華泰證券：燃?xì)庑袠I(yè)擺脫外部桎梏 預(yù)計(jì)二季度恢復(fù)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)積極推動(dòng)能源綠色轉(zhuǎn)型，煤改氣的推進(jìn)帶來(lái)大量的燃?xì)庑枨?，民用燃?xì)馊珖?guó)城鎮(zhèn)氣化率由2015年43%提高到2020年55%。該行預(yù)測(cè)21-25年國(guó)內(nèi)天然氣需求CAGR達(dá)到7%，其中城市燃?xì)夂凸I(yè)燃?xì)饩?%左右。與以往的預(yù)測(cè)相比，2022年燃?xì)庑枨蟛患邦A(yù)期，且有可能發(fā)生20年以來(lái)首次下降，主因在于國(guó)際高氣價(jià)導(dǎo)致的成本飆升對(duì)燃?xì)庑枨蟮挠绊?。隨著國(guó)內(nèi)防疫措施優(yōu)化，工商業(yè)用氣需求復(fù)蘇在望，但考慮到春節(jié)效應(yīng)，復(fù)蘇起點(diǎn)或延至2Q23。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年燃?xì)庑袠I(yè)擺脫外部桎梏，預(yù)計(jì)二季度恢復(fù)增長(zhǎng)

2022年全球燃?xì)馐袌?chǎng)受俄烏沖突影響顯著，歐洲天然氣供給大幅分散。2023年入春后取暖需求降低，額外的供應(yīng)量將可能導(dǎo)致氣價(jià)走低;全球天然氣產(chǎn)能不斷提高，預(yù)計(jì)在2023年底之前價(jià)格都會(huì)保持在較低水平。城燃行業(yè)發(fā)展放緩，受制于市場(chǎng)飽和及政策要求等原因;但行業(yè)內(nèi)部整合有望帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。2022年中國(guó)的燃?xì)庑袠I(yè)受到高進(jìn)口價(jià)以及疫情影響，工商業(yè)燃?xì)庑枨蠼档汀?Q23進(jìn)口價(jià)預(yù)期降低，隨著節(jié)后工廠復(fù)工以及LNG長(zhǎng)協(xié)簽訂帶來(lái)的充足供應(yīng)，工商業(yè)燃?xì)獾男枨笥型鎻?fù)蘇。

油價(jià)走高影響LNG價(jià)格，連帶利率匯率變化影響國(guó)際貿(mào)易成本

作為天然氣工業(yè)燃料屬性的替代品，許多LNG長(zhǎng)協(xié)定價(jià)與原油價(jià)格掛鉤，而且油價(jià)升高也會(huì)讓LNG的運(yùn)輸成本變高、間接影響進(jìn)口到岸價(jià)格。2022年美聯(lián)儲(chǔ)8次加息到4.25~4.5%，達(dá)到2007年以來(lái)的最高水平，同時(shí)人民幣匯率從年初的6.3RMB/USD一度波動(dòng)至6.9RMB/USD，無(wú)論是貸款融資成本還是付款成本均有提高。長(zhǎng)期LNG協(xié)議的照付不議模式使得增高的成本無(wú)法規(guī)避，短期市場(chǎng)高昂的現(xiàn)貨價(jià)格加上額外成本導(dǎo)致大多數(shù)中小進(jìn)口方選擇觀望。

燃?xì)夤?yīng)：進(jìn)口PNG增速緩慢，進(jìn)口LNG成為短期供應(yīng)重點(diǎn)

中國(guó)已探明的天然氣儲(chǔ)量豐富，國(guó)產(chǎn)氣的勘探以及開(kāi)采正在穩(wěn)步增長(zhǎng)中，每年的產(chǎn)量提升在100億立方米左右。進(jìn)口方面，PNG的價(jià)格相比LNG更為低廉但運(yùn)量受管道容量限制，正在修建的中俄三線短期內(nèi)無(wú)法形成有效供給。為應(yīng)對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的燃?xì)庑枨?，LNG將成為供應(yīng)重點(diǎn)增量，2022年4月中國(guó)與卡塔爾簽訂了20年的LNG進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)，每年400萬(wàn)噸的進(jìn)口量有望在LNG全球價(jià)格走高的時(shí)期為國(guó)內(nèi)帶來(lái)足夠的供應(yīng)。

行業(yè)發(fā)展：高氣價(jià)冬季考驗(yàn)中小企業(yè)，政策改革引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向

國(guó)內(nèi)燃?xì)夤疽蚪?jīng)營(yíng)權(quán)分散呈現(xiàn)細(xì)碎的圈地狀態(tài)，而由于政策緣故民用燃?xì)夤緹o(wú)法將升高的成本全部轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，資金不夠雄厚的中小企業(yè)將會(huì)面臨現(xiàn)金收支嚴(yán)重不平衡的危機(jī)。國(guó)內(nèi)燃?xì)庑袠I(yè)有望在政府支持下重組，形成更加區(qū)域性的生態(tài)，并促進(jìn)產(chǎn)生更有實(shí)力的一體化企業(yè)，對(duì)行業(yè)將來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)期的正面影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LNG價(jià)格下行不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)天然氣需求復(fù)蘇不及預(yù)期。