招商證券(香港)：維持藥明生物(02269)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)118港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持藥明生物(02269)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)非新冠業(yè)務(wù)在2023財(cái)年有望持續(xù)取得約60%同比增長(zhǎng)。另認(rèn)為其領(lǐng)先的平臺(tái)能力有助于帶動(dòng)市占率進(jìn)一步提升，目標(biāo)價(jià)118港元。公司披露2022年財(cái)年正面盈利預(yù)告，收入同比增長(zhǎng)約48.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約47%，均符合該行預(yù)期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

22財(cái)年強(qiáng)勁業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23年前景向好不變

公司22財(cái)年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要由于：1)“Follow and win the molecule”策略在2022年持續(xù)取得成功(+136項(xiàng)新的整合項(xiàng)目，其中11項(xiàng)為外部贏得的訂單項(xiàng)目);

2)增長(zhǎng)中的CMO項(xiàng)目(22財(cái)年底達(dá)到17個(gè))和提高在2025年CMO項(xiàng)目數(shù)達(dá)到32-38個(gè)(對(duì)比之前在2022年上半年的預(yù)期為28-34個(gè))。

3)獨(dú)特的CRDMO商業(yè)模式帶動(dòng)非新冠業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)(例如ADC和雙抗);

4)現(xiàn)有和新建產(chǎn)能使用率的出色管理能力;5)高效的業(yè)務(wù)連續(xù)性計(jì)劃(BCP)使得企業(yè)平穩(wěn)過(guò)渡疫情。該行預(yù)計(jì)公司有望在2023年繼續(xù)獲得優(yōu)異成績(jī)，主要由于公司此前積極的23財(cái)年收入指引(同比增長(zhǎng)約60%)和國(guó)內(nèi)疫情影響消退。

行業(yè)投融資復(fù)蘇和公司BD新合作有望成為兩大潛在動(dòng)能

該行認(rèn)為，2023年如下兩大方面的潛在積極變化值得期待：1)全球投融資潛在復(fù)蘇：根據(jù)該行月度報(bào)告，一月份全球健康產(chǎn)業(yè)來(lái)自VC/PE的投融資額仍處于底部區(qū)間。該行維持對(duì)23年投融資數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)(同比增長(zhǎng)約20%)。該行認(rèn)為快于預(yù)期的投融資復(fù)蘇有望提升行業(yè)對(duì)CXO服務(wù)的需求。

2)更多對(duì)外授權(quán)合作將開辟新的收入來(lái)源：根據(jù)最新的與GSK達(dá)成的合作，公司將獲得4000萬(wàn)美元的首付款和最高達(dá)14.6億美元的里程碑付款，以及低個(gè)位數(shù)級(jí)別的銷售分成。若公司在未來(lái)達(dá)成更多BD合作(公司看好其基于CD3的雙特異性抗體結(jié)合劑平臺(tái)對(duì)外合作潛力)，相關(guān)的首付款和里程碑付款有望進(jìn)一步的釋放公司在2023年及未來(lái)增長(zhǎng)潛力。