國金證券：隨著持續(xù)強化信息化支出 有望為運營商云業(yè)務(wù)帶來廣闊市場空間

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，目前運營商云在政務(wù)、醫(yī)療、公安、金融、教育等政企領(lǐng)域已有不俗的表現(xiàn)，2022年上半年三大運營商云業(yè)務(wù)收入均獲得翻倍增長。根據(jù)IDC等第三方機構(gòu)，我國云計算市場規(guī)模達萬億元人民幣，行業(yè)CAGR超20%。未來隨著國資/央企/國企等機構(gòu)持續(xù)強化信息化支出，將有望為運營商云業(yè)務(wù)帶來廣闊的市場空間。核心推薦運營商及其合作伙伴，關(guān)注IDC服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈疫后修復(fù)，以及“數(shù)據(jù)要素”、“國資云”等主題性投資機會。

重點標的：中國移動(600941.SH)，中國電信(601728.SH)，寶信軟件(600845.SH)，潤澤科技(300442.SZ)，用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)。

國金證券主要觀點如下：

運營商具備天然資源優(yōu)勢，中國特色發(fā)展路徑顯著。

海外云巨頭提供云服務(wù)可自拉專線，而國內(nèi)電信運營商以外的企業(yè)為客戶提供云計算服務(wù)，必須先向運營商采購其壟斷的寬帶服務(wù)，且?guī)捹M用計入營業(yè)成本，價格具備剛性;而電信運營商直接為下游客戶提供云服務(wù)時具備天然資源優(yōu)勢。參考優(yōu)刻得財報，寬帶成本率高達37.3%，經(jīng)營范圍差異帶來營業(yè)成本構(gòu)成的基本差異，影響了互聯(lián)網(wǎng)云基礎(chǔ)設(shè)施的盈利能力。

互聯(lián)網(wǎng)云產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，但運營商云后來居上，項目集成能力強。

我國云計算行業(yè)仍處于早期階段，公有云結(jié)構(gòu)仍以IaaS層基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，雖然互聯(lián)網(wǎng)云當前可用區(qū)數(shù)量領(lǐng)先，但運營商遍布全國31個省市自治區(qū)的機房機柜資源有望在邊緣節(jié)點發(fā)力趕超。

從產(chǎn)品構(gòu)成看，互聯(lián)網(wǎng)云基礎(chǔ)計算、存儲產(chǎn)品數(shù)量豐富，運營商云則發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源優(yōu)勢，注重云網(wǎng)融合、系統(tǒng)安全。公有云單產(chǎn)品毛利率區(qū)間可達虧損至40%+，綜合產(chǎn)品服務(wù)解決方案才能體現(xiàn)競爭力。各云廠商基本都表達了類似于以客戶為中心、7*24小時實時運維、安全可靠等服務(wù)能力。

“國資云”背景下運營商云與互聯(lián)網(wǎng)云競合互補。

根據(jù)Gartner、IDC等第三方咨詢機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球IaaS市場CR3合計份額從2015年度的47.5%提升到2021年度的69.5%;中國IaaS市場CR3合計份額從2015年度的51.6%提升到2021年度的75.1%，集中度提升情況較全球市場更甚。但從過去季度趨勢看，阿里云國內(nèi)份額持續(xù)下降。

該行認為造成這一現(xiàn)象的原因主要有：

1)2019年以前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速上云，創(chuàng)業(yè)公司派系文化盛行，出于競爭考慮采購互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)傾向明顯;

2)多云部署、混合云方案增加了對金山云、優(yōu)刻得等相對中立的第三方云廠商的需求;

3)2019年后更大市場空間來自政企客戶，增加了對政務(wù)云、醫(yī)療云、教育云等行業(yè)云的需求，且分行政區(qū)域采購趨勢顯著，各云廠商在優(yōu)勢區(qū)域均有機會，市場格局進一步分散。2021年8月至2022年8月，全國1億元以上政企數(shù)字化大單中國電信獲取104個，中國移動與中國聯(lián)通分別取得68個與34個，阿里云只有9個。

運營商云自有渠道為主，互聯(lián)網(wǎng)云重生態(tài)ISV。

運營商分支機構(gòu)遍布全國，屬地化經(jīng)營模式助力區(qū)域營銷精準打擊、人崗精確匹配、資源優(yōu)化配置?？萍计髽I(yè)在云業(yè)務(wù)拓展中對合作伙伴態(tài)度轉(zhuǎn)變明顯，當前更注重生態(tài)ISV。云計算技術(shù)服務(wù)于信息化，產(chǎn)業(yè)鏈長，軟硬件廠商共同爭取客戶的IT預(yù)算。2021年中國在通信服務(wù)、數(shù)據(jù)中心、硬件設(shè)備的IT投資占比均大幅超過全球平均水平，未來PaaS中臺能力以及上層軟件價值將被逐步釋放。

該行對運營商云收入進行測算，預(yù)計2025年運營商云合計收入3741億元，在國內(nèi)市場合計份額超60%，不同公司增長曲線略有差異。重點推薦運營商新興業(yè)務(wù)快速增長、國企估值水平提升等機會，以及資本開支結(jié)構(gòu)變化帶來的算力基礎(chǔ)設(shè)施投資機會。核心推薦運營商及其合作伙伴，建議關(guān)注IDC服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈疫后修復(fù)，以及“數(shù)據(jù)要素”、“國資云”等主題性投資機會。

風險提示：股東減持;企業(yè)上云不及預(yù)期;云巨頭資本開支不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦。