海外市場(chǎng)每周綜述 | 美元指數(shù)反彈 港股或繼續(xù)下探

核心觀點(diǎn)：

1、美國(guó)最新的就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派言論，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂。美元指數(shù)周漲幅0.69%，引發(fā)全球權(quán)益類資產(chǎn)的回調(diào)，歐洲三大股指的走勢(shì)相對(duì)來說強(qiáng)于美股三大指數(shù)。有色、貴金屬、外匯等回調(diào)居多。

2、我國(guó)1月份的CPI數(shù)據(jù)走高，PPI數(shù)據(jù)則稍有回落。這表明以服務(wù)消費(fèi)為主的核心CPI正在升溫，以工業(yè)品為主的PPI在底部震蕩，描述了我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的圖景：服務(wù)先行、開工滯后、場(chǎng)景修復(fù)帶來了居民消費(fèi)的階段性補(bǔ)償?shù)摹？紤]到M2與社融增速的剪刀差逐步走闊，CPI上行的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。

3、美股在等待市場(chǎng)消化流動(dòng)性收緊的預(yù)期。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，將給1月以及近期月份的核心通脹數(shù)據(jù)帶來讀數(shù)上升的壓力，考慮到居住成本的權(quán)重和滯后性，從兩個(gè)季度以上的視角看，則有降低通脹水平讀數(shù)的作用。在標(biāo)普500指數(shù)的成分股中，已披露22年4季報(bào)的上市公司有營(yíng)收增速為正的占比為69.23%，接近于7成，上市公司營(yíng)收能力韌性十足。

4、本輪港股市場(chǎng)的回調(diào)，在日線級(jí)別上已經(jīng)形成向下的趨勢(shì)，有繼續(xù)下探的空間。由于經(jīng)濟(jì)基本面在逐步復(fù)蘇、好轉(zhuǎn)，深度調(diào)整不太可能出現(xiàn)，整個(gè)2月份預(yù)計(jì)呈震蕩走勢(shì)。在行業(yè)配置上，關(guān)注消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域、基建與地產(chǎn)相關(guān)鏈條和低估值的創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械領(lǐng)域等幾個(gè)方向。

一、美元指數(shù)反彈，全球權(quán)益類市場(chǎng)均有所調(diào)整

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派言論，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂。美元指數(shù)達(dá)到階段性底部后開始反彈，過于一周漲幅為0.69%。權(quán)益類資產(chǎn)方面，美國(guó)三大股指基本處于橫盤整理的態(tài)勢(shì)，風(fēng)格上周期占優(yōu)。道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)的周收益分別為-0.17%、-1.11%和-2.41%。歐洲三大指數(shù)，即德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40和英國(guó)富時(shí)100的走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，維持了多頭的格局，周收益分別為-0.24%、-1.09%和-1.44，整體波動(dòng)幅度不大。港股市場(chǎng)在2022年11月初反彈以來，累積漲幅較多，站上年線后上行動(dòng)力減弱，在過去的一周迎來劇烈調(diào)整，恒生指數(shù)、恒生科技和恒生港股通分別有-2.17%、-2.34%和-5.87%的跌幅。

大宗商品方面，布倫特原油連續(xù)合約周漲幅為8.39%，表現(xiàn)突出。在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)化、需求減弱的條件下，主要是受到俄羅斯減產(chǎn)等供給方面的影響。在過于的一周，受天氣、供給等面的影響，小麥、大豆和玉米等農(nóng)產(chǎn)品小幅度的上漲。有色品種同樣因需求不振的影響，價(jià)格開啟向下的走勢(shì)，暫時(shí)沒有企穩(wěn)跡象。黃金等貴金屬在結(jié)束上漲走勢(shì)后，暫時(shí)沒有企穩(wěn)的跡象。結(jié)束上漲走勢(shì)，步入下行的通道。

圖表1：美元指數(shù)反彈致大類資產(chǎn)震蕩回調(diào)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

