中信證券：預計小米集團-W(01810)2023年有望實現(xiàn)較好利潤彈性，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布了覆蓋小米集團-W(01810)的研究報告，該行持續(xù)看好公司“手機×AIoT”的長期戰(zhàn)略以及公司中長期的投資價值，伴隨著庫存、匯率等壓力的逐漸減輕，以及中國地區(qū)宏觀經(jīng)濟復蘇預期，我們預計公司有望在2023年實現(xiàn)較好的利潤彈性，維持“買入”評級。

據(jù)中信證券預計，受智能手機業(yè)務影響，小米四季度收入、利潤環(huán)比均有所下滑，促銷活動以及汽車等創(chuàng)新業(yè)務的投入將使得費用環(huán)比小幅上升。展望2023年，中信證券認為伴隨著庫存、匯率等壓力的逐漸減輕，以及中國地區(qū)宏觀經(jīng)濟復蘇預期，公司收入端有望迎來逐步改善，利潤端或將實現(xiàn)更大的彈性。

具體而言，中信證券表示，考慮到公司高端化的持續(xù)推進，以及部分高端產(chǎn)品生命周期內不再降價的策略，預計小米智能手機ASP環(huán)比將有所提升，四季度公司智能手機業(yè)務收入環(huán)比將下滑15%左右，若加回維保政策調整帶來的一次性影響，公司毛利率環(huán)比或將有所提升。該行認為，公司在海外市場的出貨量份額下滑一定程度上是由于去庫存背景下公司放緩了向渠道的推貨力度，而海外市場的庫存壓力或將在未來幾個月內逐步回落至正常水平。

IoT與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務方面，中信證券預期公司22Q4電視銷量在國內保持第一，空冰洗繼續(xù)提升，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量貢獻，但海外市場仍持續(xù)承壓，整體IoT收入環(huán)比有所提升，同比依然下滑。在互聯(lián)網(wǎng)方面，雖然廣告市場較為疲弱，但公司的用戶增長和海外變現(xiàn)效率提升，將在一定程度上對沖行業(yè)的負面影響，四季度互聯(lián)網(wǎng)收入環(huán)比也有望保持穩(wěn)定。

此外，公司不斷加強研發(fā)，提升硬科技和智能制造的成色，在智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務方面持續(xù)投入。公司的自動駕駛技術，采用全棧自研算法的技術布局策略，能力覆蓋高速、城區(qū)、停車場等場景，并有創(chuàng)新性的泊車服務一體化方案，目標2024年進入第一陣營。截至11月汽車研發(fā)團隊人數(shù)已超1800人，中信證券預計Q4該部分研發(fā)費用環(huán)比仍將繼續(xù)提升，2023年相關投入亦將進一步加大。