華安證券：汽車電動化進程提速 熱管理市場量價齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告稱，新能源汽車的發(fā)展帶動熱管理市場加速放量，主要體現(xiàn)在電池、空調系統(tǒng)方面。液冷技術的復雜性帶動了關鍵零部件液冷板市場的發(fā)展、膠管用量的提升以及新材料氣凝膠的逐步推廣，對應市場存在可觀增值空間。此外，熱泵空調逐漸代替，價值量大幅上升。2022年中國/全球新能源汽車空調市場規(guī)模達223/350億元。電池熱管理帶來全新增量，座艙熱管理價值量提高顯著。

華安證券主要觀點如下：

新能源汽車的發(fā)展帶動熱管理市場加速放量，主要體現(xiàn)在電池、空調系統(tǒng)方面

2022年中國新能源汽車銷量為688.7萬輛，對應滲透率為25.6%。新能源汽車熱管理系統(tǒng)的單車價值量約為6200-7200元，為傳統(tǒng)汽車的2-3倍。2022年國內新能源車熱管理市場496億元、全球779億元。預計2025年，國內/全球熱管理市場空間分別為1006/1512億元，CAGR分別為26.6%/24.7%。

量價齊升：電池熱管理帶來全新增量，座艙熱管理價值量提高顯著

液冷技術成主流，2022年中國/全球電池液冷市場規(guī)模達138/216億元。液冷技術的復雜性帶動了關鍵零部件液冷板市場的發(fā)展、膠管用量的提升以及新材料氣凝膠的逐步推廣，對應市場存在可觀增值空間。熱泵空調逐漸代替，價值量大幅上升。2022年中國/全球新能源汽車空調市場規(guī)模達223/350億元。

趨勢一：熱管理系統(tǒng)向集成化趨勢發(fā)展

集成化由單個模塊組件代替多個零部件，能夠降低系統(tǒng)成本和擴大系統(tǒng)空間。特斯拉ModelY首次提出熱管理集成化理念，其他廠商相繼追趕。目前配備集成化的車型有比亞迪海豚、搭載華為TMS系統(tǒng)的阿維塔11，未來可能大規(guī)模應用。

趨勢二：技術賦能，二氧化碳熱泵大有可為

以二氧化碳為冷媒的R744型熱泵具備環(huán)保、制熱效率高的特點，有望逐步代替現(xiàn)有新能源車座艙供暖裝置。CO2熱泵空調對裝置抗壓能力要求更高，國內廠商在關鍵零部件電動壓縮機、電子膨脹閥等領域加速布局。

投資建議：

座艙熱管理方面，建議關注熱泵空調零件商如三花智控(002050.SZ)(電子膨脹閥、大口徑針閥、電子水泵)、克來機電(603960.SH)(管路)、銀輪股份(002126.SZ)(壓縮機)、盾安環(huán)境(002011.SZ)(電子膨脹閥、CO2閥件)、騰龍股份(603158.SH)(閥件)、松芝股份(002454.SZ)(空調箱)。

電池熱管理，建議關注液冷關鍵零部件液冷板廠商如銀輪股份(002126.SZ)、飛榮達(300602.SZ)、銀邦股份(300337.SZ)(鋁熱傳輸材料)，以及防火隔熱材料廠商如泛亞微透(688386.SH)(氣凝膠)。

風險提示：新能源車產銷不及預期、國內技術發(fā)展不及預期、原材料成本上漲、歐洲能源危機導致需求減少。