平安證券：Pancake迎來滲透加速 2023年將是VR硬件大年

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，2021年，Quest2率先在消費端取得實質(zhì)性進展，實現(xiàn)千萬銷量閾值的突破，對VR行業(yè)具有提振信心作用。該行認為，2023年將是VR行業(yè)的新一輪景氣周期，主因：1)Pancake光學應用的高確定性帶來硬件端的配套升級，使得VR設備產(chǎn)品完成度得以優(yōu)化，進一步撬開下游消費市場;2)Quest3和蘋果MR有望在2023年發(fā)布，前者有望繼續(xù)延續(xù)上一代產(chǎn)品的亮眼表現(xiàn)，后者有望重新定義VR設備，兩者結合將為VR后續(xù)發(fā)展注入強勁動力。

平安證券主要觀點如下：

VR將是下一消費算力平臺，有望定義移動終端新形態(tài)。

智能手機表現(xiàn)持續(xù)低迷背景下，消費電子行業(yè)步入下行周期，只能通過自下而上的方法去尋找增量機會。VR作為元宇宙的關鍵交互入口以及消費電子下一風口，不論是硬件性能缺口或是應用場景延伸方面都頗具想象空間。隨著Meta、字節(jié)跳動和蘋果等巨頭紛紛入局VR，行業(yè)進入快速發(fā)展階段，硬件設備不斷優(yōu)化，應用場景不斷拓展，下游需求和商業(yè)模式也逐步清晰，VR滲透有望進一步提速。

2023年將是VR硬件大年，光學和顯示迎來重要升級。

設備厚重和眩暈感一直是VR設備飽受詬病的痛點，光學和顯示作為決定VR設備使用體驗的關鍵零部件，一直是近些年VR廠商重點突破課題。一方面，Pancake光學方案的技術和生產(chǎn)工藝愈發(fā)成熟，成本造價逐漸貼近消費級價格，大規(guī)模商用在即。另一方面，F(xiàn)ast-LCD憑借高性價比成為當前主流顯示方案，短期有望搭配MiniLED背光實現(xiàn)顯示性能加強，考慮到MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟，將成為Pancake配套升級首選。

Pancake更符合VR輕便化發(fā)展趨勢。

2022年，以MetaQuestPro和Pico4為代表的VR新品，以及預計2023年發(fā)布的蘋果MR設備，均搭配了Pancake光學方案。Pancake光學方案又稱為折疊光路方案，作為VR短焦光學方案之一，Pancake在縮短了VR光學總長(TTL)的基礎上，大幅度縮減了VR設備的厚度和重量，目前常規(guī)的非球面透鏡和菲涅爾透鏡的TTL大約在40-50mm，而Pancake方案可以實現(xiàn)TTL縮減50%，厚度減到18-25mm，是當前VR設備實現(xiàn)輕便化的最優(yōu)解。未來，Pancake的多透鏡設計有望疊加眼動追蹤和可變焦顯示技術，將有效緩解視覺輻輳調(diào)節(jié)沖突帶來的眩暈問題。

短期聚焦MiniLED，未來展望MicroOLED。

隨著Pancake逐漸成為消費級VR設備的首選光學方案，F(xiàn)ast-LCD屏幕在采用了MiniLED背光源之后，在顯示亮度方面有了明顯提升，能夠彌補Pancake方案光損高的缺點。該行認為，沉浸感作為VR代名詞，在Pancake應用趨勢高度確定下，F(xiàn)ast-LCD+MiniLED背光的顯示方案彌補Pancake透光率的問題，進一步完善短焦VR產(chǎn)品的使用體驗，兩者搭配有望成為未來1-2年VR硬件端撬開消費市場的黃金組合。放眼未來，MicroOLED具備輕薄、能耗低、發(fā)光效率高等優(yōu)點，在技術和市場發(fā)展下，當MicroOLED具備成本競爭力的時候，將迎來爆發(fā)拐點。

投資標的：

首先，蘋果MR將在2023年發(fā)布，作為蘋果對元宇宙交出的第一份答卷，有望重新定義VR設備新形態(tài)，建議關注相關果鏈企業(yè)長盈精密(300115.SZ)、立訊精密(002475.SZ);

其次，Pancake作為VR實現(xiàn)輕便化的主要途徑，伴隨Meta、Pico和蘋果等頭部品牌紛紛入局，成為下一代主流光學方案具有高度確定性，建議關注Pancake產(chǎn)業(yè)鏈公司歌爾股份(002241.SZ)、三利譜(002876.SZ)、水晶光電(002273.SZ);

同時，MiniLED作為背光技術搭配Fast-LCD能夠很好彌補Pancake透光率問題，且MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈更加成熟，在VR領域短期應用更具性價比，建議關注隆利科技(300752.SZ)、新益昌(688383.SH)。

風險提示：1)新冠疫情反復危險;2)下游需求不及預期;3)技術突破不及預期;4)政策支持不及預期。