國泰君安：財(cái)險22年維持高景氣度 預(yù)計(jì)龍頭險企馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，壽險仍處在改革調(diào)整階段，預(yù)計(jì)22年NBV仍將深度承壓;23年在居民保險理財(cái)需求持續(xù)增長、壽險轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，疫情放開減小線下展業(yè)沖擊，以及業(yè)績低基數(shù)等因素影響下預(yù)計(jì)帶來NBV邊際回暖;財(cái)險22年維持高景氣度，預(yù)計(jì)綜改后龍頭險企在保費(fèi)增長及盈利能力等馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，維持行業(yè)“增持”。建議增持得益于平臺經(jīng)濟(jì)邊際松綁推動23年業(yè)績實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的眾安在線(06060);長航轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，低基數(shù)推動業(yè)績邊際改善的中國太保(601601.SH)。

▍國泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

投資收益承壓拖累壽險利潤，財(cái)險盈利增長：

2022年上市險企盈利表現(xiàn)分化，壽險公司受制于權(quán)益市場波動而出現(xiàn)投資收益大幅下滑，導(dǎo)致利潤承壓;財(cái)險公司得益于承保利潤的明顯改善帶來盈利快速增長;互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險眾安在線預(yù)計(jì)受制于IFRS 9準(zhǔn)則切換加大投資波動對利潤表的影響以及人民幣貶值導(dǎo)致的匯兌虧損22年面臨虧損。

預(yù)測22年上市險企歸母凈利潤：中國財(cái)險(+22.2%)>中國人保(+10.5%)>中國平安(-0.2%)>中國太保(-6.6%)>中國人壽(-34.5%)>新華保險(-41.4%)>中國太平(-64.0%)>眾安在線(-212.1%)。

壽險仍處底部，預(yù)計(jì)22年NBV深度承壓：

1)上市險企壽險保費(fèi)承壓，銀保是增長的主要驅(qū)動力，而個險受制于人力清虛影響下代理人規(guī)模仍面臨較大幅度下滑，新單表現(xiàn)仍然低迷;同時低質(zhì)量保單退保對續(xù)保也有負(fù)面影響。

2)理財(cái)類險種是22年主銷的產(chǎn)品類別，重疾險需求進(jìn)一步被擠壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價值率繼續(xù)下滑。該行預(yù)測上市險企22年NBV仍深度承壓，分別為：友邦保險(-6.5%)>太平壽險(-19.4%)>中國人壽(-19.7%)>中國平安(-25.2%)>太保壽險(-32.4%)>人保壽險(-34.1%)>新華保險(-61.5%)。

財(cái)險保費(fèi)分化，車險賠付改善推動COR超預(yù)期：

1)22年三大龍頭財(cái)險整體維持較快的保費(fèi)增長，新車消費(fèi)刺激政策下新車銷量景氣是車險保費(fèi)增長核心驅(qū)動;非車需求高速增長，各家策略有所分化。

2)疫情封控下車險賠付下降是22年財(cái)險承保盈利改善的核心超預(yù)期，預(yù)計(jì)頭部險企COR明顯改善，而平安財(cái)險受制于疫情下陸金所信保業(yè)務(wù)賠付壓力加大預(yù)計(jì)COR抬升，該行預(yù)測上市險企22年COR：人保財(cái)險(97.1%，-2.5pt)、太保財(cái)險(97.6%，-1.5pt)、眾安在線(98.7%，-0.9pt)、平安財(cái)險(98.8%，+0.8pt)、太平財(cái)險(99.5%，-6.4pt)。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù);保險理財(cái)需求持續(xù)性有限;權(quán)益市場波動。