國(guó)金證券：軍用發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件年需求近百億 國(guó)內(nèi)廠商發(fā)展空間廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鍛造作為航空制造中游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，大型、精密、一體化發(fā)展，支撐飛機(jī)與發(fā)動(dòng)機(jī)性能提升。該行測(cè)算未來十年國(guó)內(nèi)軍機(jī)鍛件年需求超130億，軍用發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件年需求近百億，商用航空市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、國(guó)產(chǎn)商發(fā)空間廣闊。借鑒海外航空鍛鑄造龍頭PCC發(fā)展路徑，并購(gòu)橫向拓展打造航空鍛造平臺(tái)，縱向延伸結(jié)構(gòu)件及原材料業(yè)務(wù)，規(guī)模與盈利顯著提高。國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)根據(jù)自身專業(yè)化和規(guī)模化發(fā)展階段特征，有望復(fù)制PCC路徑，打開市場(chǎng)空間。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

設(shè)備、工藝與材料先進(jìn)性要求，航空鍛造是鍛造領(lǐng)域技術(shù)制高點(diǎn)。

鍛造作為航空制造中游關(guān)鍵環(huán)節(jié)，大型、精密、一體化發(fā)展，支撐飛機(jī)與發(fā)動(dòng)機(jī)性能提升。材料端，航空鍛造對(duì)鋁合金、高強(qiáng)度鋼、鈦合金和高溫合金難變形材料進(jìn)行塑性加工，以實(shí)現(xiàn)良好機(jī)械性能;工藝端，整體鍛造成形、等溫精密鍛造、精密輾軋技術(shù)發(fā)展，提高鍛件精度、性能與材料利用率。設(shè)備作為鍛造技術(shù)與工藝實(shí)現(xiàn)的核心，大型模鍛壓機(jī)是世界范圍內(nèi)的稀缺資源，“大國(guó)重器”助力航空制造業(yè)發(fā)展。

軍機(jī)與發(fā)動(dòng)機(jī)各百億級(jí)市場(chǎng)需求，專業(yè)化發(fā)展形成穩(wěn)定配套格局。

該行測(cè)算未來十年國(guó)內(nèi)軍機(jī)鍛件年需求超130億，軍用發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件年需求近百億，商用航空市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、國(guó)產(chǎn)商發(fā)空間廣闊，外貿(mào)轉(zhuǎn)包市場(chǎng)疫情后恢復(fù)，需求端高增長(zhǎng)持續(xù)。

供給端格局穩(wěn)定，中航重機(jī)下屬宏遠(yuǎn)、安大、景航公司作為航空工業(yè)體系內(nèi)企業(yè)，產(chǎn)品與客戶覆蓋全面;以三角防務(wù)、航宇科技、派克新材為代表的民企，通過細(xì)分領(lǐng)域的專注發(fā)展和技術(shù)積累，參與型號(hào)研制配套。擴(kuò)產(chǎn)發(fā)展下具備規(guī)?；A(chǔ)，航空鍛造企業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期;同時(shí)緊跟行業(yè)趨勢(shì)與客戶需求，積極布局產(chǎn)品升級(jí)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

裝備批產(chǎn)釋放規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)線與技術(shù)升級(jí)優(yōu)化推動(dòng)行業(yè)降本增效。

鍛造設(shè)備是鍛造企業(yè)核心資產(chǎn)，大型設(shè)備造價(jià)高昂、投產(chǎn)后折舊費(fèi)用高;核心鍛造設(shè)備產(chǎn)能彈性大，通過增加輔助設(shè)備具備挖潛空間。從小批量、多品種生產(chǎn)到件號(hào)批產(chǎn)，能夠充分發(fā)揮設(shè)備能力與生產(chǎn)效率，同時(shí)攤薄模具成本，帶來顯著規(guī)模效益。鍛造工藝參數(shù)要求嚴(yán)格，鍛造企業(yè)通過數(shù)控智能產(chǎn)線進(jìn)行規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)，不斷研發(fā)精益技術(shù)與工藝水平，可以有效縮短研發(fā)周期、提升產(chǎn)品質(zhì)量、減少原材料損耗，實(shí)現(xiàn)降本增效。

橫縱拓展具備能力與客戶基礎(chǔ)，對(duì)標(biāo)PCC發(fā)展路徑打開市場(chǎng)空間。

鍛造設(shè)備與工藝具有通用性和可遷移性，基于客戶資源與需求橫向拓展品類，可加強(qiáng)系統(tǒng)配套能力。主機(jī)廠聚焦核心總裝，零部件與裝配需求外溢趨勢(shì)下，鍛造企業(yè)拓展機(jī)加與部件裝配業(yè)務(wù)，可提升產(chǎn)品附加值與行業(yè)地位，同時(shí)有助于產(chǎn)業(yè)鏈降本與供應(yīng)鏈安全。

推薦關(guān)注

1)中航重機(jī)(600765.SH)：航空鍛鑄造龍頭，飛機(jī)與發(fā)動(dòng)機(jī)鍛造市場(chǎng)均占據(jù)主力地位，內(nèi)生外延提升大型模鍛件能力;規(guī)模優(yōu)勢(shì)下，積極向產(chǎn)業(yè)鏈上、下游延伸，打造一體化供貨平臺(tái);產(chǎn)品附加值提高疊加內(nèi)部改革推進(jìn)，盈利能力不斷提升。

2)航宇科技(688239.SH)：專注航發(fā)環(huán)鍛件領(lǐng)域，境內(nèi)軍品市場(chǎng)受益批產(chǎn)+科研型號(hào)需求，境外商用航空市場(chǎng)疫情后需求恢復(fù)，在手訂單飽滿預(yù)示高增長(zhǎng);工藝優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)釋放下，盈利水平穩(wěn)步提升，德陽(yáng)投產(chǎn)發(fā)展再上臺(tái)階。

3)三角防務(wù)(300775.SZ)：依托400MN液壓機(jī)形成大型模鍛件承制優(yōu)勢(shì)，300MN等溫鍛造液壓機(jī)形成搭配，滿足多品類研制需求;橫向拓展中小鍛件、發(fā)動(dòng)機(jī)盤環(huán)件和精鍛葉片，縱向拓展精加工、飛機(jī)蒙皮和部件組裝，打開長(zhǎng)期發(fā)展空間。

4)派克新材(605123.SH)：航發(fā)環(huán)鍛件核心供應(yīng)商之一，型號(hào)批產(chǎn)放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增，持續(xù)技改投入擴(kuò)充設(shè)備與產(chǎn)能，提升產(chǎn)品覆蓋能力;順應(yīng)軍機(jī)與國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)精密模鍛件需求增長(zhǎng)，定增募投拓展模鍛業(yè)務(wù)，有望帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)及業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。