盈警之下凈利跌近九成，九毛九(09922)“關(guān)燈吃魚”

2022年，對實(shí)體餐飲而言,可謂一波三折。光是在封控和堂食之間的反復(fù)橫跳，就扼住了許多餐飲企業(yè)命運(yùn)的喉嚨。曾依靠著酸菜魚“狂飆”的九毛九(09922)也不例外，五年來首次出現(xiàn)了營收下滑的現(xiàn)象。

近日，九毛九發(fā)布盈利預(yù)警公告，預(yù)期2022年收入40.06億元（人民幣，下同)，同比下跌4.2%；股東應(yīng)占盈利不低于4700萬元，同比下降約86.2%。

除了業(yè)績，九毛九的股價也持續(xù)承壓。智通財經(jīng)APP觀測到，自2023年1月初創(chuàng)下年內(nèi)高位后，九毛九便一直處于震蕩下行之勢中。截至2月23日收市，公司股價較年內(nèi)高位已下滑20%。

不過隨著疫情后的復(fù)蘇，消費(fèi)回暖趨勢明確，九毛九能否重拾升勢，繼續(xù)“快樂吃魚”呢？

盈警發(fā)布，營收凈利雙雙下降

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，九毛九的歷史最早可以追溯到1995年創(chuàng)始人管毅宏先生在海南?？诔闪⑹准颐骛^，2003 年面館業(yè)務(wù)拓展至廣州，2005 年廣州總部成立，正式使用“九毛九”為品牌名稱，2010 年在購物中心開設(shè)首批餐廳，九毛九隨即開啟擴(kuò)張之路，北京、深圳、天津、南京等分公司相繼成立。目前公司已成為全國性的多品牌餐飲集團(tuán)，主要經(jīng)營中式餐飲連鎖，旗下?lián)碛芯琶?西北菜)、太二(酸菜魚)、慫重慶火鍋廠(川味火鍋)、那未大叔是大廚(粵菜)、賴美麗烤魚(烤魚)等品牌。

截至 2022 年上半年，九毛九集團(tuán)餐廳網(wǎng)絡(luò)已覆蓋中國 93 座城市以及海外 2 座城市，與 100 多家購物中心合作超過五年，除去已出售的 2 顆雞蛋煎餅，公司門店總數(shù)達(dá) 475 家。截至 2022 年 11 月 3 日，公司門店總數(shù)進(jìn)一步增至 516 家。

一直以來，九毛九的業(yè)績表現(xiàn)都頗為亮眼。自2017年起，公司營收節(jié)節(jié)攀升。其中營收由2017年的14.69億元增加至2021年的41.8億元，年復(fù)合增長率為29.88%。與此同時，公司歸母凈利處于上行趨勢。2017-2021年，公司的歸母凈利分別為6686.1萬元、6964.8萬元、1.64億元、1.24億元及3.40億元。

不過進(jìn)入2022年以來，九毛九的業(yè)績卻疲態(tài)盡顯。據(jù)公司最新的公告顯示，預(yù)計2022年收入同比下跌4.2%至40.06億元，歸母凈利則不低于4700萬元，同比下降約86.2%。

對于業(yè)績的下滑，公司表示主要受到以下兩點(diǎn)原因影響：一是受到疫情影響，餐廳無法在大部分地區(qū)充分運(yùn)營，但仍然產(chǎn)生若干固定經(jīng)營開支；二是確認(rèn)外匯虧損凈額約7890萬元，由于人民幣兌港元貶值所致，其屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目。

但在智通財經(jīng)APP看來，公司業(yè)績的“頹勢”并不只是疫情影響而已。

用“慫”講出新故事？

通過回顧九毛九的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)，九毛九品牌和太二酸菜魚品牌呈現(xiàn)明顯的“此消彼長”態(tài)勢。2016年，九毛九品牌的營收占比高達(dá)93.8%，隨后逐年下滑，2019年已下滑至51%，幾乎被太二追平。經(jīng)營利潤貢獻(xiàn)也由2016年的高位90%，跌落至40%，太二以60%的利潤貢獻(xiàn)成功“上位”。

隨后在疫情壓力下，公司主動收縮已現(xiàn)頹勢的九毛九品牌，把更多資源傾斜至增長潛力更強(qiáng)的太二品牌。如今無論是餐廳數(shù)量還是營收規(guī)模，逆勢擴(kuò)張的太二品牌都已后來居上。截至2022年上半年，九毛九營收貢獻(xiàn)僅占不足兩成，利潤貢獻(xiàn)僅為13%；太二營收占比逼近八成，利潤占比高達(dá)88%。

其實(shí)，品牌老化是每個餐企不得不面對的問題，當(dāng)主品牌增長承壓，創(chuàng)造第二增長曲線就變得尤為緊迫。在這樣的背景下，太二品牌接過了九毛九品牌的增長重任，但智通財經(jīng)APP注意到，太二品牌同樣面臨著增長放緩的煩惱。

一方面，太二品牌的翻臺率正在持續(xù)降低。2018年至2021年，其翻臺率分別為4.9次/天、4.8次/天、3.8次/天、3.4次/天，2022年上半年更是進(jìn)一步下滑至2.9次/天。對此，九毛九將其歸因?yàn)橐咔?，以及太二餐廳網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張至客流量及營運(yùn)成本均相對低的低線城市及邊緣商圈。另一方面，太二的擴(kuò)張速度也在放緩。2022年上半年太二新開門店34家，2021年上半年則為53家。

