(yè)升級：硬質合金及刀具(廈門鎢業(yè))、火箭噴管&CT球管(斯瑞新材)、增材制造(有研粉材)等。困境反轉：大部分材料企業(yè)基本盤為傳統(tǒng)粉末冶金及消費電子領域，如博遷新材、有研粉材、悅安新材等。

1)鉑科新材：合金軟磁粉芯領先企業(yè)，一體化芯片電感。

2)悅安新材：羰基鐵粉領先企業(yè)，產(chǎn)能或加速釋放。

3)寧波韻升：包頭募投項目持續(xù)推進，磁材業(yè)績或穩(wěn)步增長。

4)斯瑞新材：領先材料技術平臺，火箭噴管&CT球管業(yè)務有望貢獻可觀收益。

5)博遷新材：電子粉體材料領先企業(yè)，銀包銅有望加速放量。

風險提示：宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期，金屬價格大幅波動，需求不及預期，測算假設與實際不符。