開源證券：全面注冊制正式開閘 機制改革激發(fā)主板轉(zhuǎn)融券活力

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研報稱，本周上市險企公布1月保費數(shù)據(jù)，預(yù)計疫情及春節(jié)假期影響1月續(xù)收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善，維持一季度上市險企NBV增速轉(zhuǎn)正預(yù)期。全面注冊制正式開閘，中證金配套發(fā)布轉(zhuǎn)融通新規(guī)，機制改革有望激發(fā)主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)活力，從而拉動市場融券規(guī)模提升。長期看，全面注冊制及配套政策不僅帶來資本市場擴(kuò)容，同時帶來證券行業(yè)的集中度提升，頭部券商持續(xù)受益。當(dāng)下，券商和保險板塊估值和機構(gòu)持倉仍在低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望從負(fù)債端驅(qū)動非銀盈利彈性，看好一季報景氣度高且具備復(fù)蘇長邏輯的標(biāo)的。

開源證券主要觀點如下：

保險：續(xù)期對1月總保費增速壓制有望在2月改善，車險承壓拖累財險

(1)本周上市險企公布1月保費數(shù)據(jù)，受續(xù)期影響壽險總保費增速略低于預(yù)期。1月7家上市險企壽險總保費累計4850億元、同比-2.3%(同比未含陽光保險)，其中：中國平安+3.8%、新華保險-1.9%、中國人壽-2.5%、中國太保-5.7%、中國太平-6.9%、中國人保-7.4%，預(yù)計疫情及假期影響1月續(xù)收從而造成總保費增速承壓，2月總保費增速有望改善;考慮到開門紅啟動較早、儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛，預(yù)計多數(shù)險企開門紅新單表現(xiàn)較好，疊加2月低基數(shù)，預(yù)計新單同比有望持續(xù)改善;1月6家上市險企財險保費收入1402億元、同比為+2.6%(同比未含陽光保險)，較12月的+3.6%小幅下降，人保財險車險保費1月同比+0.2%，預(yù)計受乘用車銷量同比-32.9%拖累。

(2)保險資負(fù)兩端改善有望貫穿全年，板塊估值仍有空間，首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國平安和中國太保，推薦受益于香港市場改善的友邦保險。

券商：全面注冊制正式開閘，市場化改革激發(fā)主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)活力

(1)本周日均股基成交額1.1萬億，環(huán)比+12%，同比+20%，同比明顯改善;本周新發(fā)偏股/非貨基金52/218億，同比+32%/+98%;本周北向資金凈流入82.5億，股票型ETF份額環(huán)比-0.1%。

(2)全面注冊制正式開閘，距離征求意見僅相隔半個月，政策進(jìn)程超預(yù)期。為配合全面注冊制，中證金發(fā)布轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則，將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，實現(xiàn)了全市場的整合統(tǒng)一，市場化改革有望激發(fā)融券業(yè)務(wù)活力，提升市場活躍度，利好頭部券商。五大要點包括：市場化自主協(xié)商轉(zhuǎn)融券期限、費率;靈活展期和提前了結(jié);大幅降低主板轉(zhuǎn)融券費率差至0.6%;拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券和出借人范圍;取消轉(zhuǎn)融通保證金比例最低20%的限制。

(3)注冊制、居民財富向權(quán)益資產(chǎn)遷移仍是證券行業(yè)的長期成長主線，市場對降費的擔(dān)憂逐步緩解，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、交易量和基金新發(fā)等催化。推薦互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理兩條輕資本成長主線，看好投行線條盈利改善較好且估值較低的標(biāo)的。

受益標(biāo)的組合

保險：中國平安(601318.SH)，中國太保(601601.SH)，中國人壽(601628.SH)，友邦保險(01299)，新華保險(601336.SH)，中國財險(02328)。

券商&多元金融：同花順(300033.SZ)，東方財富(300059.SZ)，東方證券(600958.SH)，興業(yè)證券(601377.SH)，廣發(fā)證券(000776.SZ)，國金證券(600109.SH)，中信證券(600030.SH)，指南針(300903.SZ)，江蘇金租(600901.SH)。