九毛九也深知不能將所有希望押注在一個品牌身上，為了加強(qiáng)品牌活力，公司積極嘗試在不同的餐飲賽道中布局，從粵菜品牌“那未大叔是大廚”到川味火鍋慫重慶火鍋廠再到烤魚賽道的賴美麗烤魚，公司的多品牌矩陣持續(xù)完善。公司曾于財報中直言，將會以“進(jìn)一步擴(kuò)張”來復(fù)制此前的成功。

在一眾品牌中，慫重慶火鍋廠被認(rèn)為是未來推動九毛九業(yè)績的“第三增長曲線”。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，“慫”品牌于 2019 年推出，初期經(jīng)營冷鍋串串，2020 年下半年品牌轉(zhuǎn)型進(jìn)軍火鍋賽道，慫火鍋在消費(fèi)場景、用人策略和口味的打造與太二類似。截至2022年11月3日，慫火鍋門店總數(shù)已達(dá) 19 家。2022年10月，公司更是宣布于重慶購地興建火鍋底料及復(fù)合調(diào)味料生產(chǎn)廠房，為慫火鍋持續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

從營收表現(xiàn)來看，慫火鍋增長迅速。2022年上半年，營收同比增長366.2%至0.82億元，翻臺率也提升至2.4 次/天。

作為中餐品類最大、也是最內(nèi)卷的賽道，火鍋市場一直備受追捧。據(jù)《中國餐飲發(fā)展報告2022》顯示，2022年我國火鍋市場的整體規(guī)模已達(dá)到6046億元，火鍋品類門店數(shù)規(guī)模也達(dá)到了55萬家。其中，門店數(shù)量超過500家的火鍋品牌就有8家。

其實(shí)，2022年的火鍋賽道不像以往那般沸騰，整體十分低迷，虧損、閉店、收縮、回歸成主旋律。企查查數(shù)據(jù)顯示，2022年火鍋相關(guān)企業(yè)注冊量達(dá)到7.4萬家，但與此同時，吊銷注銷的有3.8萬家，足足有一半，競爭可謂慘烈。與此同時，火鍋巨頭海底撈、呷哺呷哺更是相繼陷入了虧損，2022年上半年分別虧損2.67億、2.8億，繼2021年規(guī)模性關(guān)店后，2022年在擴(kuò)張上都踩了急剎車。

可見在行業(yè)熱度放緩的背景下，慫火鍋既要追趕海底撈、呷哺呷哺等行業(yè)大頭，又要提防珮姐、楠火鍋等一眾新興品牌，想要突圍并不容易。此外，從營收貢獻(xiàn)來看，慫火鍋也難擔(dān)起公司營收增長的重任，期內(nèi)其營收占比僅為4.32%。

疫后復(fù)蘇，業(yè)績將重拾增長？

不過隨著疫情后的復(fù)蘇，消費(fèi)回暖趨勢明確，多家機(jī)構(gòu)都表示看好餐飲賽道。德邦證券認(rèn)為，出行政策放開后，消費(fèi)板塊已從政策博弈，轉(zhuǎn)向基本面與業(yè)績驅(qū)動的第二階段。春節(jié)及節(jié)后數(shù)據(jù)表現(xiàn)一定程度可以驗(yàn)證后續(xù)修復(fù)向好趨勢，看好今年餐飲基本面持續(xù)修復(fù)。

從1月份內(nèi)地餐飲業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，九毛九點(diǎn)的營業(yè)表現(xiàn)也明顯有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，九毛九及太二的1月份同店收入則按年增長4%和6%，對比12月份分別下跌15%及32%。

在行業(yè)向好的背景下，包括大摩、高盛、浙商證券在內(nèi)的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)均發(fā)文對九毛九的未來前景表示看好。

大摩表示，考慮到期內(nèi)疫情相關(guān)影響，去年收入下跌屬可理解，相信公司與其他餐廳營運(yùn)商一樣，過去兩年采取的積極成本節(jié)約措施后，今年內(nèi)可受惠于需求復(fù)蘇及經(jīng)營杠桿改善。高盛則強(qiáng)調(diào)，公司太二品牌勢頭完好，今年1月及春節(jié)同店銷售恢復(fù)高于疫情前平均水平約94%/98%。同時相信員工成本將在2023年開始正?；灸芾闷渚喌臉I(yè)務(wù)常態(tài)，將利潤率進(jìn)一步提高，且改善租金成本結(jié)構(gòu)的上行空間。

但里昂指出，對九毛九的業(yè)務(wù)增長及盈利能力在去年下半年仍進(jìn)一步惡化感到驚訝，認(rèn)為雖然期內(nèi)的確仍受到疫情因素影響，但盈利倒退的主要原因是公司加快開店步伐的同時要應(yīng)對市場競爭，進(jìn)而導(dǎo)致公司或要犧牲部分利潤空間。該行將今明兩年凈利潤預(yù)測下調(diào)19.5%及18.8%。此外預(yù)計太二的單店銷售額要到2024年才能回升至2021年水平以上。

綜合來看，九毛九的業(yè)績走低并不只與外部環(huán)境有關(guān)，公司內(nèi)部因素的擾動也直接影響公司的盈利表現(xiàn)。雖然隨著疫后復(fù)蘇，九毛九的外界成長環(huán)境向好，但長期來看，若想重燃增長之火，還是要從公司自身出發(fā)。

從九毛九的一系列品牌布局來看，均是服務(wù)于“再造爆款”。但餐飲品牌面臨著太多的不確定，一方面看來，新興的營銷渠道里跑出了各種網(wǎng)紅品牌，消費(fèi)者遷移成本極低；另一方面，再造爆款又是個可遇不可求的事情。

被寄予厚望的慫火鍋能否成長為公司的“第三增長曲線”？讓我們繼續(xù)關(guān)注。