外匯市場(chǎng)上，非美元貨幣以貶值居多。美元兌離岸人民幣最新價(jià)格為6.8230，周漲幅為-0.22%。美元兌日元的匯率從150.1350的高點(diǎn)回落后，最低調(diào)整至127.8545，最新收盤價(jià)為131.42，,周漲幅為-0.19%，處于區(qū)間底部震蕩走高的態(tài)勢(shì)。

二、重要宏觀數(shù)據(jù)解讀

（一）我國(guó)CPI數(shù)據(jù)走高

由于食品和休閑娛樂的拉動(dòng)，1月CPI同比增速2.1%（前值1.8%），環(huán)比升至0.8%，高于季節(jié)性。CPI環(huán)比自22年7月以來首次強(qiáng)于季節(jié)性（+0.8%＞+0.57%）。核心CPI繼續(xù)升溫。1月核心CPI同比1.0%（前值0.7%），環(huán)比0.37%，位于疫后同期新高。結(jié)構(gòu)來看，休閑娛樂是主要的拉動(dòng)，環(huán)比+1.3%，高于季節(jié)性。核心CPI的走高印證服務(wù)業(yè)在加速修復(fù)。

圖表2：食品和休閑娛樂是CPI走高的主要因素

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

從PPI的走勢(shì)看，工業(yè)品價(jià)格依然承壓，黑色鏈條邊際好轉(zhuǎn)。1月PPI同比-0.8%（前值-0.7%），環(huán)比-0.4%，低于季節(jié)性，其中上游采掘依然承壓。結(jié)構(gòu)來看，采掘和原材料環(huán)比分別為-1.0%和-0.7%，雖有收斂，但依然低于季節(jié)性。細(xì)分行業(yè)方面，能源穩(wěn)定，有色小幅回調(diào)，國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色鏈條維持困境反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)在海外衰退預(yù)期和國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期的影響下，工業(yè)品價(jià)格預(yù)計(jì)難以走出趨勢(shì)行情，短期依然是較為緩和的走勢(shì)。

最新的通脹數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了以后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的圖景。以服務(wù)消費(fèi)為主的核心CPI正在升溫，以工業(yè)品為主的PPI在底部震蕩，服務(wù)先行、開工滯后，場(chǎng)景修復(fù)帶來了居民消費(fèi)的階段性補(bǔ)償，但企業(yè)由于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性維持觀望態(tài)度，疊加春節(jié)開工淡季，因此尚未啟動(dòng)。往后看，出行數(shù)據(jù)顯示場(chǎng)景的修復(fù)已漸進(jìn)尾聲，后續(xù)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性修復(fù)需要等待政策跟進(jìn)和預(yù)防性儲(chǔ)蓄流出。

（二）M2與社融增速的剪刀差走闊

政策友好疊加預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，新增社融、人民幣貸款“開門紅”。1月，社融存量同比增長(zhǎng)9.4%，增速較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1月社融增量為5.98萬億元，前期政策落地生效，企業(yè)信心好轉(zhuǎn)；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元。后續(xù)政策積極發(fā)力的支持下，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持仍大，人民幣貸款增量或仍在較高水平。

圖表3：食品和休閑娛樂是CPI走高的主要因素

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

企業(yè)和政府債券融資同比少增，表外融資占比回升。1月新增人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的比重為82.44%，仍處于高位；1月新增直接融資占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的11.02%，其中政府債券是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，新增政府債券融資同比少增1886億元，截至2月8日，已有33個(gè)省市公布2023年新增地方債提前批額度，合計(jì)2.3萬億元，預(yù)計(jì)今年地方債發(fā)行預(yù)計(jì)仍保持前置節(jié)奏，短期政府債券融資或有明顯增長(zhǎng)。1月企業(yè)債券融資同比少增4352億元。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較多，居民貸款仍偏弱。1月企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，短期貸款增加1.51萬億元，同比多增5000億元；中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬億元，同比多增1.4萬億元。1月住戶貸款同比少增5858億元，其中居民短期貸款增加341億元，中長(zhǎng)期貸款同比少增5193億元。在春節(jié)長(zhǎng)假影響下，購房需求偏弱，后續(xù)多重利好政策下，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款將逐漸改善。

