中信證券：醫(yī)療新基建成為后疫情時(shí)代主旋律 兩條邏輯主線值得關(guān)注

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，伴隨疫情應(yīng)對(duì)方式從“防”轉(zhuǎn)“治”，政策強(qiáng)調(diào)加快補(bǔ)齊醫(yī)療資源短板弱項(xiàng)，醫(yī)療新基建成為后疫情時(shí)代醫(yī)療建設(shè)的主旋律。財(cái)政支持下，專項(xiàng)債、財(cái)政貼息貸款等融資模式日趨多元，預(yù)計(jì)總投資規(guī)?；?qū)⑦_(dá)萬億級(jí)。以下兩條邏輯主線值得關(guān)注：一方面，伴隨2023年初醫(yī)院建設(shè)竣工潮的到來，預(yù)計(jì)下游醫(yī)療設(shè)備采購環(huán)節(jié)將隨之受益。另一方面，政策前期力推ICU擴(kuò)容提速，預(yù)計(jì)將撬動(dòng)相關(guān)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)空間114-136億元左右。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

后疫情時(shí)代醫(yī)療資源補(bǔ)短板不容忽視，醫(yī)療新基建進(jìn)程按下加速鍵。

新冠疫情再次暴露我國醫(yī)療衛(wèi)生體系的短板、弱項(xiàng)，包括總量不足、分布不均勻等。2022年年底疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化以來，《關(guān)于印發(fā)以醫(yī)聯(lián)體為載體做好新冠肺炎分級(jí)診療工作方案的通知》等多個(gè)文件印發(fā)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)，催化醫(yī)療新基建進(jìn)程，抓緊“補(bǔ)短板、堵漏洞、強(qiáng)弱項(xiàng)”。

本輪醫(yī)療新基建更加強(qiáng)調(diào)全面推進(jìn)各級(jí)醫(yī)院建設(shè)。

傳統(tǒng)分級(jí)診療思路下，社會(huì)辦醫(yī)長期受到政策的大力支持，而公立醫(yī)院的發(fā)展則相對(duì)受限。在經(jīng)歷疫情感染高峰后，大型公立醫(yī)院在優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給上的地位得到確認(rèn)。2021年，公立醫(yī)院在執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量、床位數(shù)方面的占比分別達(dá)到80.2%、70.2%。政策對(duì)于公立醫(yī)院擴(kuò)張的約束開始出現(xiàn)松動(dòng)。本輪醫(yī)療新基建既包括促進(jìn)公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，又包括推動(dòng)省級(jí)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源向縣域下沉。

央地財(cái)政是本輪醫(yī)療新基建的出資主力，專項(xiàng)債、財(cái)政貼息貸款等融資模式日趨多元。

通過梳理，本輪醫(yī)療新基建的財(cái)政投入方式包括：一是專項(xiàng)債，2022年發(fā)行金額突破3500億元，而2019年這一數(shù)字僅330億元;二是設(shè)備財(cái)政貼息貸款，總額度或超2000億元，今年一季度醫(yī)療設(shè)備采購環(huán)節(jié)有望受益明顯。

此外，政府近年來開始試水公立醫(yī)院PPP項(xiàng)目，但從目前的效果看，項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制和扶持機(jī)制仍需完善。

根據(jù)政策目標(biāo)口徑測(cè)算，醫(yī)療新基建總投資規(guī)?；蜻_(dá)萬億級(jí)。

根據(jù)《“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實(shí)施方案》及千縣工程等其他規(guī)劃提出的政策目標(biāo)，按政策目標(biāo)口徑測(cè)算，若中央負(fù)擔(dān)總投資額30%/40%/50%，對(duì)應(yīng)“十四五”醫(yī)療新基建總投資規(guī)模或達(dá)13367/10026/8020億元。假設(shè)中央負(fù)擔(dān)總投資額40%，該行預(yù)計(jì)下游醫(yī)療設(shè)備投資規(guī)?？蛇_(dá)2005億元。

一方面，多數(shù)醫(yī)療新基建項(xiàng)目已進(jìn)入土建階段，伴隨2023年初醫(yī)院竣工潮到來，預(yù)計(jì)下游醫(yī)療設(shè)備采購將隨之受益。

2021年全國醫(yī)院建設(shè)立項(xiàng)612項(xiàng)，數(shù)量顯著高于往年。同時(shí)，根據(jù)中國建筑披露，該公司2021年醫(yī)療設(shè)施類房建工程新簽合同額同比增長超60%。通常而言，大中型醫(yī)院建設(shè)的完整周期一般為2-3年，預(yù)計(jì)下游醫(yī)療設(shè)備采購或逐步受益。

另一方面，ICU建設(shè)是后疫情時(shí)代反思補(bǔ)齊疾病防治短板的重要內(nèi)容，政策前期力推ICU擴(kuò)容提速。

從海外疫后恢復(fù)特征來看，疫情普遍呈現(xiàn)“一大多小，先大后小”的特征，ICU擴(kuò)容不能忽視。此前中央印發(fā)多個(gè)文件強(qiáng)調(diào)推進(jìn)ICU建設(shè)，并且針對(duì)各級(jí)醫(yī)院給出具體目標(biāo)。若單個(gè)ICU單元配置成本為50-60萬元，預(yù)計(jì)將撬動(dòng)相關(guān)醫(yī)療設(shè)備需求達(dá)114-136億元。

此外，該行測(cè)算，截至2022年底，全國三級(jí)醫(yī)院ICU醫(yī)師缺口至少有4.9萬人，護(hù)士缺口至少10.3-16.8萬人，專業(yè)醫(yī)護(hù)培訓(xùn)尚需同步跟進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);疫情發(fā)展超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。