東方證券快遞業(yè)1月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：春節(jié)錯(cuò)峰件量同比下滑 通達(dá)系價(jià)格維持穩(wěn)定

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)，特別是相對(duì)低位的直營(yíng)制快遞。當(dāng)前快遞行業(yè)處于從成長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)期向成熟發(fā)展期過渡的關(guān)鍵階段，行業(yè)逐步從價(jià)格戰(zhàn)后的利潤(rùn)修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。在新的歷史時(shí)期和發(fā)展階段下，行業(yè)雖短期出清較難，但企業(yè)間分化將加劇，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營(yíng)水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價(jià)差異點(diǎn)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)：受春節(jié)錯(cuò)峰影響，行業(yè)收入與件量增速同比顯著降低。

1)春節(jié)假錯(cuò)峰影響，行業(yè)收入同環(huán)比均顯著下降。1月快遞業(yè)務(wù)收入767.5億元，同比-16.3%，環(huán)比-23.0%。集中度：CR8為84.8%，環(huán)比+0.3pct。

2)當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比下跌17.6%，國(guó)際及地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)正增長(zhǎng)。1月快遞業(yè)務(wù)量72.3億件，同比-17.6%，環(huán)比-30.3%。國(guó)際及港澳臺(tái)件1月同比12.3%;異地件同比-16.7%;同城件仍為主要拖累因素，當(dāng)月同比-28.8%。

3)1月全行業(yè)單票收入整體保持穩(wěn)健，區(qū)域單價(jià)表現(xiàn)持續(xù)分化。1月平均單票收入10.62元，同比+1.6%，環(huán)比+10.4%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江1月單票收入6.38元，同比+5.0%，同比增速8個(gè)月以來首次轉(zhuǎn)正，其中金華(義烏)1月單票收入3.22元，同比-4.7%，連續(xù)5個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。廣東1月單票收入8.85元，同比+5.4%，連續(xù)7個(gè)月保持同比正增長(zhǎng)。

上市公司：直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)節(jié)假日凸顯保供優(yōu)勢(shì)，通達(dá)系單票收入保持堅(jiān)挺。

1)收入端：順豐當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)2個(gè)月領(lǐng)跑，1月快遞業(yè)務(wù)收入增速：順豐(-5.5%)>圓通(-15.2%)>申通(-15.3%)>韻達(dá)(-30.5%);

2)件量端：直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)節(jié)假日凸顯保供優(yōu)勢(shì)，順豐件量增速大幅領(lǐng)先同業(yè)，市場(chǎng)份額環(huán)比提高2.09pct。1月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐(-3.2%)>圓通(-15.6%)>申通(-18.5%)>韻達(dá)(-34.0%)。1月當(dāng)月市場(chǎng)份額圓通持續(xù)領(lǐng)先，圓通(15.5%)>韻達(dá)(13.8%)>順豐(13.2%)>申通(11.2%)。

3)順豐單票收入結(jié)構(gòu)性降幅持續(xù)收窄，通達(dá)系單票收入維持增長(zhǎng)。1月順豐單票收入17.06元，同比-2.4%，環(huán)比7.4%，春節(jié)調(diào)價(jià)疊加結(jié)構(gòu)性降幅收窄，單票降幅可控;韻達(dá)單票收入2.75元，同比5.0%，環(huán)比1.5%;圓通單票收入2.74元，同比0.5%，環(huán)比持平;申通單票收入2.70元，同比4.3%，環(huán)比2.7%。

投資建議：

關(guān)注快遞行業(yè)價(jià)格變化，短期開啟激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或較難，中長(zhǎng)期行業(yè)分化進(jìn)程仍需觀察。該行認(rèn)為短期基于業(yè)務(wù)恢復(fù)、貨種季節(jié)性變化、提高產(chǎn)能利用率等目的，各公司出臺(tái)一定政策激勵(lì)較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，大規(guī)模新一輪嚴(yán)重的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)由此開啟或較難;中長(zhǎng)期來看，快遞總體進(jìn)入分化期，部分公司將從競(jìng)爭(zhēng)中突圍，在成本端、服務(wù)端、網(wǎng)絡(luò)韌性等方面不斷增厚競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但同時(shí)分化過程中或伴隨著各類形式的競(jìng)爭(zhēng)和格局變動(dòng)，其中的機(jī)會(huì)和變化需要持續(xù)關(guān)注。

建議關(guān)注直營(yíng)快遞龍頭順豐控股(002352.SZ)，行業(yè)增速觸底回升，直營(yíng)快遞一方面受益于行業(yè)增速回暖，另一方面疫情下暴露出來的供應(yīng)鏈可靠性和穩(wěn)定性問題，或在修復(fù)期擁有更大的發(fā)展空間。公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐明年投運(yùn)，將助力公司國(guó)內(nèi)時(shí)效覆蓋及國(guó)際空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)布局加速兌現(xiàn);

通達(dá)系格局演變重要投資布局期，關(guān)注加盟制快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)分化趨勢(shì)。建議關(guān)注圓通速遞(600233.SH)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、申通快遞(002468.SZ);

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商消費(fèi)低迷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)封控風(fēng)險(xiǎn)、局部?jī)r(jià)格戰(zhàn)加劇風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)