M2增速超預(yù)期回升，居民存款同比繼續(xù)多增。1月M2同比增長(zhǎng)12.6%，M1同比增長(zhǎng)6.7%，M1與M2剪刀差較上月縮小3.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求開始回暖。后續(xù)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇及市場(chǎng)信心修復(fù)下，M2增速或逐漸回落。

三、港、美股市場(chǎng)風(fēng)格趨同

（一）美股市場(chǎng)周期、必選消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)較好

從GICS（全球行業(yè)分類系統(tǒng)）劃分的一級(jí)行業(yè)指數(shù)來看，美股市場(chǎng)在過去的一周里，偏向于周期的能源、金融表現(xiàn)較好，指數(shù)周漲幅實(shí)現(xiàn)了正收益，分別為3.38%、1.44%。消費(fèi)類中的日常消費(fèi)品相對(duì)較好，有-1.55%的微跌。今年以來表現(xiàn)較好的通訊業(yè)務(wù)、非日常生活消費(fèi)品和信息技術(shù)等則表現(xiàn)較差。

圖表4：美股GICS行業(yè)指數(shù)周表現(xiàn)表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

個(gè)股方面，統(tǒng)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成分股的漲跌情況，漲幅居前的個(gè)股中，金融、醫(yī)療保健、信息技術(shù)等三個(gè)行業(yè)居多。在漲幅前10的個(gè)股中，Catalent、飛塔信息、艾弗再險(xiǎn)集團(tuán)分別有25.71%、12.47%和10.83%的周漲幅。

個(gè)股的走強(qiáng)，與基本面良好有密不可分的關(guān)系。Catalent（CTLT.US）中文名為康泰倫特，是一個(gè)合同開發(fā)和制造組織（CDMO）。它的業(yè)務(wù)分為四個(gè)部分：生物制品；軟凝膠和口腔技術(shù)；口腔和專業(yè)交付以及臨床供應(yīng)服務(wù)。其收入主要來自與制藥客戶的長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議。該公司在產(chǎn)品的整個(gè)生命周期(從藥物開發(fā)過程到商業(yè)供應(yīng))為藥物、基于蛋白質(zhì)的生物制劑、細(xì)胞和基因療法以及消費(fèi)者健康產(chǎn)品提供一系列的開發(fā)和制造解決方案，在四大洲擁有50多家工廠。Catalent（CTLT.US）在最新的財(cái)報(bào)中顯示實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.49億美元，前值為12.17億美元，預(yù)期值為11.2億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期2.59%；每股收益為0.67美元，前值為0.90美元，預(yù)期值為0.69美元，比市場(chǎng)預(yù)期低2.90%。

圖表5：標(biāo)普500指數(shù)成分股表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

在跌幅前10的個(gè)股中，通信業(yè)務(wù)、原材料和非日常生活消費(fèi)品居多。三個(gè)行業(yè)中跌幅靠前的三個(gè)公司康卡斯特A、國(guó)際香料香精、威富周漲幅分別為-36.02%、-16.33%和-14.21%。

（二）港股市場(chǎng)大幅回調(diào)，公用事業(yè)板塊抗跌性凸顯

過去一周，港股市場(chǎng)全面回調(diào)，幾乎所有的行業(yè)指數(shù)均處于空頭狀態(tài)。避險(xiǎn)屬性比較強(qiáng)的行業(yè)公用事業(yè)、綜合企業(yè)、金融等指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較好，而今年以來表現(xiàn)較好的原材料、資訊科技、工業(yè)制品、非必須性消費(fèi)等出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)的醫(yī)療保健業(yè)、資訊科技業(yè)指數(shù)分別有-5.66%和-4.16%的跌幅。

