東海證券：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn) 油服行業(yè)將進(jìn)入長期景氣上行空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，油服行業(yè)將進(jìn)入長期景氣上行空間。除PE、PB估值外，油服行業(yè)估值還要參考在手訂單情況，考慮到行業(yè)格局向好，對(duì)油服行業(yè)市銷率進(jìn)行復(fù)盤估值。當(dāng)前國內(nèi)油服公司整體估值均處歷史低位，保持在1X-3X之間，其中海油工程自2022年以來市銷率已低于國外油服行業(yè)平均值。與歷史上油服的階段性表現(xiàn)不同，油服行業(yè)進(jìn)入長期價(jià)值修復(fù)空間。

▍東海證券主要觀點(diǎn)如下：

油服行業(yè)歷史復(fù)盤：油價(jià)可以作為判斷趨勢(shì)拐點(diǎn)的信號(hào)指標(biāo)，但不能決定股價(jià)表現(xiàn)。

油價(jià)對(duì)于股票的影響，在于預(yù)期未來油服行業(yè)景氣度的變化，可作為信號(hào)指標(biāo)，股價(jià)更看重業(yè)績(jī)的持續(xù)性。由于油價(jià)本身影響因素復(fù)雜，行業(yè)資本開支滯后于油價(jià)，公司業(yè)績(jī)滯后于資本開支，當(dāng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)時(shí)仍需要考慮到當(dāng)期及未來的油價(jià)判斷，因此歷史上周期波動(dòng)較大。

對(duì)于油價(jià)而言，目前看法：多因素影響下預(yù)計(jì)2023年原油價(jià)格維持區(qū)間震蕩，預(yù)計(jì)布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格或在60-90美元/桶區(qū)間運(yùn)行。

相較歷史油價(jià)走勢(shì)而言，油價(jià)中樞提升，油價(jià)處較高位將直接提高油公司收入和利潤，進(jìn)而影響油公司的資本開支計(jì)劃，一定程度上保障了未來油服行業(yè)的景氣度。

長期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)：一方面是自2020年油價(jià)上漲以來，油服公司工作量、訂單數(shù)均有顯著提升，當(dāng)前業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已出現(xiàn)，股價(jià)有望迎來反彈;

另一方面行業(yè)低谷時(shí)期，國內(nèi)油服公司均發(fā)生內(nèi)生性改善，不斷降本增效、輕資產(chǎn)化，技術(shù)和裝備領(lǐng)先支撐高質(zhì)量發(fā)展以及開拓海外市場(chǎng)布局新機(jī)遇，疊加國內(nèi)能源對(duì)外依存度不斷加大下增儲(chǔ)上產(chǎn)政策力度不減，未來即使油價(jià)未出現(xiàn)大幅上升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有望較歷史同樣油價(jià)水平下更優(yōu)異。

不一樣的周期，重塑估值邏輯：與歷史上的油服行業(yè)周期波動(dòng)大屬性不同，該行認(rèn)為油服行業(yè)將進(jìn)入長期景氣上行空間。

除PE、PB估值外，油服行業(yè)估值還要參考在手訂單情況，考慮到行業(yè)格局向好，對(duì)油服行業(yè)市銷率進(jìn)行復(fù)盤估值。當(dāng)前國內(nèi)油服公司整體估值均處歷史低位，保持在1X-3X之間，其中海油工程自2022年以來市銷率已低于國外油服行業(yè)平均值。

與歷史上油服的階段性表現(xiàn)不同，油服行業(yè)進(jìn)入長期價(jià)值修復(fù)空間，主要有：1)石油的需求增長帶來新的資本開支，2)老舊油田增產(chǎn)需要新的投入，3)技術(shù)進(jìn)步放緩、開發(fā)成本增加等。

投資標(biāo)的推薦：1)整體估值明顯低位，提升空間巨大的公司;2)海外市場(chǎng)潛力較大的公司;3)技術(shù)處國際先進(jìn)水平的公司，如海油工程(600583.SH)、中海油服(601808.SH)、中曼石油(603619.SH)、杰瑞股份(002353.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際能源價(jià)格產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，抑制國際上游資本開支，并傳導(dǎo)至國內(nèi)影響企業(yè)盈利水平;國內(nèi)通脹高企，勞動(dòng)參與率下降，國內(nèi)生產(chǎn)成本不斷攀升。