中信證券：汽車(chē)智能化大勢(shì)不改 智能駕駛、座艙、底盤(pán)等快速滲透

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，智能駕駛系統(tǒng)是汽車(chē)智能化的關(guān)鍵指標(biāo)，在成本下降和行泊一體優(yōu)化方案的推廣下，預(yù)計(jì)L2/L2+級(jí)別產(chǎn)品是未來(lái)滲透提升的核心驅(qū)動(dòng)力，建議關(guān)注自動(dòng)駕駛域控供應(yīng)商經(jīng)緯恒潤(rùn)(688326.SH)及德賽西威(002920.SZ)。此外，根據(jù)該行測(cè)算智能座艙、智能底盤(pán)等系統(tǒng)滲透率快速上行，且ASP也有較大的提升空間，建議重點(diǎn)關(guān)注HUD、空氣懸架和全玻璃車(chē)頂?shù)鹊湫彤a(chǎn)品。

中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

自動(dòng)駕駛：L2快速滲透，高階自動(dòng)駕駛或?qū)⒓铀俾涞?，建議關(guān)注自動(dòng)駕駛域控供應(yīng)商經(jīng)緯恒潤(rùn)及德賽西威

L2及以上自動(dòng)駕駛在25萬(wàn)元以上乘用車(chē)中的滲透率繼續(xù)保持較高水平。根據(jù)該行的測(cè)算(下同)，分價(jià)格帶來(lái)看，2022Q4，L2及以上自動(dòng)駕駛在25萬(wàn)元以上乘用車(chē)中的滲透率超過(guò)75%;15-20萬(wàn)元價(jià)格帶與20-25萬(wàn)元價(jià)格帶的滲透率在2022Q4均恢復(fù)提升趨勢(shì)，環(huán)比分別提高2pcts、3pcts。

自動(dòng)駕駛已成為產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)，行泊一體、大算力料將成為剛需。行車(chē)功能的ADAS方案成本不斷下降，開(kāi)始向哪吒V、榮威i5、名爵5等10萬(wàn)元以下車(chē)型滲透。此外，基于5V5R架構(gòu)的行泊一體方案未來(lái)有望成為L(zhǎng)2配置主流。據(jù)東軟睿馳測(cè)算，對(duì)比1V1R+APA方案，行泊一體方案能夠降本20%-30%。該行預(yù)計(jì)2025/2030年L2級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率有望達(dá)到60%/52%。此外，自主品牌高端化推動(dòng)L3及以上高階自動(dòng)駕駛快速發(fā)展，該行預(yù)計(jì)2025年L3級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率為10%且L4開(kāi)始出現(xiàn)，而L3/L4及以上級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率將于2030年進(jìn)一步提升至40%/8%。

自動(dòng)駕駛將圍繞行泊一體及大算力兩個(gè)趨勢(shì)發(fā)展，域控需求快速提升，相應(yīng)供應(yīng)商有望受益。該行認(rèn)為行泊一體、大算力方案是自動(dòng)駕駛滲透重要關(guān)注點(diǎn)。自動(dòng)駕駛域控制器為自動(dòng)駕駛決策層核心產(chǎn)品，有助于傳感器融合與高級(jí)別功能的實(shí)現(xiàn)。隨著自動(dòng)駕駛的快速滲透，自動(dòng)駕駛域控相應(yīng)供應(yīng)商有望受益，建議關(guān)注已實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛域控制器量產(chǎn)配套的經(jīng)緯恒潤(rùn)及德賽西威。

智能座艙：HUD、全景玻璃車(chē)頂快速滲透，伴隨產(chǎn)品升級(jí)亦有價(jià)值量提升

HUD：作為駕駛員感知智能汽車(chē)最重要的HMI接口，伴隨顯示效果完善而滲透。作為人機(jī)交互最重要的接口，WHUD技術(shù)成熟、成本較低，逐漸下探到低價(jià)格帶車(chē)型;ARHUD功能豐富、顯示效果好，高端化車(chē)型紛紛搭載，助力ASP提升。2022Q4，HUD滲透率恢復(fù)向上趨勢(shì)，達(dá)8.19%，環(huán)比提高1.7pcts，其中HUD在25萬(wàn)元以上價(jià)格帶的滲透率快速提升至25%，環(huán)比提升6pcts，主要系比亞迪唐新能源系列在2022年8月改款后標(biāo)配HUD;中長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)2025年滲透率可達(dá)38%，2022-2025年滲透率可實(shí)現(xiàn)3年超4倍的增長(zhǎng)。2022Q4的新發(fā)車(chē)型中，HUD的前裝裝配率達(dá)到11.43%，同比上升1.48pcts。該行認(rèn)為華陽(yáng)集團(tuán)(002906.SZ)憑借HUD的光學(xué)+軟件+制造能力有望成為該賽道下的國(guó)內(nèi)龍頭。

全景玻璃車(chē)頂：相較全景天窗成本更低，視覺(jué)酷炫、更受消費(fèi)者青睞。滲透率自2019年以來(lái)始終保持快速、穩(wěn)定上升，2022Q4達(dá)9.97%。裝配率在2022Q4達(dá)10.79%，環(huán)比保持平穩(wěn)，同比大幅提升3.7pcts，說(shuō)明主機(jī)廠(chǎng)對(duì)其偏好。相較傳統(tǒng)天窗，全景玻璃車(chē)頂滿(mǎn)足消費(fèi)者需求亦降低成本，主機(jī)廠(chǎng)有動(dòng)力提升其配置率。該行預(yù)計(jì)其滲透率2025年可達(dá)25%，2022-2025年滲透率可實(shí)現(xiàn)3年約2倍的增長(zhǎng)。在汽玻行業(yè)量?jī)r(jià)齊升的背景下，建議關(guān)注福耀玻璃(600660.SH)。

智能底盤(pán)：空氣懸架滲透提速，底盤(pán)域控從0到1。2022Q4，滲透率受到蔚來(lái)ES7、理想L9等車(chē)型的驅(qū)動(dòng)快速提升至1.58%，環(huán)比提高0.6pct，但仍處于低位。2022年增配空懸的車(chē)型繼續(xù)增加，如蔚來(lái)ES8/EC7,極氪009等。該行認(rèn)為空懸是自主品牌體現(xiàn)高端定位的重要配置，疊加供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的成本下降優(yōu)勢(shì)，配置有望下探到25萬(wàn)元車(chē)型。中長(zhǎng)期看，該行預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)滲透率2025年有望達(dá)到15%。建議關(guān)注已實(shí)現(xiàn)空懸產(chǎn)品落地的保隆科技(603197.SH)、中鼎股份(000887.SZ)、拓普集團(tuán)(601689.SH)，以及在底盤(pán)域控制器有布局的科博達(dá)(603786.SH)、經(jīng)緯恒潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)配置數(shù)據(jù)有偏差;汽車(chē)銷(xiāo)量覆蓋數(shù)據(jù)不全;車(chē)型銷(xiāo)量與相應(yīng)配置信息的匹配與實(shí)際情況有偏差;細(xì)分車(chē)款價(jià)格在汽車(chē)論壇的車(chē)主交流數(shù)量無(wú)法準(zhǔn)確反映其實(shí)際銷(xiāo)售情況;汽車(chē)行業(yè)景氣度下行;自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。