東吳證券：本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復(fù)蘇 負(fù)債端拐點有望于2Q23顯現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布上市險企1月保費數(shù)據(jù)點評稱，2022年11月以來，本輪保險板塊上漲核心邏輯在于資產(chǎn)端復(fù)蘇。長端利率是本輪壽險反彈的勝負(fù)手。外資搭臺內(nèi)資唱戲，年初股市開門紅推升β外溢。負(fù)債端拐點有望于2Q23顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，人身險市場長期空間依舊廣闊。個股推薦順序：中國太保(601601.SH)、中國人壽(601628.SH)和中國平安(601318.SH)。

東吳證券的主要觀點如下：

1.壽險：疫情擾動壓制保費，春節(jié)假期影響展業(yè)。

2023年1月，壽險當(dāng)月原保費同比增速排序如下：平安壽險及健康險(+4%)、新華保險(-2%)、中國人壽(-2%)、太保壽險(-6%)和人保壽險及健康(-7%)。疫情感染擾動疊加春節(jié)假期代理人展業(yè)受限，壽險保費同比下滑。隨著疫情放開影響不斷深化，代理人逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計2月各大險企開門紅節(jié)奏將提速，春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除，保費有望環(huán)比改善。平安壽險持續(xù)3年首月負(fù)增，首度實現(xiàn)首月保費同比正增。人保壽險單月期交首年保費同比增速連續(xù)兩月為負(fù)(1M23：-18.9%)，單月總保費降幅為15.8%，主要受躉交業(yè)務(wù)基數(shù)效應(yīng)影響，躉交單月保費同比降幅為30.8%。受長期保障型業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的壓制，上市險企價值增長或仍舊承壓，我們預(yù)計1Q23上市險企NBV同比增速排序為：太保(+5%)>國壽(+2%)>平安(-5%)>新華(-6%)。其中，中國太保2022年以來轉(zhuǎn)型成效初顯，NBV有望實現(xiàn)3Q22以來連續(xù)3個季度同比正增長。

2.開門紅：本月上旬感染高峰余溫尚存，開門紅需求仍未徹底釋放。

第一波感染高峰告一段落，上市險企開門紅進入關(guān)鍵階段。新華繼續(xù)推出新產(chǎn)品，榮尊世家終身壽險、華實人生優(yōu)享版終身年金為客戶提供更多選擇。太保延續(xù)價值轉(zhuǎn)型聚焦，長相伴(盛世版)終身壽險有效保額每年3.5%遞增。復(fù)盤2023開門紅，該機構(gòu)總結(jié)兩點特征：1)開門紅開啟節(jié)點提前：頭部險企開門紅啟動時間提前，預(yù)熱超前;2)產(chǎn)品方面堅持老打法：主推快速返還型理財型產(chǎn)品，給予較高收益率并設(shè)定限額以吸引客戶。如今第一波感染高峰已過，各大險企積極備戰(zhàn)二階段開門紅，需求有望進一步釋放。壽險短期承壓不改負(fù)債端復(fù)蘇大勢，預(yù)計2023年上市險企有望實現(xiàn)新單和價值同比正增長，走出近三年負(fù)債端陰霾。

3.財險：保費增速放緩主要系感染高峰余溫尚存及春節(jié)錯位拖累新車保費，非車保費同比增速轉(zhuǎn)正。

2023年1月，財險當(dāng)月原保費同比增速排序如下：太保財險(11%)、人保財險(1%)、平安財險(-2%)。1M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為0.2%和2.1%，非車業(yè)務(wù)占比同比提升0.4個百分點至54.8%。1月中國財險車險保費同比增速回落至0.2%，主要系春節(jié)錯位壓制新車保費，去年同期高基數(shù)下1月新車銷量單月同比增速-35%，新車單月銷量受春節(jié)因素影響大幅下降，居民購車意愿降低。1月中國財險非車險單月同比增速2.1%，主要系第一波疫情感染高峰漸盡，信保業(yè)務(wù)和意健險單月保費同比增速回穩(wěn)，信保業(yè)務(wù)及意健險單月保費同比分別為11.6%和1%，農(nóng)險保費表現(xiàn)持續(xù)向好，單月同比增速連續(xù)五月為正(1M23：14.5%)。該機構(gòu)預(yù)計龍頭中國財險2022年全年凈利潤同比增速約為25%(前三季度為29.8%)，承保豐年增提未決賠款準(zhǔn)備金夯實來年利潤基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：1)疫情變化難以判斷;2)開門紅高預(yù)期存疑