天風證券：CCER市場將重啟 為可再生能源發(fā)電企業(yè)帶來額外收益

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，CCER是全國碳市場和地方碳市場低成本履約的補充選擇，同時也是調(diào)節(jié)全國碳排放交易市場價格的靈活手段，可以促進更多低成本減排技術(shù)和項目的應(yīng)用。在雙碳背景下，CCER的重啟有望加速，為可再生能源發(fā)電企業(yè)帶來額外的收益。

標的方面，建議關(guān)注垃圾填埋氣發(fā)電標的【百川暢銀】(300614.SZ);垃圾焚燒發(fā)電標的【三峰環(huán)境】(601827.SH)、【瀚藍環(huán)境】(600323.SH)等;新能源發(fā)電運營標的【龍源電力】(001289.SZ)、【三峽能源】(600905.SH)、【金開新能】(600821.SH)等。

事件：

在2022年12月舉辦的國際金融論壇(IFF)2022年全球年會上，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司司長李高表示，將爭取盡早重啟中國CCER市場。本周該行梳理分析中國CCER市場的發(fā)展歷程以及重啟的機遇與挑戰(zhàn)。

▍天風證券主要觀點如下：

CCER指國家核證自愿減排量(China Certified Emission Reduction)，是“對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量”。當控排企業(yè)的碳排放量高于初始配額分配量時，可以在碳市場直接購買其他企業(yè)的碳配額，也可購買基于環(huán)保項目的CCER抵消碳排放量;CCER項目業(yè)主在減排成本較低的地區(qū)開發(fā)CCER項目，通過市場交易的手段在市場上出售CCER，同時獲得對自愿減排行為的補償。

我國CCER項目的發(fā)展歷程及開發(fā)流程：我國CCER體系于2012年開始起步發(fā)展，于2017年3月暫停。CCER的項目開發(fā)流程主要分為項目備案和減排量備案兩個階段。項目開發(fā)整體流程上基本沿襲清潔發(fā)展機制(CDM)項目的框架，主要包括項目文件設(shè)計、項目審定、項目備案、項目實施與檢測、減排量核查與核證、減排量簽發(fā)等六個步驟。項目的開發(fā)需要有適用的方法學，同時具備額外性和真實性。

我國CCER項目備案及交流情況：截止到2023年1月29日，我國累計公示CCER審定項目2871個，已獲批備案項目總數(shù)達到1315個，完成率達到45.8%，簽發(fā)CCER量約7700萬噸。其中風力和太陽能發(fā)電項目占比達到61.8%。交易方面，全國累計CCER成交量達4.52億噸，其中上海CCER累計成交量超1.7億噸，占比38.5%，排名第一。

CCER暫停原因分析：我國CCER市場長期處于供給過剩狀態(tài)，原因主要包括CCER價格優(yōu)勢缺失以及流動性受限。CCER價格優(yōu)勢的缺失使得配額短缺的控排企業(yè)不會優(yōu)先考慮購買CCER來抵消碳排放;流動性受限會使得滿足限制條件用于當?shù)乜嘏牌髽I(yè)履約抵消的CCER數(shù)量有限，而不滿足限制條件的CCER則在市場中空轉(zhuǎn)，大量處于供給過剩狀態(tài)。

CCER重啟加速，可再生能源發(fā)電企業(yè)有望受益：現(xiàn)階段僅有電力行業(yè)納入碳交易市場，對應(yīng)的CCER需求每年約2億噸;若未來碳交易市場擴容至建材、鋼鐵、有色金屬等八個行業(yè)，碳排放量總額將會達到70億-80億噸/年，對應(yīng)CCER的需求量將達到3.5億-4億噸/年。根據(jù)復旦大學可持續(xù)發(fā)展研究中心公布的碳價指數(shù)數(shù)據(jù)，2022年我國CCER均價為56.5元/噸，碳交易市場擴容后對應(yīng)的CCER市場規(guī)模有望達到197.8-226億元。

該行分別測算CCER對垃圾焚燒公司、填埋氣發(fā)電公司以及以光伏和風電為主的新能源發(fā)電公司帶來的業(yè)績彈性。結(jié)果表明CCER碳減排收入為垃圾焚燒類公司和風電、光伏等新能源發(fā)電運營公司帶來的業(yè)績彈性區(qū)間分別在2.1%-7.4%和18.7%-45.6%。垃圾填埋氣的碳減排效果好于其余兩種碳減排方式，有望為垃圾填埋氣標的百川暢銀帶來259%的業(yè)績彈性。

風險提示：CCER重啟不及預期、CCER項目相關(guān)政策變化風險等