中泰證券：投資重點(diǎn)從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒 次高端一季報(bào)后或許更優(yōu)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，受益于工薪階層、農(nóng)民工提前返鄉(xiāng)以及返鄉(xiāng)人數(shù)超預(yù)期，地產(chǎn)酒和高檔酒強(qiáng)勁，全年來(lái)看，該行判斷行業(yè)將走出價(jià)格提升—渠道利潤(rùn)增厚—?jiǎng)愉N帶領(lǐng)報(bào)表加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，該行認(rèn)為后市商務(wù)宴請(qǐng)有望起來(lái)，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動(dòng)銷、報(bào)表、估值等要素，投資重點(diǎn)從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒，次高端一季報(bào)之后或許更優(yōu)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

基本面指標(biāo)總結(jié)：整體批價(jià)筑底，高端庫(kù)存環(huán)比略有上行：

1)高端、超高端：批價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，庫(kù)存環(huán)比略有上行。貴州茅臺(tái)：高端茅臺(tái)回款和發(fā)貨有序推進(jìn)，節(jié)前受益于禮品屬性散瓶?jī)r(jià)格上升，庫(kù)存始終保持在10天左右的低水平。五糧液：受益于庫(kù)存把控良好、競(jìng)品終端價(jià)格差距較小以及強(qiáng)動(dòng)銷屬性在春節(jié)期間受益較多，批價(jià)環(huán)比保持穩(wěn)定。瀘州老窖：在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域的腰部產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯基本面指標(biāo)領(lǐng)先較多，經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)計(jì)約一個(gè)月，高度國(guó)窖批價(jià)穩(wěn)定910-920元，低度批價(jià)穩(wěn)定在630元左右;

2)次高端：批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，渠道庫(kù)存有所上行。山西汾酒：公司整體發(fā)貨進(jìn)度較快，年前整體批價(jià)由于到貨速度快出現(xiàn)小幅下滑，同時(shí)酒廠在費(fèi)用核銷方面速度加快，年后批價(jià)將出現(xiàn)回升。舍得：目前智慧舍得批價(jià)穩(wěn)定在450元左右，目前庫(kù)存水平在20%安全庫(kù)存水平內(nèi)。酒鬼酒：主要銷售地區(qū)的動(dòng)銷和庫(kù)存情況良好，超過(guò)預(yù)期;

3)地產(chǎn)酒：批價(jià)保持穩(wěn)定，渠道庫(kù)存保持合理水平。洋河股份：春節(jié)批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷恢復(fù)較快，終端陸續(xù)補(bǔ)貨，目前庫(kù)存水平控制在合理位置。今世緣：批價(jià)方面環(huán)比持平，目前庫(kù)存主要是以對(duì)開(kāi)等暢銷產(chǎn)品為主，整體庫(kù)存壓力不大。古井貢酒：本周批價(jià)環(huán)比持平，經(jīng)銷商反饋庫(kù)存保持良性水平。迎駕貢酒：批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，動(dòng)銷較快，經(jīng)銷商層面庫(kù)存約兩個(gè)月。

開(kāi)門(mén)紅：頭部品牌穩(wěn)步完成，當(dāng)前庫(kù)存為分化主因：

1)高端、超高端：強(qiáng)需求下開(kāi)門(mén)紅穩(wěn)步進(jìn)行，近期表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化。貴州茅臺(tái)：飛天當(dāng)前仍堅(jiān)持按月打款的政策，目前已完成2月份打款;渠道反饋預(yù)計(jì)一季度預(yù)計(jì)占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。五糧液：渠道反饋多數(shù)區(qū)域開(kāi)門(mén)紅目標(biāo)比例在35-40%，部分強(qiáng)勢(shì)區(qū)域預(yù)計(jì)開(kāi)門(mén)紅進(jìn)度達(dá)到40%以上，當(dāng)前整體回款進(jìn)度40%左右，其中多數(shù)大商提前使用票據(jù)打款。瀘州老窖：渠道反饋開(kāi)門(mén)紅目標(biāo)比例在35%，當(dāng)前時(shí)間回款進(jìn)度接近全年目標(biāo)的20%，整體庫(kù)存水平保持在1個(gè)月左右，渠道健康程度高;

2)次高端：高周轉(zhuǎn)、低庫(kù)存的品牌開(kāi)門(mén)紅目標(biāo)完成順利。山西汾酒：渠道預(yù)計(jì)一季度進(jìn)度達(dá)到45%以上，目前打款進(jìn)度在25-30%左右。舍得：開(kāi)門(mén)紅順利進(jìn)行，動(dòng)銷目前已恢復(fù)至去年同期。酒鬼酒：部分區(qū)域反饋一季度保底目標(biāo)在30%，沖刺40%，目前回款進(jìn)度在10%以上;

3)地產(chǎn)酒：龍頭品牌提前布局開(kāi)門(mén)紅，地產(chǎn)酒開(kāi)門(mén)紅進(jìn)度超額完成。洋河股份：當(dāng)前時(shí)間整體回款進(jìn)度在38%，發(fā)貨進(jìn)度35%左右。今世緣：當(dāng)前時(shí)間公司回款進(jìn)度接近30%，其中大商打款積極性明顯高于小商。古井貢酒：公司目前回款進(jìn)度約在40%左右，已基本完成開(kāi)門(mén)紅回款任務(wù)。迎駕貢酒：目前回款進(jìn)度接近40%，已基本完成開(kāi)門(mén)紅回款任務(wù);

基本面的判斷以及投資策略：節(jié)后及二季度重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：站在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)，該行認(rèn)為后市商務(wù)宴請(qǐng)有望起來(lái)，高檔以及次高端有望更為受益，考慮到動(dòng)銷、報(bào)表、估值等要素，該行認(rèn)為投資重點(diǎn)從地產(chǎn)酒轉(zhuǎn)向高檔酒，次高端一季報(bào)之后或許更優(yōu)：持續(xù)推薦貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)，擇機(jī)布局次高端白酒;

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);食品安全風(fēng)險(xiǎn);省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期或競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問(wèn)題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。