信達(dá)證券：新能源打開(kāi)廣闊增長(zhǎng)空間 復(fù)合銅箔有望今年批量商業(yè)化應(yīng)用

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化的核心驅(qū)動(dòng)要素是安全性、低成本以及輕量化。在鋰電池大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和產(chǎn)品性能提升的背景下，復(fù)合銅箔有望憑借其高安全、低成本、兼容性強(qiáng)等性能優(yōu)勢(shì)在新能源領(lǐng)域打開(kāi)廣闊的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。隨著企業(yè)近幾年不斷的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備改造、產(chǎn)線調(diào)試、試產(chǎn)試用驗(yàn)證等，預(yù)計(jì)2023年復(fù)合銅箔有望開(kāi)始批量商業(yè)化應(yīng)用。在行業(yè)格局尚未成型之前，率先完成下游驗(yàn)證、突破設(shè)備良率難關(guān)的企業(yè)，可占據(jù)先發(fā)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

標(biāo)的上，該行建議重點(diǎn)關(guān)注積極布局復(fù)合銅箔的寶明科技(002992.SZ)、萬(wàn)順新材(300057.SZ)、中一科技(301150.SZ)、諾德股份(600110.SH)、嘉元科技(688388.SH)。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

復(fù)合銅箔的“三明治”結(jié)構(gòu)能夠有效提升鋰電池的綜合性能

PET銅箔采用PET(聚對(duì)苯二甲酸乙二酯)等高分子材料替換部分金屬，呈現(xiàn)出部分“去金屬”化。PET銅箔的結(jié)構(gòu)為三明治式，即中間是厚度為4-6μm PET絕緣層，兩邊由厚度為1μm的銅箔包裹。

PET銅箔可顯著提升電池安全性和能量密度，且減少銅箔厚度，用銅量較小，可有效降低原材料成本。

高安全性是復(fù)合銅箔的主打優(yōu)勢(shì)

復(fù)合集流體中間的高分子基材具有阻燃特性，其金屬導(dǎo)電層較薄，短路時(shí)會(huì)如保險(xiǎn)絲般熔斷，在熱失控前快速融化，電池?fù)p壞僅局限于刺穿位點(diǎn)形成“點(diǎn)斷路”。

復(fù)合集流體產(chǎn)生的毛刺尺寸小，疊加高分子材料層受熱發(fā)生的斷路效應(yīng)，短時(shí)間內(nèi)可大大降低短路電流，也可有效防止鋰枝晶穿透隔膜引發(fā)的熱失控。

低成本是產(chǎn)業(yè)化加速的基石

在傳統(tǒng)鋰電銅箔中，直接材料成本占鋰電銅箔總成本的比例較大，達(dá)83%，因此傳統(tǒng)鋰電銅箔的總成本對(duì)陰極銅價(jià)格變動(dòng)的敏感性較高。PET銅箔原材料成本占比約31%，成本占比遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)銅箔。

由于PET基膜價(jià)格遠(yuǎn)低于銅價(jià)，而PET銅箔用4.5um的PET替代了4um厚度的銅箔，6um電解銅箔原材料成本為3.42元/m2，而復(fù)合銅箔原材料成本僅為1.19元/m2，能夠降低65%的原材料成本。

高滲透率下，復(fù)合銅箔成長(zhǎng)空間廣闊

該行對(duì)復(fù)合銅箔分別進(jìn)行保守、中性、樂(lè)觀情況預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2025年滲透率分別為10%、15%、20%。保守情況下估計(jì)2025年復(fù)合銅箔需求為23.7億平米，市場(chǎng)空間約為130.6億元;

中性情況下預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔需求為35.6億平米，市場(chǎng)空間約為195.8億元;

樂(lè)觀情況下預(yù)計(jì)2025年復(fù)合銅箔需求為47.5億平米，市場(chǎng)空間約為261.1億元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

PET復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程低于預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期;原材料大幅上漲;復(fù)合銅箔關(guān)鍵設(shè)備產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。