華泰證券：HJT產(chǎn)業(yè)持續(xù)降本增效 擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望超市場預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，HJT電池具有多種優(yōu)勢，有望成為下一代主流N型電池技術(shù)。HJT產(chǎn)業(yè)鏈降本增效進(jìn)展持續(xù)，該行認(rèn)為23年HJT組件端成本有望打平PERC，經(jīng)濟(jì)性凸顯后，HJT擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有望超市場預(yù)期。短期內(nèi)設(shè)備廠商值得關(guān)注，中期維度上領(lǐng)先電池廠有望享受技術(shù)領(lǐng)先帶來的超額收益。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

N型化浪潮推動新一輪技術(shù)迭代，HJT電池厚積薄發(fā)

HJT電池具有多種優(yōu)勢，有望成為下一代主流N型電池技術(shù)。目前PERC量產(chǎn)效率23.5%，已接近理論極限24.5%，效率提升空間有限。圍繞降本增效的第一性原理，效率更高的新型電池蓄勢待發(fā)，以TOPCon、HJT為首的N型電池理論效率在28%以上，高電池效率可以顯著提升組件功率并攤薄各項(xiàng)成本。N型電池中HJT電池結(jié)構(gòu)獨(dú)特、鈍化機(jī)制優(yōu)異，量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率優(yōu)于PERC與TOPCon，并有生產(chǎn)良率高、損傷小、雙面率高、溫度系數(shù)低、衰減率低、更適合鈣鈦礦疊層和薄片化等多重優(yōu)勢。

HJT降本提效進(jìn)行時(shí)，提效、薄片化、少銀化是重點(diǎn)

HJT當(dāng)前成本仍高于PERC，但提效降本增效路徑已明晰。產(chǎn)業(yè)已有微晶化、使用UV轉(zhuǎn)光膜、銅電鍍手段進(jìn)行提效。降本主要分為硅成本和非硅成本：

1)電池薄片化可降硅成本：HJT憑借雙面對稱結(jié)構(gòu)+優(yōu)異鈍化效果，薄片化空間較大，120-130um厚度硅片導(dǎo)入在即，24年有望減薄至100um;

2)非硅降本主要通過降低銀漿、靶材和設(shè)備成本：目前已有0BB、電鍍銅、銀包銅多種手段降低銀耗，其中0BB進(jìn)展較快，導(dǎo)入后銀耗有望降至12mg/W電鍍銅則是顛覆性無銀化技術(shù)。

此外，靶材成本可通過優(yōu)化設(shè)備、回收利用、疊層設(shè)計(jì)、使用無銦材料大幅降低，設(shè)備投資額也有望通過規(guī)模效應(yīng)+零部件國產(chǎn)化進(jìn)一步下降。

多路徑降本下經(jīng)濟(jì)性漸顯，HJT產(chǎn)業(yè)化將至

多路徑降本下，該行預(yù)計(jì)23年HJT組件端成本有望打平PERC。隨著HJT經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯，各路玩家紛紛入局，該行預(yù)計(jì)23年HJT新增產(chǎn)能將達(dá)60GW以上。

新技術(shù)發(fā)展初期設(shè)備先行，中長期關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先電池廠商

設(shè)備先行是新技術(shù)發(fā)展初期的重要邏輯，設(shè)備商有望率先兌現(xiàn)業(yè)績。當(dāng)前HJT單GW設(shè)備投資額高達(dá)3.5-4億元/GW，設(shè)備商市場空間較PERC和TOPCon更為廣闊，HJT設(shè)備廠商值得關(guān)注，顛覆性技術(shù)電鍍銅亦有巨大想象空間。

中期維度上，技術(shù)紅利期間領(lǐng)先電池廠有望實(shí)現(xiàn)超額收益，HJT憑借更高的效率、更高的雙面率、更低的溫度系數(shù)，有望較PERC和TOPCon形成銷售溢價(jià)，23年 HJT成本打平PERC后，領(lǐng)先電池廠有望享受技術(shù)領(lǐng)先帶來的超額收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)。