圖表6：港股行業(yè)指數(shù)中僅電訊業(yè)務(wù)指數(shù)漲幅為正

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

在個(gè)股方面，受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，促增長(zhǎng)的政策托底，金融、地產(chǎn)等龍頭股表現(xiàn)較好。其中匯豐控股、龍湖集團(tuán)分別有3.76%和2.01的周漲幅。

圖表7：恒生指數(shù)成分股表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：iFinD，元宇研究院。

跌幅居前的個(gè)股，集中在非日常生活消費(fèi)品金融領(lǐng)域。美團(tuán)-W、舜宇光學(xué)科技兩個(gè)代表性股票有-14.29%和-8.73%的跌幅。

四、投資機(jī)會(huì)展望

（一）美股在等待市場(chǎng)消化流動(dòng)性收緊的預(yù)期

在美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1月CPI數(shù)據(jù)前夕，對(duì)CPI權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，即下調(diào)二手車權(quán)重、上調(diào)居住成本的權(quán)重。鑒于居住成本在CPI中占據(jù)了32.5%的比重，且居住成本約滯后房?jī)r(jià)高點(diǎn)18個(gè)月左右的時(shí)間，此次調(diào)整將給1月以及近期的月份，在核心通脹率方面帶來上行壓力，但從更長(zhǎng)期的角度看，如兩個(gè)季度以上的視角看，則有降低通脹水平的度數(shù)。

從市場(chǎng)流動(dòng)性的角度看，短期繼續(xù)收緊的預(yù)期會(huì)強(qiáng)化，因此偏向于科技、成長(zhǎng)風(fēng)格的行業(yè)繼續(xù)承壓。由于處于財(cái)報(bào)披露期間，能夠具有抗跌的個(gè)股必然是那些業(yè)績(jī)良好的個(gè)股。在標(biāo)普500指數(shù)的成分股中，已經(jīng)披露2022年4季報(bào)的上市公司有234家，相較于3季度營(yíng)收為正增長(zhǎng)的個(gè)股有162家，占比為69.23%，接近于7成；營(yíng)收增速在10%的個(gè)股有46家，占比約19.66%，接近于2成?？傮w看，美股業(yè)績(jī)尚可。以往經(jīng)驗(yàn)表明，在加息周期中，美股觸底回升基本在最后一次加息之后和第一次減息之前，美股業(yè)績(jī)也需要在2023年1季度或2季度檢驗(yàn)高利率、高通脹環(huán)境下的增速如何，進(jìn)而成為美股是否能夠整體走強(qiáng)的時(shí)間窗口。

（二）港股預(yù)計(jì)在2月維持震蕩走勢(shì)

港股市場(chǎng)本輪的回調(diào)，在日線級(jí)別上已經(jīng)形成向下的趨勢(shì)。以恒生指數(shù)為例，當(dāng)前點(diǎn)位21990.40與年均線20150點(diǎn)位之間還有一定的距離，向下調(diào)整的空間還是有的。在基本面方面，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇、好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)更深度的調(diào)整不太可能出現(xiàn)。整個(gè)2月份預(yù)計(jì)呈震蕩走勢(shì)。

在行業(yè)配置上，重點(diǎn)看好三個(gè)方向，一是與消費(fèi)相關(guān)的領(lǐng)域；二是基建、地產(chǎn)相關(guān)鏈條；三是低估值的創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械等領(lǐng)域。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、歐美通脹下行速度不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表力度再次偏緊，全球股市流動(dòng)性再次緊張，導(dǎo)致權(quán)益類資產(chǎn)估值繼續(xù)承壓；

2、美元指數(shù)從下降通道中急速反彈，美元計(jì)價(jià)的各類資產(chǎn)再次進(jìn)入高波動(dòng)狀態(tài)；

3、地緣政治局勢(shì)惡化、中美關(guān)系緊張等意外升溫，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，同樣壓制港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；

4、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，對(duì)海外經(jīng)濟(jì)的正面促進(jìn)作用不及預(yù)期