平安證券：國內(nèi)大儲市場高景氣方向確定 建議關(guān)注三大環(huán)節(jié)

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，我國是全球最主要的儲能市場之一，儲能裝機有望持續(xù)增長。對各環(huán)節(jié)參與者而言，國內(nèi)大儲市場的優(yōu)勢在于準入環(huán)境上較海外市場相對友好，無貿(mào)易保護風險，確定性強;但局限性在于，儲能在新能源配儲模式下被視為成本項，存在壓價現(xiàn)象，影響企業(yè)相關(guān)業(yè)務的毛利表現(xiàn)。該行認為，國內(nèi)儲能市場具備優(yōu)良的成長性，且隨著儲能調(diào)用模式和收益模式逐步改善，其低價低質(zhì)模式有望改善，技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先的企業(yè)毛利率存在改善空間。

平安證券主要觀點如下：

政策引領(lǐng)、市場跟進，堅定看好國內(nèi)大儲市場發(fā)展。

儲能是建設高比例新能源供給消納體系、提高電網(wǎng)柔性和靈活性的關(guān)鍵技術(shù)，全球新型儲能高速發(fā)展。我國是全球新型儲能發(fā)展的主力市場之一，2021年累計/新增裝機分別達5.73/2.45GW，占全球的23%/24%，裝機形式以表前大儲為主。2022年我國新型儲能裝機再創(chuàng)新高，共計6.21GW/14.32GWh，按功率計算的增速達153.5%。政策引領(lǐng)下，我國儲能產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展在即。分析國內(nèi)大儲裝機驅(qū)動因素，核心在于兩個方面：“政策強配”提供規(guī)模支撐，“商業(yè)模式”推動裝機加速?？紤]全國新能源裝機的增長、配儲比例與時長的增加，以及獨立儲能商業(yè)模式的推動，該行看好國內(nèi)大儲市場發(fā)展，預計2023年國內(nèi)大儲新增裝機有望達33.2GWh(同比+124.8%);2025年新增裝機量有望增至90.2GWh，2022-2025年CAGR達83%。

獨立儲能引領(lǐng)成長，商業(yè)模式是關(guān)鍵看點。

獨立儲能指不依托于新能源電站，作為獨立主體參與電力市場的儲能項目。2022年起，國內(nèi)獨立儲能模式異軍突起，新增裝機7.2GWh、完成招標20.9GWh，分別占全國裝機/招標總量的近五成;2022年已公布但未進入實質(zhì)階段的獨立儲能項目達67.7GWh，約為2022年國內(nèi)新型儲能裝機量的4倍。獨立儲能或?qū)⒊蔀橐I(lǐng)國內(nèi)大儲裝機的主要驅(qū)動力，但市場對其商業(yè)模式存在一定疑問：獨立儲能是否/何時可以實現(xiàn)經(jīng)濟性?商業(yè)模式不明確的情況下，業(yè)主方可能存在觀望情緒;經(jīng)濟性或?qū)⒊蔀楠毩δ茼椖宽樌涞氐摹芭R門一腳”，是2023年裝機能否再度超預期的關(guān)鍵因素。

“因地制宜”，各省獨立儲能發(fā)展步伐不盡相同，部分地區(qū)獨立儲能理論上已具備經(jīng)濟性。

獨立儲能理論收益模式有容量租賃、輔助服務、峰谷套利和容量補償四類，各省收益模式和補償標準各不相同，因此其經(jīng)濟性需要分省區(qū)進行分析。各省獨立儲能部署步伐有快慢，該行關(guān)注現(xiàn)存獨立儲能投運規(guī)模居前的山東、寧夏、湖南，招標或在建項目量領(lǐng)先的山西、甘肅，以及項目儲備量超10GWh的廣東，分別分析了上述6個省份的獨立儲能收益模式，理論IRR可達到7%及以上水平。

國內(nèi)大儲市場高景氣方向確定，獨立儲能商業(yè)模式落地或進一步刺激裝機增速提升。

目前國內(nèi)獨立儲能投運案例較為有限，規(guī)模發(fā)展后如何實現(xiàn)經(jīng)濟性，仍有待繼續(xù)觀察。本報告的分析可以為理解各省獨立儲能收益模式提供基本的框架，為后續(xù)追蹤獨立儲能重點市場的政策發(fā)展及裝機進度預測提供基礎(chǔ)，有助于捕捉國內(nèi)大儲賽道的邊際變化。以此框架為始，后續(xù)該行將對國內(nèi)大儲市場進行持續(xù)跟蹤：市場空間方面，一是關(guān)注各地實際批復的新能源項目配儲比例情況，二是關(guān)注項目招標和建設情況;商業(yè)模式方面，一是關(guān)注重點省份獨立儲能相關(guān)政策的出臺，二是關(guān)注各地獨立儲能投運項目的實際運營情況。

投資建議：

電池環(huán)節(jié)：優(yōu)質(zhì)儲能電池供給仍稀缺，高“含儲量”電池企業(yè)業(yè)績彈性大。建議關(guān)注：儲能電池占比穩(wěn)步提升、大容量新品有望放量的億緯鋰能(300014.SZ);聚焦儲能賽道、大儲產(chǎn)品放量在即的鵬輝能源(300438.SZ)。

PCS 和系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)：裝機提速、毛利改善，頭部企業(yè)加速成長。建議關(guān)注：光伏和儲能逆變器龍頭，具備大功率 PCS 技術(shù)積淀和 IGBT 拿貨能力的陽光電源(300274.SZ);聚焦優(yōu)質(zhì)區(qū)域市場，儲能 EPC 訂單質(zhì)量優(yōu)、成本控制強，具有高業(yè)績彈性的南網(wǎng)科技(688248.SH);數(shù)據(jù)中心+儲能雙輪驅(qū)動，儲能 PCS 和集成市場地位領(lǐng)先的科華數(shù)據(jù)(002335.SZ)。

儲能安全環(huán)節(jié)：競爭格局較好，環(huán)節(jié)價值量有望持續(xù)提升。建議關(guān)注：儲能溫控市場地位領(lǐng)先，業(yè)績增長迅速的英維克(002837.SZ);儲能消防龍頭，“三條主線”成長邏輯優(yōu)秀的青鳥消防(002960.SZ)。

風險提示：1)國內(nèi)儲能需求增長不及預期的風險;2)市場競爭加劇的風險;3)原材料價格上漲或供應不足的風險。