東吳證券：二線城市地產(chǎn)銷(xiāo)售有所回暖 建材行業(yè)有望迎景氣回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，從節(jié)后微觀情況來(lái)看，個(gè)別二線城市地產(chǎn)銷(xiāo)售有所回暖，體現(xiàn)出刺激政策和疫情放開(kāi)的累積效果?？偭可?月信貸顯示地產(chǎn)投資主體和消費(fèi)主體的去杠桿仍在繼續(xù)。消費(fèi)建材和家居的數(shù)據(jù)繼續(xù)有不錯(cuò)的正增長(zhǎng)。工程建材的數(shù)據(jù)尚未有明顯好轉(zhuǎn)，但大宗類(lèi)建材預(yù)期相對(duì)低，而且基本面處在低位，短期或有一些博弈機(jī)會(huì)。中期而言在刺激政策不斷累積和疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)之后，2023年中建材行業(yè)有望迎來(lái)全面的需求和景氣回升。

投資建議：1)零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長(zhǎng)期受益于存量市場(chǎng)集中度提高，推薦偉星新材(002372.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、北新建材(000786.SZ)。2)工程端短期彈性顯現(xiàn)，推薦堅(jiān)朗五金(002791.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)、旗濱集團(tuán)(601636.SH)、凱倫股份(300715.SZ)等，建議關(guān)注三棵樹(shù)(603737.SH)。3)基建鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)三角水泥價(jià)格底部已現(xiàn)，龍頭的強(qiáng)定價(jià)權(quán)、高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥(600801.SH)、海螺水泥(600585.SH)、上峰水泥(000672.SZ)。

大宗建材投資建議如下：

玻璃：終端需求持續(xù)修復(fù)，貿(mào)易商走貨好轉(zhuǎn)，帶來(lái)廠商產(chǎn)銷(xiāo)顯現(xiàn)改善跡象，但短期終端需求仍難以支持持續(xù)去庫(kù)，仍需等待下游需求進(jìn)一步啟動(dòng)。中期來(lái)看，我們認(rèn)為前期供給持續(xù)縮減已經(jīng)帶來(lái)供需平衡的修復(fù)，2022年四季度整體庫(kù)存上行壓力已經(jīng)明顯趨緩，而行業(yè)大范圍虧損持續(xù)壓制玻璃窯爐開(kāi)工率，2023年竣工需求有前期高開(kāi)工體量支撐，隨著終端需求的啟動(dòng)，將支持玻璃庫(kù)存中樞顯著下行，將推動(dòng)全行業(yè)盈利修復(fù)，價(jià)格上漲空間可觀。若保交付落地，庫(kù)存去化斜率加快，價(jià)格彈性更大，疊加純堿產(chǎn)能投放利好玻璃在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配，企業(yè)盈利有望大幅修復(fù)。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加新業(yè)務(wù)拓展的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A(000012.SZ)等

玻纖：節(jié)后終端需求尚未完全啟動(dòng)，加之前期下游已有一定程度備貨，短期廠商產(chǎn)銷(xiāo)一般，但價(jià)格尚屬穩(wěn)定。中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)盈利已處于底部，隨著產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力帶來(lái)的內(nèi)需回升，供需平衡表有望持續(xù)修復(fù)，利好行業(yè)景氣筑底回升。中期若外需韌性或者風(fēng)電需求彈性超預(yù)期，有望帶來(lái)行業(yè)庫(kù)存的超預(yù)期去化和價(jià)格彈性。建議關(guān)注中材科技(002080.SZ)、中國(guó)巨石(600176.SH)、山東玻纖(605006.SH)、長(zhǎng)海股份(300196.SZ)等。

水泥：本周項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率明顯提升，水泥需求加速修復(fù)，基建明顯優(yōu)于房建，水泥企業(yè)積極推動(dòng)價(jià)格上調(diào)，但從企業(yè)出貨率來(lái)看，行業(yè)緩解庫(kù)存壓力仍需基建需求的繼續(xù)發(fā)力、房建需求的回暖或錯(cuò)峰的配合。中期來(lái)看，投資繼續(xù)作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，隨著財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力配合金融工具支持加速信貸落地，2022年四季度信貸改善，狹義基建投資尤其是交通投資明顯加速，2023年基建實(shí)物需求有望迎來(lái)釋放高峰，推動(dòng)需求回升。若冬季集中錯(cuò)峰停窯到位緩解庫(kù)存壓力，2023年景氣中樞有望企穩(wěn)回升，旺季價(jià)格彈性有望增強(qiáng)。水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，受益穩(wěn)增長(zhǎng)繼續(xù)加碼和地產(chǎn)景氣改善，有望迎來(lái)估值修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中長(zhǎng)期推薦基建需求占比更高的北方區(qū)域產(chǎn)能占比較大的水泥標(biāo)的，如冀東水泥(000401.SZ)、天山股份(000877.SZ)等。

裝修建材投資建議：民營(yíng)房企融資支持加快推進(jìn)，多部門(mén)推進(jìn)保交樓，預(yù)計(jì)保交付下上半年竣工需求逐步釋放，加之政策頻出刺激需求，年后復(fù)工裝修需求已有逐步釋放。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC、瀝青等價(jià)格已有回調(diào)，預(yù)計(jì)23年盈利繼續(xù)修復(fù)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、兔寶寶、科順股份、北新建材、凱倫股份、蒙娜麗莎(002918.SZ)、壘知集團(tuán)(002398.SZ)，建議關(guān)注三棵樹(shù)(603737.SH)、中國(guó)聯(lián)塑(02128)、蘇博特(603916.SH)、公元股份(002641.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。