中金：硅料企穩(wěn)帶動(dòng)光伏景氣度上行 需求向好下預(yù)計(jì)輔材板塊回暖

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，近日硅料報(bào)價(jià)止?jié)q，帶動(dòng)光伏行業(yè)景氣度上行，Q2硅料價(jià)格有望持續(xù)回落，下游需求向好情況下預(yù)計(jì)輔材板塊回暖，2023年產(chǎn)品出貨有望+30%，量?jī)r(jià)齊升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力產(chǎn)品毛利率提升約5個(gè)點(diǎn)。

▍中金公司主要觀點(diǎn)如下：

光伏膠膜：量?jī)r(jià)齊升，粒子保供至關(guān)重要。

需求端，2023年N型組件量產(chǎn)促使膠膜封裝需求發(fā)生邊際變化，該行認(rèn)為阻水性能較強(qiáng)的POE膠膜出貨占比結(jié)構(gòu)有望提升。但是組件廠商考慮到POE粒子供應(yīng)偏緊，提出替代封裝新方案以減少POE粒子使用量，進(jìn)而導(dǎo)致EVA粒子需求彈性增大。

供應(yīng)端，受到粒子供應(yīng)緊張制約，測(cè)算2023年樂(lè)觀/悲觀預(yù)期下僅能支撐38/33億平膠膜產(chǎn)量，緊缺2/7億平。

利潤(rùn)端，膠膜廠商在2023年有望通過(guò)順價(jià)傳導(dǎo)成本壓力，提高POE膠膜占比維持20%左右毛利率。

光伏玻璃：2.0mm玻璃上量，毛利率中樞上行。

供給端，受到聽(tīng)證會(huì)項(xiàng)目批復(fù)較晚影響，已批復(fù)項(xiàng)目點(diǎn)火時(shí)間推遲2-9個(gè)月不等，因此該行認(rèn)為2023年玻璃供給過(guò)剩情況有望緩解。

需求端，硅料價(jià)格下降推動(dòng)下游裝機(jī)需求，其中地面電站多采用雙玻組件，提振2.0mm玻璃需求。

成本端，供暖季結(jié)束，天然氣價(jià)格有望下降，但是由于浮法玻璃景氣度上行純堿價(jià)格上升，成本壓力仍然較大;

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，受益于毛利較高的2.0mm玻璃出貨占比提升，玻璃廠商綜合毛利率中樞有望上行。

逆變器：光儲(chǔ)共驅(qū)，優(yōu)選龍頭。

2023年該行認(rèn)為全球光伏與儲(chǔ)能市場(chǎng)仍將整體維持高增態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)光伏與儲(chǔ)能逆變器需求提升，其中中美大儲(chǔ)與集中式光伏，歐洲戶用與工商業(yè)等分布式場(chǎng)景，及亞非拉等新興分布式市場(chǎng)仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

大型項(xiàng)目的光伏與儲(chǔ)能逆變器需求旺盛，而受限于IGBT模塊供應(yīng)依舊偏緊，具備更強(qiáng)保供能力的龍頭將優(yōu)先受益，而分布式需求不必過(guò)度悲觀，歐洲等用能成本仍舊較高地區(qū)分布式仍有廣闊發(fā)展空間，具備品牌與渠道優(yōu)勢(shì)的戶用光儲(chǔ)龍頭有望保持業(yè)績(jī)高增。

風(fēng)險(xiǎn)

集中式地面電站放量不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。